新股研究报告：数字经济黑马，数据复制行业龙头

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 英方软件（688435.SH）新股研究报告 数字经济黑马：数据复制行业龙头 2023 年 01 月 19 日 ➢ 数据复制行业独角兽，募集资金增强行业竞争力。英方软件专注于数据复制，是国内市场少数同时掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级数据复制技术的高新技术企业之一。公司构造了“容灾+备份+云灾备+大数据”四大数据复制产品系列。根据 IDC 统计，2021 年国内数据复制与保护的纯软件市场中，前五大供应商分别为 Veritas、DELL、英方软件、Commvault 和华为，市场占有率分别为 16.0%、13.1%、10.2%、8.5%和 8.3%。公司 2018-2021 年、2022Q1-Q3 分别实现营业收入约 0.64、1.02、1.29、1.60 以及 1.14 亿元，2018-2021年复合增速约为 25.74%；归母净利润方面，公司 2018-2021 年、2022Q1-Q3分别实现归母净利润约-0.09、0.18、0.41、0.34 以及 0.06 亿元，2018-2021年复合增速约为 47.84%。 ➢ 灾备行业景气度逐步提升，软件产品业务迎来机遇。国内数字经济蓬勃发展，各行业数字化转型升级进度加快，数据安全和业务连续性作为数字经济发展的重要基础，也得到了越来越多的重视。根据《中国灾备行业白皮书（2021）》的数据，2012 年我国灾备行业市场规模为 60.3 亿元，2022 年将达到 329.1 亿元，复合增速约为 18.50%。公司在灾备领域拥有数据实时复制软件、块设备复制与恢复管理软件、持续数据保护与恢复软件、高可用灾备管理软件以及海量数据灾备管理软件多系列产品满足客户需求。 ➢ 大数据产业规模不断扩张，大数据产品有望成第二增长点。IDC 预测中国大数据市场总量有望在 2024 年超过 200 亿美元。根据《2021 中国大数据产业发展白皮书》数据，2020 年中国大数据产业规模达 6388 亿元，同比增长 18.6%，到 2023 年产业规模将超过 10000 亿元。公司的大数据产品系列可满足用户读写分离、异构数据库传输、脱敏、分发等需求，为用户的大数据分析传输实时、安全、可靠的数据。 ➢ 募集项目分析：把握行业机遇。受益于数据量的增长和数据价值的显著提升，数据复制软件市场迎来了前所未有的发展机遇。公司募集资金投资项目为行业数据安全和业务连续性及大数据复制软件升级项目、云数据管理解决方案建设项目、研发中心升级项目、营销网络升级项目。 ➢ 盈利预测与估值：未来，伴随着我国对于数字经济的重视，也随着行业集中度的提升与公司优质客户基础的稳固，有望持续深化与金融、政府等行业的绑定，实现长期增长。我们预测公司 2022-2024 年营业收入为 2.24、3.22、4.72 亿元，归母净利润为 0.61、0.85、1.21 亿元，EPS 为 0.73、1.02、1.45 元/股，根据公司 2023 年 1 月 18 日发布的上市公告采用发行价格 38.66 元进行测算，所对应 PE 为 53、38、27 倍。 ➢ 风险提示：研发人员流失与核心技术泄密风险；研发决策风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 160 224 322 472 增长率（%） 24.3 40.3 43.8 46.2 归属母公司股东净利润（百万元） 34 61 85 121 增长率（%） -16.4 79.0 40.2 42.4 每股收益（元） 0.41 0.73 1.02 1.45 PE 95 53 38 27 PB 9.0 2.8 2.6 2.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：EPS 以总股本 0.835 亿股测算，PE/PB 以发行价测算） [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理 赵奕豪 执业证书： S0100121050047 电话： 18531168500 邮箱： zhaoyihao@mszq.com 英方软件(688435.SH)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 数据复制行业领头羊，募投项目促进企业发展 .......................................................................................................... 3 1.1 构造四大产品体系，全方面提升奠定行业竞争力 ....................................................................................................................... 3 1.2 业务结构不断优化，逆流而上实现业绩突破 ................................................................................................................................ 4 1.3 公司股权清晰，子公司遍布全国各地 ............................................................................................................................................ 6 1.4 围绕主营业务募集资金，彰显长期发展决心 ................................................................................................................................ 7 2 数字经济催生数据需求，软件产品为业绩护航 .......................................................................................................... 9 2.1 软件产品丰富多元，业务毛利率稳固增长 .................................................................................................................................... 9 2.2 软硬件一体机业务收入稳定，助力客户需求快速落地 ..................