专题报告：基于基金行业仓位测算的行业轮动策略

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告【专题报告】 基于基金行业仓位测算的行业轮动策略 本报告导读本报告基于基金的行业仓位测算构建了行业轮动模型，其模型本质还是动量策略，但不是简单地由价格动量驱动，而是由仓位动量驱动，其表现比前者更为稳定，且在时间维度上更为超前，切合市场底层逻辑。摘 要本篇报告首先根据基金季报前十大重仓股构建行业轮动策略，并将绝对仓位转化为单个行业超/低配比例在过去两年时间序列上的分位数，得到行业轮动信号，发现其效果并不理想，这一方面由于季报只公布前十大重仓股，并不能反映基金整体的行业配置，另一方面季报亦在时间上存在滞后性。为了改善这两个问题，本篇报告基于二次规划算法对基金收益时间序列进行分解，得到单支基金在各行业上的绝对仓位，捕捉行业仓位变动趋势，利用同样的方式处理其绝对仓位，得到行业轮动信号。根据这一信号重新构建行业轮动策略，使得回测结果得到一定改善。回测区间为 2011 年底至 2018 年 8 月 10日，不考虑手续费，按季调仓，期间多头年化相对收益达 12.51%，夏普率 1.52，季度胜率 73.07%，盈亏比 2.68。风 险提示策略基于历史数据的回测，不保证策略未来的有效性。证 券分析师：陈杰 电话：021-20572557-2609 邮箱：chenjie@hcyjs.com 执业编号：S0360517110002 证 券分析师：王小川 电话：021-20572528 邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100001 联 系人：刘昺轶 电话：021-20572532 邮箱：liubingyi@hcyjs.com 《杰拉尔丁·维斯蓝筹股投资法—华创金工大师系列综合型之四》 2018-03-09 《一致预期及业绩超预期深度解析》 2018-04-04 《华创金工 CTA 系列专题报告（一） — —持仓博弈异常信号的挖掘》 2018-05-10 《季度业绩超预期再构建及业绩超预期因子分析》 2018-06-05 《华创金工 CTA 系列专题报告（二）——持仓博弈异常信号在金融期货上的应用》 2018-07-09 相关研究报告 华创证券研究所 金融工程 专题报告 2018 年 08 月 13 日 基于基金行业仓位测算的行业轮动策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、引言 ...............................................................................................................................................................4 二、基于基金重仓股的行业轮动策略 .....................................................................................................................4 （一）行业轮动，动量 or 反转........................................................................................................................4 （二）基金行业持仓数据处理 .........................................................................................................................5 （三）信号检验及策略构建 ............................................................................................................................6 三、基于基金行业仓位测算的行业轮动策略...........................................................................................................9 （一）基金收益分解方法 ................................................................................................................................9 （二）基金行业仓位测算数据对比 ................................................................................................................ 10 （三）信号检验及策略构建 .......................................................................................................................... 15 （四）策略核心思想及参数敏感性分析 ......................................................................................................... 18 四、总结及展望 ................................................................................................................................................... 19 五、风险提示 ...................................................................................................................................................... 19 基于基金行业仓位测算的行业轮动策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 基金历年总规模及数量（剔除债券及货币型基金） ..................................................................................4 图表 2 行业收益排名热力图 ......................