2022年业绩快报点评：净利润同比增长30%，新产品逐步量产贡献收入

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 天孚通信 300394.SZ 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 2022 年全年及 Q4 单季度，公司均实现收入和利润双增长。1 月 30 日晚，公司发布2022 年业绩快报，本年度公司实现营收 12.06 亿元，同比增长 16.77%；实现归母净利润 3.99 亿元，同比增长 30.16%；实现扣非归母净利润 3.63 亿元，同比增长30.78%。单季度来看，2022 年四季度，公司实现营收 3.16 亿元，同比增长18.60%，环比增长 1.21%；实现归母净利润 1.22 亿元，同比增长 31.18%，环比增长 16.76%。 ⚫ 优化收入结构&提升经营效率，维持盈利能力稳定。公司是无源器件行业龙头，2021 年，公司无源产品收入占总营收比例达 89%，而有源产品占收比仅为 8%。在高速光引擎项目的带动下，有源器件业务占比不断提升，2022 年上半年，有源产品占收比提升至 14%，收入结构得到优化。同时，为维持公司利润水平的稳定，公司加强销售、管理及研发费用的精细化运用，成本管控能力不断加强，2022H1 的期间费用率为 15.19%，相比 2021 年下降了 2.06 个百分点。此外，公司海外销售以美元为主，汇率波动对利润具有一定的正向作用。 ⚫ 拓展业务边界，保障公司成长性。（1）无源器件生产和有源封装能力的集大成产品——高速光引擎：截至 2022 年中报，苏州一期产能平稳交付，江西二期产能扩产按计划进行，预计在今年三季度、四季度会逐步增加产能和销售收入；（2）基于技术同源和产能复用优势拓展非通信领域应用——激光雷达：根据 Yole 预测，2027 年车载激光雷达市场规模将达 26.98 亿美元，未来五年 CAGR 高达 73%，或将成为激光雷达的主要应用领域之一；（3）规划全球产能布局：为应对多变的形式，确保订单的稳定交付，公司正积极筹划建立海外工厂。 ⚫ 由于 2022 年疫情的反复，公司生产受到影响导致营收增速放缓，因此我们下调了光无源及光有源产品的收入预测，预计公司 2023-2024 年每股收益分别为 1.29/1.69 元（前值为 1.36/1.80 元）。参考可比公司给予公司 2023 年 26 倍 PE，对应目标价为33.54 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 高速光引擎等新产品研发或推广进度不及预期，行业竞争加剧风险，贸易摩擦风险 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 873 1,032 1,206 1,785 2,274 同比增长(%) 67.0% 18.2% 16.8% 48.1% 27.4% 营业利润(百万元) 322 345 449 571 750 同比增长(%) 67.7% 7.1% 30.1% 27.2% 31.3% 归属母公司净利润(百万元) 279 306 399 507 666 同比增长(%) 67.5% 9.8% 30.1% 27.2% 31.3% 每股收益（元） 0.71 0.78 1.01 1.29 1.69 毛利率(%) 52.8% 49.7% 50.8% 46.0% 47.0% 净利率(%) 32.0% 29.7% 33.1% 28.4% 29.3% 净资产收益率(%) 22.0% 16.5% 16.1% 18.3% 21.3% 市盈率 38.5 35.1 27.0 21.2 16.2 市净率 7.8 4.6 4.1 3.7 3.2 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年01月31日） 28.42 元 目标价格 33.54 元 52 周最高价/最低价 37.68/18.18 元 总股本/流通 A 股（万股） 39,276/35,643 A 股市值（百万元） 11,162 国家/地区 中国 行业 通信 报告发布日期 2023 年 02 月 01 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 4.33 12.11 1.03 -14.53 相对表现 4.92 4.74 -17.44 -5.61 沪深 300 -0.59 7.37 18.47 -8.92 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn 周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn 一站式解决方案提供商，横向打造集成化高速光引擎，纵向拓展激光雷达领域应用：——天孚通信首次覆盖 2022-12-19 净利润同比增长 30%，新产品逐步量产贡献收入 ——2022 年业绩快报点评 买入 （维持） 天孚通信动态跟踪 —— 净利润同比增长30%，新产品逐步量产贡献收入 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值表（截至 2023.1.31） 公司 代码 最新价格（元） 每股收益（元） 市盈率 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 太辰光 300570 15.75 0.31 0.80 1.00 1.16 50.48 19.69 15.75 13.61 光库科技 300620 42.78 0.80 0.84 1.16 1.51 53.66 51.00 37.03 28.27 博创科技 300548 19.24 0.62 0.77 1.05 1.35 31.05 24.99 18.40 14.22 腾景科技 688195 25.01 0.40 0.51 0.73 1.03 61.88 49.04 34.26 24.28 光迅科技 002281 17.37 0.81 0.93 1.09 1.24 21.38 18.65 15.97 13.97 仕佳光子 688313 10.03 0.11 0.18 0.24 0.32 91.77 56.67 41.97 31.15 调整后平均 36.00 26.00 20.00 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 天孚通信动态跟踪 —— 净利润同比增长30%，新产品逐步量产贡献收入 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2