文灿股份：海外业务计提预计负债，Q4业绩承压

4.1% 证券研究报告 24.8% 18.8% 68 1,076 272 366 41.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% 0.07 1.07 0.27 0.37 14.65 7.20 28.43 21.13 2.03 1.58 1.50 1.40 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 文灿股份(603348) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 曹子杰 汽车行业研究助理 联系电话：13322702936 邮 箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 文灿股份：海外业务计提预计负债，Q4 业绩承压 [Table_ReportDate] 2023 年 01 月 20 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2022 年度业绩报告，预计全年实现归母净利润 2.2-2.7 亿元，同比增长 126-178%，扣非归母净利润 2.4-2.9 亿元，同比增长 177-235%。 点评： ➢ 新能源业务持续发力，全年业绩实现高增。公司预计全年归母净利润2.2-2.7 亿元，以中枢 2.45 亿元计，同比+153%。业绩大幅增长主要系：1）公司持续加强与新能源汽车客户的业务合作，客户的新车型上市带来公司产品产量提升，新能源汽车客户及其产品收入在公司整体营业收入的占比提高，产品结构优化带动公司毛利增长；2）法国百炼集团整合协同顺利，其产销量进一步提升推动公司业绩增长。 ➢ 海外业务计提预计负债，Q4 业绩承压。公司预计 Q4 归母净利润为-0.39至+0.11 亿元，中枢为-0.14 亿元；扣非归母净利润为-0.05 至+0.45 亿元，以中枢为 0.2 亿元计，同比-9%。业绩承压主要系：1）下属墨西哥公司铝材进口涉及增值税缴纳诉讼事项，计提 0.52 亿元预计负债；2）广东地区疫情反复，公司生产经营受影响较大。 ➢ 行业降本压力下，一体化压铸龙头有望继续享受行业红利。中长期看，在补贴退坡、特斯拉降价背景下，车企降本压力骤增，一体压铸作为汽车轻量化及降本增效的有力手段，有望被更多车企采用，汽车车身制造革命正在开启，公司作为国内一体化压铸龙头，具备设备、模具、材料、工艺等先发优势，有望持续获益；此外，与法国百炼的协作能够补齐工艺体系，实现公司全球化的布局，协同作用明显，我们看好公司长期发展。 ➢ 盈利预测与投资评级：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，受益于汽车轻量化进程下汽车铝材需求的增长，此外公司在一体化压铸领域占据领先地位，业绩有望保持较好增长。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 2.33、4.97、7.59 亿元，对应 PE 分别为 65、31、20 倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 2,603 4,112 5,524 6,987 8,345 增长率 YoY 69.2% 58.0% 34.3% 26.5% 19.4% 归属母公司净利润(百万元) 84 97 233 497 759 增长率 YoY 18.0% 15.9% 139.9% 113.0% 52.8% 毛利率 23.6% 18.5% 17.9% 19.2% 20.6% 净资产收益率ROE 3.2% 3.6% 7.8% 14.9% 19.5% EPS(摊薄)(元) 0.32 0.37 0.88 1.88 2.88 市盈率 P/E(倍) 181.41 156.46 65.21 30.62 20.04 市净率 P/B(倍) 5.89 5.59 5.10 4.57 3.91 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 01 月 20 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：公司历年收入&同比增速 图 2：公司历年归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 3：公司分季度营收&同比增速 图 4：公司分季度归母净利润(亿元)&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率&净利率 图 6：公司季度费用率 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-50510152025303540201720182019202020212022Q1-Q3营业总收入（亿元）同比(%)-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0201720182019202020212022Q1-Q3归母净利润（亿元）同比(%)-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%-202468101214162020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营业总收入（亿元）同比(%)-0.20.00.20.40.60.81.01.21.42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3-5%0%5%10%15%20%25%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3毛利率(%)净利率(%)-2%0%2%4%6%8%10%12%14%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用（%） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 财务模型 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E