策略专题研究：资金跟踪系列之五十六：依然“顺风”局

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之五十六：依然“顺风”局 2023 年 01 月 16 日 ➢ 宏观流动性：上周(20230109-20230113)美元指数重新回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y 美债名义/实际利率均继续回落，通胀预期继续回落。对于海外，离岸美元流动性边际有所宽松(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差均收窄)。对于国内，银行间资金面整体趋紧，期限利差(10Y-1Y)开始走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度有所回落，消费者服务、商贸零售等板块的交易热度处于历史相对高位；食品饮料、汽车、消费者服务、房地产、电新等板块的波动率处于历史相对高位。 ➢ 机构调研：电子、家电、计算机、食品饮料、农业、医药等板块调研热度居前，银行、商贸零售、家电、建筑、计算机、石油石化等板块调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测分别被下调/上调。行业上，电新、纺服、有色、电力、机械、钢铁、军工、非银、消费者服务、商贸零售等板块 23/24 年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证 500 的 23/24 年净利润预测均被上调，沪深 300、上证 50 均被下调。风格上，大盘/中盘成长、小盘价值 23/24 年净利润预测均被上调，大盘价值均被下调，小盘成长 23/24 年净利润预测分别被上调/下调，中盘价值 23/24 年净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘和交易盘均持续大幅净流入。上周(20230109-20230113)北上配置盘净买入 182.43 亿元，北上交易盘净买入 240.49 亿元。日度上，配置盘和交易盘均持续净流入。行业上，两者共识在于净买入金融、食品饮料、电新、有色、电子、传媒、家电等板块，同时净卖出煤炭等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、大盘/中盘/小盘价值，而在中盘/小盘成长存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台 25.34 亿元、19.92 亿元，净卖出美的集团 1.51 亿元。分行业看，北上配置盘在有色、传媒、商贸零售、轻工、房地产等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度继续小幅上升，整体处于 2022 年以来中枢以上水平。上周(20230109-20230113)两融净卖出 60.86 亿元，主要净买入军工、交运、汽车、传媒、建筑、电力及公用事业、电新等板块，主要净卖出食品饮料、医药、有色、农林牧渔、银行、计算机等板块。汽车、非银、交运、传媒、计算机、通信、军工等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融仅净买入中盘成长板块。 ➢ 主动偏股基金仓位小幅回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体开始净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周(20230109-20230113)主动偏股主要加仓军工、计算机、电新、电子、化工、房地产等板块，主要减仓食品饮料、医药、有色、汽车、非银、煤炭等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性下降。上周新成立权益基金规模明显回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均上升。上周个人持有为主的 ETF 中，与科技、军工、消费、周期等板块相关的 ETF 被主要净申购，与医药、金融地产、新能源、建筑建材、传媒、电力等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入科技、军工等板块，同时净卖出医药、传媒等板块，而在消费、周期、金融地产、新能源、建筑建材、电力等板块存在分歧。此外，上周机构持有为主的 ETF 仍被净赎回。综合来看，市场整体的买入共识度继续回升，在电新、机械、化工等板块的共识度相对较高，在电子、钢铁、计算机、商贸零售、房地产、通信、轻工、军工、建筑、电力、交运、农林牧渔等板块次之。值得关注的是，无论是北上配置型资金的回流幅度、还是趋势力量（北上交易盘、两融）的活跃度均在继续上升，这意味着市场短期可能仍处于“顺风”之中，未来仍需关注趋势力量是否持续占据主导。值得一提的是，随着市场反弹，基民/机构均可能开始赎回基金，基金负债端的压力同样值得关注。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之五十五：交易结构的“顺风”局 2.资金跟踪系列之五十四：“趋势”退潮减速，“长钱”回补放缓 3.资金跟踪系列之五十三：“趋势”力量加速“退场” 4.资金跟踪系列之五十二：“趋势”退潮，“长钱”未归 5.资金跟踪系列之五十一：“趋势”加速，“长钱”流出 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数重新回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛，通胀预期继续回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体趋紧，期限利差(10Y-1Y)开始走阔 ................................................................................................................ 4 1.1 美元指数重新回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛，通胀预期继续回落 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体趋紧，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)开始走阔 ...... 5 2 市场整体交易热度有所回落，消费者服务、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位；煤炭、军工、非银、医药等板块的波动率上升较快；食品饮料、汽车、消费者服务、房地产、电新等板块的波动率处于历史相对高位 .......................... 6 3 电子、家电、计算机、食品饮料、农林牧渔、医药等板块调研热度居前，银行、商贸零售、家电、建筑、计算机、石油石化等板块的调研热度环比上升较快 ............................................................................................................................ 8 4 分析师分别下调/上调了全 A 的 23/24 年的净利润预测。结构上，电新、纺服、有色、电力及公用事业、机械、钢铁、军工、非银、消费者服务、商贸零售等板块 23/24 年的净利润预测均有所上调 ..................................................