银行业周观点：持仓仍处底部，静待估值修复

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 要闻回顾&下周关注：1）22Q4 主动管理型基金重仓银行市值比例环比提升 3BP 至1.66%，股份行配置明显回升。根据统计，22Q4 包括通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比提升 3BP 至1.66%，但整体仍处于低位，且低配持续。我们认为 Q4 银行整体仓位继续回升的主要原因在于房地产风险的边际缓释以及疫情政策优化带来的经济预期企稳改善。从个体来看，此前受疫情、地产压制的股份行配置比例有所回升，其中招行、兴业、平安 4 季度分别获主动管理型基金增持 3BP/1BP/3BP；大行中零售业务占比较高的邮储 22Q4 获基金增持，其余大行仓位不同程度继续回落；中小行中宁波、苏州继续获基金增持，其余中小行仓位边际有所回落。2）LPR 连续 5 个月持平。我们认为 1 月 LPR 报价保持不变基本符合市场预期。一方面，本月 MLF 小幅超额平价续作，中长期流动性净投放有限；另一方面，银行负债成本较高也是 LPR 进一步调降的阻碍，随着春节临近，跨季资金需求上升，银行负债端边际趋紧、资金利率有所抬升。展望而言，进一步降低实体融资成本、提振市场信心仍然是 2023 年政策发力的重点，因此不排除年内 LPR 进一步调降的可能性。重要公司公告：长沙、厦门、张家港、沪农商、瑞丰披露 22 年业绩快报。 ⚫ 节前一周银行股继续随大盘上涨。1）节前一周申万银行指数上涨 0.59%，同期沪深300 指数上涨 2.63%，银行板块跑输沪深 300 指数 2.04%，在 31 个申万一级行业中位列第 28；2）细分板块来看，股份行和农商行表现出色，指数单周分别上涨1.49%/2.38%，国有大行、城商行分别下跌 0.27%/0.75%；3）个股方面，涨幅居前的是瑞丰银行（13.98%）、无锡银行（5.48%）和江阴银行（4.44%），跌幅靠前的是兰州银行（-4.70%）、宁波银行（-2.24%）和杭州银行（-1.99%）。估值方面，上周末银行板块整体 PB 为 0.52 倍，沪深 300 成分股为 1.43 倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块估值较沪深 300 成分股处于低估状态。 ⚫ 节前资金面趋紧，资金价格上升。春节前一周资金面边际收敛，回购利率上行，DR001、DR007 较上周末分别上行 44.1/13.9BP；隔夜 SHIBOR 利率较上周末上行59.2BP，报 1.83%。节前一周央行共开展 7790 亿元 1 年期 MLF 以及 16080 亿元14 天期和 5470 亿元 7 天期逆回购操作，同时有 7000 亿元 1 年期 MLF 和 1890 亿元 7 天期逆回购到期，当周实现净投放 20450 亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于 6.80，较前一周末上涨 856 点；美元兑离岸人民币收于 6.78，较前一周末上涨 764 点；离岸/人民币价差上行 92 点至 115 点。 ⚫ 截至目前，共有 11 家上市银行披露业绩快报，稳健的业绩和资产质量表现具有一定的指向作用，Q4 经济和疫情压力下，行业经营继续保持稳健，尤其是江浙地区的优质中小行继续保持资产规模快速扩张和业绩的高增长。目前板块估值仍处于历史底部，安全边际充分，经济边际修复的背景下建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会，我们继续维持行业看好评级。 ⚫ 个股方面，建议继续关注两条主线：优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)；此外，经济复苏、政策持续宽松背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的大中型银行。 风险提示 ⚫ 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2023 年 01 月 29 日 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 首批业绩快报出炉，行业基本面稳健：——银行业周观点 2023-01-15 地产政策再加码，继续看好板块估值修复行情：——银行业周观点 2023-01-09 继续关注板块跨年春季行情：——银行业周观点 2023-01-02 持仓仍处底部，静待估值修复 ——银行业周观点 看好（维持） 银行行业周报 —— 持仓仍处底部，静待估值修复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 要闻回顾与下周关注 ................................................................................ 4 1.1 重要新闻回顾 ............................................................................................................... 4 1.2 重要公司公告 ............................................................................................................... 5 1.3 下周关注 ...................................................................................................................... 7 2. 行情、估值、大宗交易回顾 ..................................................................... 7 2.1 行情走势 ...................................................................................................................... 7 2.2 估值变动 ..................................................................