机械设备行业研究周报：标准切换冲量结束叠加疫情影响 12月挖机内销增速转负

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 标准切换冲量结束叠加疫情影响 12 月挖机内销增速转负 ——机械设备行业研究周报 投资摘要： 行情回顾：申万机械上周上涨 2.96%，位列 31 个一级子行业第 11 位。上周沪深300、上证指数、深证成指、创业板指的涨幅分别为+2.82%、+2.21%、+3.19%、+3.21%。机械板块相对各指数涨幅分别高出+0.14pct、+0.75pct、-0.23pct、-0.25pct；申万机械上周 PE（TTM）30.45 倍；PB（LF）2.33 倍。 每周一谈：标准切换冲量结束叠加疫情影响 12 月挖机内销增速转负 事件背景 近日，中国工程机械工业协会发布 12 月对挖掘机制造企业统计数据。 标准切换冲量结束叠加疫情影响 12 月挖机内销增速转负  挖掘机销量自 7 月转正后首次负增，12 月单月销量增速-29.8%，全年累计销量增速-23.8%。根据中国工程机械工业协会公布数据，对 26 家挖掘机制造企业统计，2022 年 12 月挖掘机销量 16869 台，同比下降 29.8%，是自今年 7月挖掘机销量转为正增后的首次下降。从全年累计销量来看，1-12 月挖掘机销量总计 26.1 万台，同比下降 23.8%，此为自 2016 年以来我国挖掘机销量增速首次转负，基本回到 2019 年的水平，根据 Wind 统计数据，2019 年我国挖掘机销量总计 24.3 万台。  标准切换放量结束叠加疫情影响，内销增速大幅下滑，12 月单月增速-60.1%，为年内最低，出口销量维持正增。1）因标准切换带来的冲量影响随12 月 1 日国四标准的正式实施而结束，叠加国内疫情影响，12 月挖掘机国内销量增速大幅下滑，也导致挖掘机总销量的下降。根据中国工程机械工业协会公布数据，2022 年 12 月挖掘机内销国内销量 6151 台，同比下降60.1%；全年累计来看，1-12 月挖掘机国内销量总计 15.2 万台，同比下降44.6%。2）因海外需求良好及我国挖掘机企业国际竞争力的提升，2022 年我国挖掘机出口销量快速增长。根据中国工程机械工业协会公布数据，2022年 12 月挖掘机出口销量 10718 台，同比增长 24.4%，全年累计来看，1-12月挖掘机出口销量总计 10.9 万台，同比增速达 59.8%。  我们认为，随着国内需求的改善及标准切换带来的更新需求释放，我国挖掘机销量增速有望迎来改善。1）稳增长政策推动下我国内需有望迎来改善：a）投资端：根据 Wind 数据，2022 年 1-11 月我国基础设施建设固定资产投资额持续增长，同比增速达 11.65%，而房地产开发投资完成额则继续下探，同比下降 9.8%。在稳增长政策持续保持强度的情况下，我国基建投资作为政策抓手有望持续增长发挥作用，而地产端在各项政策推动下有望企稳。b）开工端：随着疫情管控的放开，针对下游开工的压制因素逐步放缓。根据《今日工程机械》杂志发布的调研结果，12 月上旬到中旬，各地客户设备开工率相比 11 月已有改善，同时各地在疫情逐步放开后存在赶工期的情况，但仍受到疫情导致的劳动力资源短缺影响。未来随疫情影响的逐步减弱，我们预计开工端有望在 2023 年一季度迎来好转，带动挖掘机销量增速恢复。2）标准切换带动更新需求：根据工程机械杂志发布，如今国内挖机存量约 200 万台，每年更新需求增加，且环保政策对于高能耗、高污染挖机加速淘汰。同时，自 2022 年 12 月 1 日起，非道路移动机械“国四”标准正式实施，排放 评级 增持（维持） 2023 年 01 月 14 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 391 行业平均市盈率 30.45 市场平均市盈率 17.4 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《机械设备行业研究周报：关注通用机械复苏》2023-01-08 2、《机械设备行业研究周报：工业阀门国产替代空间广阔》2023-01-02 3、《机械设备行业研究周报：机器视觉百 亿市场大有可为》2022-12-25 -36%-27%-18%-9%0%9%2022-012022-042022-072022-102023-01机械设备沪深300机械设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 标准升级，排放限值逐步加严。我们认为标准切换对于需求的预支仍会在未来 2-3 个月内影响挖机销量，但中长期来看，更高排放要求的标准落地有望提振旧设备的更新需求。 我们认为，受标准切换放量结束叠加疫情影响，12 月我国挖掘机内销增速大幅下降带动挖掘机总销量增速下降，但在国家稳增长政策的持续推动下需求有望得到改善，推动我国挖掘机销量恢复。在此背景下建议关注我国工程机械领先企业三一重工。 风险提示：基建投资及房地产投资恢复不及预期，开工恢复不及预计 机械设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 11 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：标准切换冲量结束 挖机内销增速转负 .............................................................................................................. 4 1.1 事件背景................................................................................................................................................................... 4 1.2 标准切换冲量结束 挖机内销增速转负 ................................................................................................... 错误!未定义书签。 2. 行情回顾 ............................................................................................................................................................................. 6 3. 数据跟踪 ............................................................................................................................................................................. 8 4. 风险提示 ..................