亿联网络(300628)核心业务稳健增长，新品拓展积极推进

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 01 月 15 日 增持（维持） 核心业务稳健增长，新品拓展积极推进 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：60.92 元 事件：公司1月14日晚发布2022年度业绩预告，预计实现营业收入46.05~49.74亿元，同比增长 25%~35%；预计实现归母净利润 21.01~22.30 亿元，同比增长 30%~38%. 1. 全年预计稳健增长，保持优秀经营效率 根据公司业绩预告，公司 2022 年度预计实现营业收入区间为 46.05~49.74 亿元，同比增长+25%~+35%，取中值 47.90 亿元计算，同比增长+30%；22Q4 预计实现营业收入 10.45~14.13 亿元，同比增长-10%~+22%，22Q4 营业收入取中值 12.29亿元计算，同比增长+6%。 2022 年度预计实现归母净利润 21.01~22.30 亿元，同比增长 30%~38%，取中值21.66 亿元计算，同比增长 34%；22Q4 预计实现归母净利润 3.20~4.49 亿元，同比增长-20~+13%，22Q4 归母净利润取中值 3.85 亿元计算，同比增长-3%%。按照年度预告营收和业绩中枢，预计净利润率为 45.21%，较前三季度 50.02%，环比小幅下滑，我们预计主要系： 1） Q4 理财市场波动：截至三季度末，公司非经常性损益合计为 1.15 亿元，其中理财收益、政府补助分别为 1.05 亿元和 0.24 亿元；根据业绩预告，22 年非经常性损益预计为 1.2 亿元，我们预计 Q4 理财收益贡献低于前三季度； 2） 美元汇率走低：22/9/30 美元兑人民币汇率为 7.1，22/12/30 美元兑人民币汇率为 6.96，美元汇率走低对财务费用造成影响； 3） 此外，预计系云办公终端等毛利率偏低的产品结构性变化。 报告期内，公司持续完善企业通信解决方案，提高核心竞争力，加大市场拓展力度，营业收入实现稳步增长。总体而言，公司高度专注自身核心竞争力建设，在核心业务份额领先的同时积极发展新产品，保持优秀的经营效率，在 2022 年实现了稳健增长。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、出口政策变化、技术迭代等。 财务数据与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 2754 3684 4914 6333 8049 同比增长 11% 34% 33% 29% 27% 营业利润(百万元) 1403 1770 2325 2936 3715 同比增长 3% 26% 31% 26% 27% 归母净利润(百万元) 1279 1616 2118 2671 3375 同比增长 4% 26% 31% 26% 26% 每股收益(元) 1.42 1.79 2.35 2.96 3.74 PE 43.0 34.0 25.9 20.6 16.3 PB 10.6 8.7 6.8 5.4 4.3 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（万股） 90162 已上市流通股（万股） 51360 总市值（亿元） 549 流通市值（亿元） 313 每股净资产（MRQ） 8.2 ROE（TTM） 29.4 资产负债率 7.7% 主要股东 陈智松 主要股东持股比例 17.29% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2 -10 -27 相对表现 -6 -4 -13 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《亿联网络（300628）—Q3 同比高增，视频会议及蓝牙耳机新品即将发布》2022-10-27 2、《亿联网络（300628）—Q3 同比高增，三大业务线及解决方案持续完善》2022-10-14 3、《亿联网络（300628）—22H1 业绩高增，三大业务打造短中长期增长曲线》2022-08-28 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 孙嘉擎 研究助理 sunjiaqing@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Jan/22May/22Aug/22Dec/22(%)亿联网络沪深300亿联网络（300628.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 2. 新品矩阵持续丰富，生态合作、海外业务积极拓展 2022 年公司推出了智慧空间管理解决方案、会议平板 Meetingboard 等多款智慧办公新产品，围绕会议室场景不断扩充产品矩阵（UME4.0、Smart Vision60、BH71、MeetingBarA10 等），提升会议室解决方案能力。 ◼ 22 年 10 月，亿联网络亮相微软 Ignite 大会，携 SmartVision 60（360 度多合一全景智能摄像头）、BH7X 等重磅新品亮相展会； ◼ 此外，联网络作为 Zoom 战略合作伙伴，亿联携全新智能会议一体机 A10、专为 Zoom 团队协作研发的会议平板MeetingBoard 65 和 MeetingEye 500 等多款搭载行业前沿技术的新品亮相 Zoomtopia 大会，多款新品深受海外企业客户关注和好评。 图 1：微软年度技术大会 Ignite-SmartVision 60 图 2：Zoomtopia(Zoom 全球用户大会) 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 3. 三大业务打造公司短中长期增长曲线 SIP 话机行业市场规模稳步增长，产品高端化和市占率提升是核心增长驱动力。自 2017 年以来，公司以销售量计的市场份额连续位居全球第一，2020 年最新出货量份额提升至 34.3%。公司产品持续推陈出新，同微软、Zoom 联合开发多款产品，助力公司市场份额持续提升；此外，公司 T4、T5 高端话机系列有效推动了公司产品的销售结构与毛利水平的改善。 加速嵌入全球云生态，享受生态红利，疫情推动视频会议行业快速增长。云视频是未来，软硬一体是趋势，公司与微软、腾讯、Zoom、钉钉等巨头加紧合作，同时发力国内企业办公数字化市场，有望维持长期快速增长态势。视频会议市场下沉，市场规模变大，亿联网络会议产品在布局、云视频部署模式、技术架构和行业解决方案等方面都具备独特优势。智慧会议室解决方案助力国内市场业务推进，此外认证也助力海外硬件业务高速发展。 商用耳机行业需求持续快速增长，公司作为新进入者和挑战者，具有较大市占率提升空间，有望维持高增态势。根据Frost&Sullivan，截至 2020 年全球商务耳机市场规模为 19.8 亿美元（约合 132.8 亿元人民币），Jabra 和 POLY 两大龙头厂商，占据市场一半以上份额。公司商务耳机产品受益于技术和渠道复用，叠加性价比优势，有望松动行业竞争格局，打开新的市场空间。 4. 投资建议：产品周期与供应链优势助力，全球市场加速崛起，维持“增持”评级 随着全球基础通信设施的完善及通信技术的发展，企业数字化转型需求持续提升，公司视频会议、云办公终端产品高速发展，SIP 话机稳步增长。短期来看，22