策略周报：从困境反转回归景气投资

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月15日策略周报从困境反转回归景气投资核心观点策略研究·策略周报证券分析师：王开联系人：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)7641.75/1.06创业板/月涨跌幅(%)2493.13/4.92AH 股价差指数135.89A 股总/流通市值 (万亿元)75.80/66.17市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略周报-后疫情时代海外股市表现及启示》 ——2022-11-13《策略周报-业绩信心双修复共筑 A 股好转信号》 ——2022-11-06《策略周报-三季报预告下的行业线索》 ——2022-10-23《策略周报-金融数据向好提振 A 股信心》 ——2022-10-16《策略周报-A 股创新型企业能赚取超额回报吗？》 ——2022-09-25策略观点：从困境反转回归景气投资判断一：参考海外经验，国内基本面温和复苏预期带动股市好转。第一，海外衰退阴影加深，全球工业产出恢复到疫前趋势后再度回落。第二，过去一年间虽然新冠疫情逐步退潮，但海外通胀带来的加息“后遗症”仍拖累了全球经济的增长。判断二：2023 年，景气投资策略>困境反转策略。前几年行之有效的景气超预期投资策略在 2022 年首次失效，取而代之的是部分行业的困境反转。困境反转策略的胜率和景气投资策略的胜率几乎是呈现镜像关系，景气投资的回报近几年却持续高于困境反转策略，二者间回报之差在 2022 年一度缩窄。景气投资的胜率在过去是周期变化的，和行业间估值与盈利的匹配程度密切相关。当估值和盈利位于谷底起步回升时，代表估值相对于基本面是偏离的，在回归合理定价的过程中，筛选景气上涨或者景气超预期的行业是有效的投资操作。信用周期可以作为困境型行业取胜或失效的锚，目前信用周期筑顶回落，带动困境反转投资策略的胜率高位回落。根据市场一致预测，2023-2024 净利润两年复合增速好于 2022 年，且复合增速在 50%以上的行业，包括综合、贸易、酒店餐饮、油服工程、影视院线、黑色家电、商用车、摩托车、航海装备、电池、非金属材料、贵金属、电力、公用事业。上述行业在 2023 年景气投资策略中可以重点关注。判断三：新旧年交接经济承压不会打断股市复苏行情。目前市场还处在防疫优化的交易逻辑中，风险情绪回暖相对于盈利短期承压和流动性的扰动是更为重要的交易脉络，新旧年份交接期间的经济短期承压，并不会就此打断 A股复苏向好态势，我们对春节前市场仍保持乐观。行情概况：全球市场重要指数涨多跌少，海外股指涨幅更优。海外重点指数方面，RTS、纳指涨幅靠前。A 股指数涨多跌少，上证指数、万得全 A、沪深 300 分别上涨 1.19%、1.22%、2.35%，科创 50 下跌 1.69%。一级行业涨跌分化，非银金融、食品饮料、煤炭、有色、农业涨幅靠前。近 5 个交易日，宽基指数、行业估值均呈现分化。截至 1 月 13 日，万得全 A、沪深 300、中证 500、中证 1000、科创 50、创业板指的 PE（TTM）分别为 17.45倍、11.87 倍、23.30 倍、29.09 倍、41.62 倍、41.40 倍。充电桩、储能、乘用车、医美、化妆品、母婴消费、宠物赛道估值抬升幅度较大。市场情绪跟踪：近 5 交易日热度上升较多的行业包括汽车、电力设备、有色金属、电子，交易热度下降较明显的行业为传媒、房地产、医药生物。资金跟踪：北上资金大幅流入 439.97 亿，单日最大净流入达 133.36 亿。非银、食饮、电新、有色、银行流入规模较大，煤炭、军工、地产、公用、环保净流出规模较大。风险提示：地缘冲突风险超预期，稳增长落地不及预期，美国经济放缓超预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录从困境反转回归景气投资 ........................................................ 5判断一：参考海外经验，国内基本面温和复苏预期带动股市好转 .............................. 5判断二：2023 年，景气投资策略>困境反转策略 ............................................ 6判断三：新旧年交接经济承压是否会打断股市复苏行情 ...................................... 8行情跟踪 ..................................................................... 10全球主要股指涨跌幅情况 ...............................................................10全球行业涨跌幅情况 ...................................................................11国内行业涨跌幅情况 ...................................................................12主题涨跌幅情况 .......................................................................16估值情况跟踪 ................................................................. 17宽基指数估值 ......................................................................... 17行业估值 ............................................................................. 18热门产业赛道估值 ..................................................................... 19市场情绪跟踪 ................................................................. 20行业换手率与成交结构 ................................................................. 20行业相对涨跌幅与相对换手率 ...........................................................22资金流跟踪 ................................................................... 25融资融券资金情况 .......................