中联重科点评报告：工程机械行业需求边际改善，公司业绩有望企稳向上

证券研究报告 | 点评报告 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中联重科(000157) 报告日期：2023 年 01 月 30 日 工程机械行业需求边际改善，公司业绩有望企稳向上 ——中联重科点评报告 事件：公司发布 2022 年业绩预告 投资要点 ❑ 2022 年业绩下滑主要系需求走弱、疫情影响及毛利率下降所致 据公司公告：预计 2022 年度净利润为 22.5 亿元到 24.5 亿元，同比下降 60.72%到 64.11%；扣非净利润为 10 亿元到 15 亿元，同比下降 74.26%到 82.84%。按此计算，单四季度净利润 0.81 亿到 2.81 亿，同比-84%到-46%，环比-82%到-38%。 主要原因：1、国内多地疫情反复，对基建和房地产等领域项目开 工及工程机械行业销量均有一定冲击；疫情也对国内产品运输和海外物流带来不利影响。2、房建竣工和新增开工走弱，施工量下滑，影响了工程 机械的市场需求。3、钢材、原油等原材料价格高位震荡，工程机械行业阶 段性竞争加剧，公司产品毛利率同比有所下滑。 ❑ 工程机械行业筑底，公司传统起重机械、混凝土机械业务有望企稳向上。 12 月挖掘机销量 16869 台，同比下滑 30%。其中出口 10718 台，同比增长24%，出口销量占比达 64%（创近期新高）。1-12 月挖掘机销量 261346 台，同比下降 24%，其中出口 109457 台，同比增长 60%。以挖机为代表的工程机械行业有望逐渐筑底向上。预计 2023 年汽车起重机销量见底、混凝土泵车销量上行。 ❑ 挖机、高空作业平台等新业务放量，对公司业绩贡献更加明显 中大吨位挖掘机产品可靠性、智能技术实现全面升级，整体市场份额持续提升，经营质量持续向好。2022H1 国内大挖销量提升至行业第五位，6 月当月销量攀升至行业第三位。高空作业机械成为国内型号最全的高空设备厂商，2022H1 国内市场份额提升至行业第一，海外销售加速全球布局，产品已覆盖 71 个国家和地区。2022H1 矿用自卸车销售额破亿元。 ❑ 坚持研发投入与国际化发展战略，持续看好公司多品类布局+海外拓展 公司大力投入研发，保持起重机械、混凝土机械技术优势，同时大力研发挖掘机、高空作业平台等新产品线，布局电动化、智能化。坚持国际化发展战略。2022 年上半年在国内需求低迷的大背景下，海外收入达 38.9 亿，同比增长41%，收入占比已达 18%。未来海外占比将进一步提升，有效平滑国内周期。 ❑ 工程机械为当下优势产业，中国龙头有望迈向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。中国工程机械行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 ❑ 盈利预测：预计 2022 年-2024 年归母净利润为 24 亿、34 亿、49 亿元，同比增长-62%、45%、42%，PE 为 22、15、10 倍，维持买入评级。 ❑ 风险提示：1）基建投资及房屋开工不及预期；2）疫情好转进度不及预期； 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥5.87 总市值(百万元) 50,939.81 总股本(百万股) 8,677.99 股票走势图 相关报告 1 《中联高机拟分拆上市，工程机械龙头业绩将拐点向上》 2023.01.18 2 《【浙商机械】中联重科（000157）：拟回购股份推进员工持股，彰显发展信心-20220722》 2022.07.22 3 《业绩短期承压，期待稳增长需求边际改善》 2022.04.28 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 67131 39694 43245 49354 (+/-)(%) 3% -41% 9% 14% 归母净利润 6270 2355 3418 4867 (+/-)(%) -14% -62% 45% 42% 每股收益(元) 0.7 0.3 0.4 0.6 P/E 8 22 15 10 资料来源：浙商证券研究所 -24%-18%-13%-7%-1%5%22/0222/0322/0422/0522/0622/0822/0922/1022/1122/1223/01中联重科深证成指中联重科(000157)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：下游需求数据跟踪 12 月房屋新开工面积累计下滑同比 39.4%，下滑幅度企稳，庞源吨米利用率略有回落，下游需求有望修复。 图 1：12 月房地产新开工面积累计同比下滑 39.4%，跌幅企稳 图 2：12 月庞源吨米利用率 58%，略有回落 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：庞源租赁官网，浙商证券研究所 附录二：产品销量数据跟踪 据中国工程机械工业协会，12 月汽车起重销量下降 39%，挖掘机销量下滑 30%，主要系 12 月疫情管控有所优化，挖机排放标准切换带来短期需求扰动以及基数影响所致。12 月升降工作平台销量增长 37%，持续维持较高增速 图 3：12 月汽车起重机销量同比下滑 39%，累计下滑 47% 图 4：12 月升降工作平台销量同比增长 37%，累计增长 23% 资料来源：WIND，浙商证券研究所 资料来源：WIND，浙商证券研究所 图 5：12 月挖掘机销量同比下滑 30%，累计同比下滑 24% 资料来源：中国工程机械行业协会，浙商证券研究所 -60-40-200204060802018/2 2018/10 2019/62020/2 2020/10 2021/62022/2 2022/1044%31%59%54%53%59%61%62%63%64%61%58%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120221550266141982364224621641898186219581635172416820200040006000800010000120001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201720182019202020212022-20%0%20%40%60%80%100%120%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月