巨化股份(600160)业绩将增长100%0121%，氟化工巨头将引领周期景气上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月16日买 入巨化股份（600160.SH）业绩将增长 100%-121%，氟化工巨头将引领周期景气上行核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林证券分析师：张玮航010-880053790755-81981810yanglin6@guosen.com.cnzhangweihang@guosen.com.cnS0980520120002S0980522010001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价16.06 元总市值/流通市值43358/43358 百万元52 周最高价/最低价18.86/9.77 元近 3 个月日均成交额400.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《巨化股份（600160.SH）-前三季度业绩高增长 557%，看好行业景气度改善》 ——2022-10-28《巨化股份（600160.SH）-氟化工巨头业绩大幅增长，运营效率持续提升》 ——2022-07-15《巨化股份（600160.SH）-逆势实现业绩大幅增长，筑牢氟化工巨头地位》 ——2022-04-22《巨化股份-600160-2021 年业绩预告点评：制冷剂业务量价齐升，Q4 业绩表现亮眼》 ——2022-01-25《巨化股份-600160-2021 年三季报点评：Q3 业绩大幅增长，一体化竞争优势凸显》 ——2021-10-31周期底部业绩仍逆势大幅增长，公司归母净利润将同比增长 100%-121%。公司公布《2022 年年度业绩预增公告》：2022 年全年，公司预计实现年度归母净利润为 22.2-24.5 亿元，同比增长 100%-121%。其中，2022 年Q4，公司单季度归母净利润区间为 5.21-7.51 亿元。近两年来，公司积极应对疫情、能源及原材料价格上涨、市场竞争加剧、季节性安全生产压力增加等不利影响，充分发挥公司自身产业链一体化配套优势。2022年，公司主要产品的产销量继续稳定增长、营业收入实现较大幅度增长、利润表现亮眼，全年业绩符合我们此前的预期。整体来说，公司作为氟化工龙头，产业链布局完善、成本与配套优势显著，且财务结构健康。产业链一体化优势显著，受益于主营业务持续放量及产品价格同比上涨。2022 年，产品售价方面，基础化工产品、食品包装材料、含氟聚合物材料、制冷剂售价分别为 2751、14653、66530、20657 元/吨，同比涨幅分别 41.23%、24.75%、17.91%、7.48%。第三代氟制冷剂（HFCs）产销量在上年大幅增长的基数上沿袭了增长势头。在成本方面，公司精心组织生产经营，挖潜增效、节能降耗、机遇采购，较好控制了原材料价格过快上涨导致营业成本大幅上升的不利影响，公司原料成本端影响较小。随着行业竞争格局趋向集中，我们看好三代制冷剂将有望迎来景气复苏。近年来，公司在逆势中仍然保持高效运行，即将引领周期复苏。发展高附加值氟化学品延伸产业链，积极推进数据中心用冷却液产品的产业化实施。除积极推进锂电材料如 PVDF 项目建设外，巨化股份还已成功开发出了高性能大数据中心设备专用的巨芯冷却液，填补了国内高性能大数据中心专用冷却液的空白。公司浸没式冷却液项目规划产能 5000 吨/年，其中一期 1000 吨/年项目已处于建设阶段。我们看好未来公司将持续通过产能挖潜、节能减排、降本、结构优化等，进一步扩张氟聚合物、氟精细化学品、氟冷却液等高附加值氟化工产品产量，实现高质量发展。风险提示：氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司紧抓市场机遇，积极推进氟化工产品结构优化，筑牢氟化工巨头地位。我们预计公司 2022-2024 年归 母 净 利 润 分 别 为 22.26/30.23/39.73 亿 元 ， 同 比 增 速100.7%/35.8%/31.4%；摊薄 EPS=0.82/1.12/1.47 元，对应当前股价对应PE=19.5/14.3/10.9X。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)16,05417,98625,19127,19530,921(+/-%)2.9%12.0%40.1%8.0%13.7%净利润(百万元)951109222630233973(+/-%)-89.3%1062.9%100.7%35.8%31.4%每股收益（元）0.040.410.821.121.47EBITMargin2.4%9.3%10.1%12.7%14.7%净资产收益率（ROE）0.8%8.3%14.7%17.2%19.2%市盈率（PE）454.639.119.514.310.9EV/EBITDA40.418.914.511.59.7市净率（PB）3.473.252.872.472.09资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2周期底部业绩仍大幅增长，将把握行业格局变化带来的机遇2023 年 1 月 12 日晚，公司公布《2022 年年度业绩预增公告》：2022 年全年，公司预计实现年度归母净利润为 22.2-24.5 亿元，同比增长 100%-121%；归母扣母净利润为 21.49 亿至 23.79 亿元，同比增长 108%-130%。其中，2022 年 Q4，公司单季度归母净利润区间为 5.21-7.51 亿元。2022 年前三季度，公司业绩实现了逐季同比、环比继续增长。整体来说，近两年来，公司积极应对疫情、能源及原材料价格上涨、市场竞争加剧、季节性安全生产压力增加等不利影响，充分发挥公司自身产业链一体化配套优势。2022 年，公司主要产品的产销量稳定增长、营业收入较大幅度增长，全年业绩符合我们此前的预期。2022 年全年，公司充分发挥产业链一体化优势、有效控制成本，在逆势中仍然实现食品包装材料、制冷剂产品销量大幅增长。同时，公司具备完善的氯化物生产配套体系，成本控制能力优异；此外，公司积极扩张含氟聚合物（如 PVDF）等品种的产能。近两年来，受下游锂电、光伏等需求快速增长的驱动，PVDF 及其原料R142b 供应十分紧张，价格出现明显上涨；而随着全国各公司 PVDF 产能的显著扩张，PVDF 价格已于 2022 年 3 月触顶回落，目前 PVDF 价格仍处于价格回落通道中，但锂电级产品盈利仍然较为可观。公司已具备 1 万吨/年涂料+光伏级+锂电级别PVDF 生产能力（新增 6500 吨产能已于 22Q3 投入运行），并在积极布局 PVDF 扩产，2.35 万吨产能正在抓紧建设，目前项目的设备安装基本结束。从经营情况来看，我们看好公司将有望充分把握并受益于行业格局变化带来的机遇，以高质量发展为主线，围绕“绿色化发展、数字化改革、新巨化起航”总体要求，以一流的产品打造全球一流的氟化工品牌。在当前时点上，我们看好氟化工行业将迎来配置时机。业绩预告符合我们此前的预期，我们维持公司盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 22.26/