计算机行业动态点评：看好注册制下金融IT行业投资机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技/金融 看好注册制下金融 IT 行业投资机遇 华泰研究 计算机 增持 (维持) 证券 增持 (维持) 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 郭雅丽 SAC No. S0570515060003 SFC No. BQB164 guoyali@htsc.com +(86) 10 5679 3965 联系人 林海亮 SAC No. S0570122060076 linhailiang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 恒生电子 600570 CH 60.00 买入 东方财富 300059 CH 31.49 买入 同花顺 300033 CH 123.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 2 月 01 日│中国内地 动态点评 看好注册制下金融 IT 行业投资机遇 2023 年 2 月 1 日，证监会发布《首次公开发行股票注册管理办法（征求意见稿）》，标志着国内全面实行股票发行注册制改革全面启动。此次注册制改革，范围涵盖以主板为代表的多层次板块，改革内容涉及 IPO、再融资、可转债、并购重组、市场交易、信息披露等诸多方面。我们认为，此次注册制改革或将为金融 IT 行业带来三大机遇：1）交易制度变化带来的交易模块的改造/扩建；2）券商收入增加带动 IT 投入增加；3）互联网券商收入放量。建议关注：恒生电子、东方财富、同花顺。 机遇一：注册制变革带来交易模块改造/扩建需求 金融 IT 需求的本质在于：变化，具体包括：1）金融监管政策变化；2）交易规则的变化。此次全面注册制改革带来的主板交易规则变化主要包括：1）新股上市前 5 个交易日不设涨跌幅限制；2）优化盘中临时停牌制度；3）新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。我们认为，交易规则的变化将带来于证券交易相关模块改造/扩建需求，如 1）卖方的柜台系统（账户、报盘、清算、行情、参数、交易管理等）、融资融券系统、风控系统等；2）买方系统：如投资管理系统、TA、估值系统、风控系统等。推荐恒生电子。其他产业链标的还包括金证股份、顶点软件等。 机遇二：券商收入增加有望带动证券 IT 投入增长 随着股票首次公开发行规则由核准制向注册制演变，新股发行上市条件正变得更加多元包容。注册制下：1）对新股发行的价格、规模等不设任何行政性限制；2）允许未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业上市。我们认为，随着主板股票发行门槛降低，IPO/再融资/可转债发行或将趋于活跃。对券商而言，一方面是客户的交易需求增长或将带动 IT 系统建设需求；另一方面，承销及保荐收入增长也为券商 IT 系统的投入提供了资金保障。基于此，我们认为，注册制改革或将带来证券 IT 行业整体投入增长。 机遇三：注册制下市场成交或将更加活跃，互联网券商有望受益 我们认为，随着注册制的到来，可选标的的增加、退市制度的完善、上市前五个交易日涨跌幅限制的放宽，或将带来二级市场交易的进一步活跃。而成交量的放大，或将为互联网券商带来增量业务需求，体现在：1）经纪业务/基金代销等与投资交易直接相关的业务收入增长；2）活跃投资者数量增长带来行情交易软件需求增长；3）流量基数扩张带来广告及其他增值服务变现收入增长。基于此，我们看好注册制下的互联网券商发展机遇，推荐东方财富、同花顺。其他产业链标的还包括指南针等。 风险提示：市场需求变动风险，市场竞争加剧风险。 (30)(21)(13)(4)5Feb-22Jun-22Oct-22Jan-23(%)计算机证券沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技/金融 恒生电子（600570 CH，买入，目标价 60 元） 公司 22 年预计实现营收 65.03 亿，同比增长 18.31%；归母净利润约 10.87 亿，同比下降25.72%，主要系非经常性损益同比大幅下降（22 年为-432 万，21 年为 5.17 亿）；扣非净利润 10.91 亿，同比增长 15.30%。受疫情影响，公司营收低于我们预期；得益于 Q4 非经常性收益(3.15 亿)大幅增加，归母净利润高于我们预期。鉴于公司更严格的费用控制，我们预计 23-24 年公司归母净利润为 18.92./23.00 亿。恒生 2021 研发占比为 38.9%，显著高于可比公司（均值 16.87%），恒生高研发投入对短期利润形成拖累。可比公司 2023PE 均值为 42 倍（Wind），我们看好恒生在高研发投入下铸就的核心竞争力，给予公司 23 年目标 PE 60 倍，对应目标价 60 元，维持“买入”评级。（最新报告日期：2023/1/30） 风险提示：政策推进进度低于预期的风险，下游景气度不及预期的风险。 东方财富（300059 CH，买入，目标价 31.49 元） 公司发布业绩预告，2022 年归母净利 80.0-90.0 亿元，同增-6.46%-5.23%，22Q4 归母净利 14.06-24.06 亿元，同增-39.37%-3.76%。我们认为公司 2022 年净利同比去年有望持平或略增，22Q4 归母净利有望在 20 亿元以上。公司业绩影响因素：1）22 年 A 股交易金额同降 12%；2）A 股基金发行规模同比下降，基金销售业务受影响；3）东财经纪和基金业务市占率或稳步提升，使公司业绩好于市场表现。我们预计 22-24 年公司 EPS 为0.66/0.79/0.96 元，可比公司 23 年 PE 均值 39.9x(Wind），给予公司 23E 39.9xPE，目标价 31.49 元，维持“买入”评级。（最新报告日期：2023/1/28） 风险提示：市场交易金额低于预期，东财市占率提升低于预期。 同花顺（300033 CH，买入，目标价 123.90 元） 公司 22Q1-Q3 公司收入 22.76 亿元，同比增长 4.2%，归母净利润为 8.82 亿元，同比下降10.9%，扣非归母净利润 8.47 亿元，同比下降 14.1%。22Q3 单季度收入 8.86 亿元，同比增长 3.3%，归母净利润为 3.97 亿元，同比下降 3.9%。22Q3 市场交易量同比下滑，同花顺收入端依然保持增长，体现出收入韧性。同时合同负债季度环比上升，表明 C 端业务季度环比向上。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 3.55/4.94/6.80 元，可比公司 2022年平均 34.9xPE（Wind），给予 2