三一重工点评报告：业绩低谷逐步过去，工程机械龙头业绩有望反转向上

证券研究报告 | 点评报告 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 三一重工(600031) 报告日期：2023 年 01 月 30 日 业绩低谷逐步过去，工程机械龙头业绩有望反转向上 ——三一重工点评报告 事件：公司公告 2022 年业绩预告 投资要点 ❑ 2022 年业绩承压，主要系行业下行，叠加研发与市场投入所致 据公司公告：预计 2022 年度净利润为 40 亿元到 46 亿元，同比下降 66.76%到61.77%；扣非净利润为 28 亿元到 34 亿元，同比下降 73%到 67%。按此计算，单四季度净利润 4.03 亿到 10.03 亿（2021Q4 净利润-5.33 亿），环比-58%到+4%。 主要原因：1、国内工程机械行业处于下行调整期，叠加宏观经济增速放缓、新冠疫情反复、工程有效开工率不足。2、公司坚持长期主义，持续加强新产品、新技术研发，加大数智化、电动化、国际化产品与技术的研发投入。3、公司加大对经销商的帮扶力度，加大市场渠道及服务投入。 ❑ 国内更新需求见底，地产基建需求边际持续改善，出口维持高增，行业筑底 12 月我国房屋新开工面积累计同比下滑 39.4%；全国基础设施建设投资累计同比增 11.52%。据工程机械协会统计， 12 月挖机销量海外占比创新高，随着国内更新需求逐步见底，房地产支撑预期增强，基建拉动效应逐步显现，叠加出口持续高增长，平滑作用将更加凸显，预计挖掘机、起重机 2023 年见底。 ❑ 预计 2023 年公司表现优于行业，业绩提升空间大，有望拐点向上 2022H1 公司出口收入占比超 40%，预计 2023 年公司挖机出口收入同比增长 30%以上；国内挖掘机市占率稳中有升、接近 30%；2022 年单三季度毛利率连续三个季度提升，随着国四挖机价值量提升，叠加出口占比提高，预计 2023 年公司盈利能力有望继续改善；起重机械、混凝土机械 2023 年有望企稳回暖，公司业绩提升空间大，有望拐点向上。 ❑ 工程机械为当下优势产业，中国龙头有望迈向全球龙头 工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 ❑ 智能化、电动化布局引领行业发展，占据未来工程机械新高地 2022H1 公司累计实现 18 家灯塔工厂建成达产，第一座海外“灯塔工厂”印尼工厂投产。公司推动电动化产品持续更新迭代，电动起重机产品及电动搅拌车市场份额均为第一，电动挖掘机与装载机已实现市场化销售，公司智能化、电动化布局投入力度大，引领行业发展，占据未来工程机械新高地。 ❑ 盈利预测：预计 2022-2024 年归母净利润为 43 亿、65 亿、90 亿元，同比增长-64%、49%、39%，PE 为 34、23、16 倍；当前 PB 为 2.3 倍。维持买入评级。 ❑ 风险提示：地产投资及开工不及预期、疫情好转进度不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥17.26 总市值(百万元) 146,594.12 总股本(百万股) 8,493.29 股票走势图 相关报告 1 《美国卡特彼勒市值创历史新高；中国工程机械龙头空间大》 2023.01.09 2 《中国工程机械龙头：反转！中国冠军向世界冠军冲击》 2023.01.04 3 《三季报业绩修复明显，工程机械行业将逐步筑底——三一重工三季报点评报告》 2022.10.30 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 106113 80216 88024 108817 (+/-) (%) 7% -24% 10% 24% 归母净利润 12033 4340 6459 8994 (+/-) (%) -22% -64% 49% 39% 每股收益(元) 1.42 0.51 0.76 1.06 P/E 12 34 23 16 资料来源：浙商证券研究所 -33%-26%-19%-12%-5%2%22/0222/0322/0422/0522/0622/0822/0922/1022/1122/1223/01三一重工上证指数三一重工(600031)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：挖掘机销量及开工率 2022 年国内工程机械行业处于下行调整期，叠加宏观经济增速放缓、新冠疫情反复、工程有效开工率不足，挖机销量下滑 23%，开工小时数整体走低。2023 年行业需求边际改善，有望逐步筑底向上。 图1： 12 月挖机销量同比下滑 30%，累计下滑 23% 图2： 12 月小松开工小时数 94.3，同比下滑 14% 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 附录二：房地产、基建下游数据跟踪 图3： 12 月房地产新开工面积累计同比下滑 39.4%，跌幅企稳 图4： 12 月基建投资累计同比增长 11.52%，处于历史较高水平 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图5： 12 月房地产开发投资累计同比下滑 10%，下滑幅度企稳 资料来源：wind，浙商证券研究所 15607 24483 37065 24534 20624 20761 17939 18076 21187 20501 23680 16869 01000020000300004000050000600007000080000900001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月201620172018201920202021202270.446.8100.7102.1103.694.7 99.7 97.9 101 102.197.2 94.30204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月201720182019202020212022-60-40-200204060802018/2 2018/10 2019/62020/2 2020/10 2021/62022/2 2022/10-30-20-100102030402017/9 2018/5 2019/1 2019/9 2020/5 2021/1 2021/9 2022/5-20-10010203040502017/9 2018/5 2019/1 2019/9 2020/5 2021/1 2021/9 2022/5三一重工(600031)点评报告 http://www.stocke