12月外贸数据点评：出口增速中枢“下台阶”

[Table_Title] 宏观数据点评 出口增速中枢“下台阶”——12月外贸数据点评 2023 年 01 月 16 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 据海关总署数据，以美元计，我国 12 月出口金额同比下降 9.9%，增速较 11 月回落 1.0 个百分点；进口同比下降 7.5%，降幅较 11 月收窄 3.1 个百分点。12 月实现贸易顺差 780 亿美元。 【评论】 ◆ 主要发达经济体经济收缩，全球对外贸易普遍下行。12 月份全球和主要发达经济体制造业 PMI 延续下行趋势，外需收缩压力加大，受此影响，主要经济体出口普遍回落。我国近期出口下行主要受全球大环境恶化影响，并非国内原因。 ◆ 美欧需求回落明显，我国出口商品结构调整。分国家看，12 月份我国对美国、欧盟出口降幅达两位数，远高于其他主要贸易伙伴，或与近期美欧货币政策快速收紧、经济衰退预期升温有关。由于美国、欧盟等发达经济体是我国高新技术产品主要出口地之一，本月高新技术产品出口降幅大于整体，在出口商品中的占比趋降。 ◆ 预计一季度出口金额降幅在 10%以内。全球需求放缓，叠加 2020-2022 年我国出口超预期增长带来的高基数效应，奠定了我国出口增速中枢下行趋势，2023 年增速或大部分位于负区间。但同时，稳外贸政策力度明显加大，预计在政策扶持下，出口失速风险较小，2023 年一季度降幅在 10%以内。 ◆ 国内生产需求短期波动，进口回暖可期。价格上，全球大宗商品价格回落，价格因素对进口增速支撑减弱。数量上，12 月工业原材料进口数量同比减少，主要与国内疫情防控政策快速调整引起的短期生产波动有关，预计随着生产生活步入正轨，相关商品进口需求有望恢复。 【风险提示】 ◆ 海外经济衰退风险 ◆ 全球供应链修复不及预期 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号： S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 [Table_Reports] 相关研究 《通胀压力暂未体现——12 月物价数据点评》 2023.01.12 《社融下行偏短期，流动性宽松预期不变——12 月货币数据点评》 2023.01.11 《 政策底已至，经济底可期——11 月经济增长数据点评》 2022.12.16 《加息“大步快跑”转向“小步长跑”——美联储 12 月议息会议点评》 2022.12.15 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 图表 1：12 月出口、进口负增长 资料来源：海关总署，Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 12 月 注：2021 年为两年平均增速 1、 外需下行致出口增速中枢“下台阶” 1.1 主要发达经济体经济收缩，全球对外贸易普遍下行 全球经济动能放缓，外需持续收缩。12 月份全球制造业 PMI 录得 48.6%，较前值下降 0.2 个百分点，连续四个月处于收缩区间；从发达经济体看，美国、欧元区、日本等主要发达经济体制造业 PMI 分别录得 48.4%、47.8%、48.9%，较前值变动-0.6、+0.5、-0.1 个百分点，均位于收缩区间。此外，欧洲经济研究中心的 ZEW 经济预期指数显示，12 月份美国、欧元区分别为-23.6%、-23.6%，表明对美国、欧元区未来经济预期转弱。 图表 2：海外经济动能放缓 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 12 月 外贸减少为全球普遍现象。受全球需求减少影响，主要经济体出口普遍回落。如全球经济的“金丝雀”韩国，12 月出口、进口金额同比下降 9.5%、2.4%，出口金额增速连续三个月为负，由于韩国出口商品有近四成用于再出口，韩国外贸数据低迷表明全球需求疲软。12 月末波罗的海干散货指数、中国出口集装箱价格指数较 11 月末下降 7.7%、13.2%，也反映了全球贸易景气度下降。 -1,000-800-600-400-20002004006008001,000-40-30-20-100102030402018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12贸易差额(亿美元,右轴)出口金额:当月同比(%)进口金额:当月同比(%)3035404550556065702018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12摩根全球制造业PMI美国:制造业PMI欧元区：制造业PMI日本：制造业PMI-80-60-40-200204060801002018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12ZEW经济预期指数：美国欧元区：ZEW经济预期指数 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 3 图表 3：全球贸易趋降，各国出口增速普遍下行 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 12 月 1.2 美欧需求下行明显，出口商品结构调整 分国家看，对美国、欧盟出口降幅达两位数。12 月份我国对东盟、美国、欧盟、日本、金砖国家出口同比增长 7.5%、-19.5%、-17.5%、-3.3%、-0.1%，较上月变化+2.3、+5.9、-6.9、+2.3、-2.3 个百分点。其中，对美国、欧盟等发达经济体出口降幅达到两位数，或与近期美欧货币政策快速收紧、经济衰退预期升温有关。 分产品看，美国需求回落，高新技术产品出口承压。美国、欧盟等发达经济体是我国高新技术产品主要出口地之一，受上述经济体需求减少影响，我国高新技术产品出口降幅大于整体。12 月份机电产品和高新技术产品出口同比下降 12.9%和 25.8%，较前值回落 1.7 和 2.1 个百分点；占出口的比重为57.8%和 25.5%，较 2021 年同期降低 2.0、5.5 个百分点。 图表 4：对美国、欧盟出口降幅较大，高新技术产品出口受阻 资料来源：海关总署，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 12 月 1.3 预计一季度出口降幅在 10%以内 全球需求放缓，叠加 2020-2022 年我国出口超预期增长带来的高基数效应，奠定了我国出口增速中枢下行趋势，2023 年增速或大部分位于负区间。但同时，稳外贸政策力度明显加大，政府组织企业出国“抢订单”取得一定01000200