全球大类资产跟踪周报：预期差的定价

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 预期差的定价 2023 年 01 月 15 日 本周（1 月 9 日至 1 月 13 日），受全国疫情逐步达峰影响，预期抢跑推动股市全面反弹。而随着国内市场交易主线逐步向稳增长和宽信用切换，债券利率出现反弹，股债跷跷板效应再现。 海外市场方面，12 月美国通胀数据下行幅度符合市场一致预期，加息放缓交易持续升温，风险偏好回暖。欧美股指本周继续录得涨幅，各国国债收益率下行明显，经济软着陆的押注初现端倪。 ➢ 国内股市多数上涨，大盘风格占优，复苏交易主线明朗 本周，经济复苏预期提振市场情绪，“消费复苏”以及“地产企稳”两条主线趋势明朗，场景类消费、地产后周期以及金融相关板块均录得不错表现，餐饮、家电、煤炭、有色金属等细分行业涨幅靠前。而随着市场全面抢跑“疫后修复”，大盘风格相对占优。 ➢ 资金面维稳带动期限利差曲线走陡，信用利差再度扩大 基于跨年资金需求，央行逆回购投放连续第三周加码，资金面延续稳态，期限利差曲线进一步陡峭化。随着市场交易主线逐步切换至稳增长和宽信用，债券市场提前定价一季度经济复苏，国债期货价格出现较快调整，10 年期国债期货收至 100.03 元，下跌 0.33%。 受理财赎回压力余波以及近期负面舆情事件性冲击，信用周度利差走阔，2 年期企业债与国债利差为 63.76BP，相比上周上升 10.8BP；2 年期城投与国债利差为 63.56，相比上周上升 6.7BP。 ➢ 美国 12 月通胀数据下行符合市场一致预期，受益于加息斜率放缓的确认以及美元指数回落，海外市场风险偏好持续回暖 12 月美国 CPI 同比 6.5%，核心 CPI 同比 5.7%，通胀或开始步入加快下行通道。市场小幅下修加息斜率和终点，债券市场在利率峰值阶段迎来周度反弹。10 年期美债利率下行 22BP；10 年期法债、意债利率分别下行 24.1BP、34.3BP。 尽管通胀数据仍远高于美联储政策目标，但通胀下行的趋势性确认仍有效提振了经济增长预期，标普 500 上涨 2.67%、纳指上涨 4.82%，道指数上涨2.00%；德国 DAX 指数、法国 CAC40 指数、日经 225 均不同程度上涨。 ➢ 海外定价商品录得更优表现 海内外政策预期共振推动商品走强，重要商品方面，海外定价商品录得更优表现。WTI 原油本周上涨 8.26%，伦敦黄金现货上涨 2.89%，LME 铜上涨6.99%，上海螺纹钢涨 0.69%。 ➢ 未来国内关注：2022 年 12 月经济数据以及基本面疫后修复的节奏 下周关注即将出炉的 2022 年 12 月经济数据。此外疫情过峰之后 2023 年一季度经济基本面修复节奏的高频数据验证也同样需要保持关注。 ➢ 未来海外关注：美国通胀粘性以及劳动力市场的再平衡 美国通胀数据仍将深刻影响全球资产交易节奏，基于核心通胀动能背后隐含的或有预期差，同时需要对与之高度相关的劳动力市场和薪资增速保持关注。 风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 [Tab202X 年 XX 月 XX 日le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 相关研究 1.政策研究系列（一）：如何跟踪中央经济工作会议和两会-2022/12/17 2.2022 年 11 月金融数据点评：“极端”的金融数据意味着什么？-2022/12/13 3.全球大类资产跟踪周报：国内风险资产继续强势-2022/12/11 4.海外疫情系列研究（一）：防疫放开的三个阶段-2022/12/10 5.宏观事件点评：出口“断崖”预示着什么？-2022/12/08 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................. 8 3 主要的高频经济指标 .............................................................................................................................................. 11 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 央行逆回购投放规模比上周明显回升，周五央行逆回购 1320 亿元，货币市场资金较松。 本周，DR001 平均为 1.36%，DR007 平均为 2.17%，较上周回升。 本周国内股市多数上涨，大盘风格占优。 上证上涨 1.19%，深证上涨 2.06%，创业板指数上涨 2.93%，科创 50 指数跌 1.69%。 国证价值风格指数上涨 1.60%，成长风格指数上涨 2.38%；大盘指数上涨 2.48%，中盘指数上涨 1.17%，小盘指数上涨 0.68%。 行业方面，本周非银行金融、食饮、煤炭、有色金属、家电等行业领涨，涨幅均超过 3%，计算机、房地产、电力及公用事业、国防军工等行业领跌。 国内债券市场利率上行，利率债长端利率上行极快。 2 年期国债利率上行 3.62BP，5 年期国债利率上行 6.01BP，10 年期国债利率上行 6.82BP；国开 2 年期上行 7.71BP，5 年期上行 3.2BP，10 年期上行 7.24BP。 国债期货有所回落。2 年国债期货本周收至 100.85