中兴通讯(000063)推出G5系列服务器新品，紧抓云网融合发展机遇

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司点评报告 2023 年 01 月 12 日 强烈推荐（维持） 推出 G5 系列服务器新品，紧抓云网融合发展机遇 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：26.6 元 事件： 1 月 12 日，中兴通讯在北京举办“智算筑路数字经济”服务器新品发布会，正式推出基于第四代英特尔®至强®可扩展处理器的 G5 系列服务器新品。 1、推出 G5 系列服务器新品，为数字经济构筑强劲算力支撑 中兴通讯本次发布的服务器新品共计 5 款，包括 R5200 G5 高密度服务器、R5300 G5 全场景通用服务器、R5500 G5 海量存储服务器、R6500 G5 异构算力服务器和 R8500 G5 高性能服务器。G5 系列服务器新品采用高内存带宽设计，提供 32 条 DDR5 内存插槽，速率最高可达 4800MT/s，带宽性能提升 50%，并搭载全新 PCIe 5.0，IO 带宽提升 150%，且具备灵活扩展能力；为实现稳定可靠，产品实现了散热设计、电源模块、主板布局等方面的多重优化，并支持液冷散热技术，可实现数据中心 PUE 降至 1.1。 我们认为，中兴通讯在第一时间完成服务器产品与 Sapphire Rapids 的适配，携手英特尔等合作伙伴为人工智能、云计算等场景提供稳定可靠算力基础设施，助力千行百业数字转型，彰显了公司“数字经济筑路者”的定位，公司有望在数字经济蓬勃发展浪潮下持续受益。 2、坚持 ICT 黄金三角形研发投资，紧抓云网融合发展机遇 中兴通讯坚持 ICT 黄金三角形研发投资理念，除了坚持对运营商主营的传统网类业务进行投入外，投入了大量研发资源在传统的有线和无线网络、算力和云、家庭信息终端和手机等领域，构筑了“云、网、端”研发投资的黄金三角形，可以自由根据客户需求创新。以服务器及存储产品线为例，公司从 2005 年开始研发相关产品，逐渐确定了从内部替代转向外部销售的市场方向，并在 2018 年至 2022 年间实现突破式增长。根据 IDC，2021Q4 中兴通讯 x86 服务器中国通信行业市场份额超过 30%，排名第一；2022Q1 中兴通讯服务器中国市场份额已经进入前五，充分彰显了中兴通讯迈入云网融合市场时的强大竞争力。 我们认为，对于运营商云网转型市场，中兴通讯在“网”的领域能力不断提升，同时在运营商“云”和“算”的转型中，公司与运营商保持着合作共生关系，包括迅速为运营商定制服务器及存储、可用的数据库替代方案、数据中心解决方案等，并且获得了较好的市场份额，有望牢牢把握运营商云网融合发展机遇。 ❑ 风险提示：海外市场拓展不及预期、运营商资本开支不及预期、贸易摩擦。 财务数据与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 101451 114522 127844 142622 162821 同比增长 12% 13% 12% 12% 14% 营业利润(百万元) 5471 8676 10323 12124 14300 同比增长 -28% 59% 19% 17% 18% 归母净利润(百万元) 4260 6813 8578 10104 12048 同比增长 -17% 60% 26% 18% 19% 每股收益(元) 0.90 1.44 1.81 2.13 2.54 PE 29.6 18.5 14.7 12.5 10.5 PB 2.9 2.4 2.1 1.9 1.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（万股） 473611 已上市流通股（万股） 397988 总市值（亿元） 1260 流通市值（亿元） 1059 每股净资产（MRQ） 12.1 ROE（TTM） 13.6 资产负债率 67.7% 主要股东 中兴新通讯有限公司 主要股东持股比例 21.28% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1 7 -23 相对表现 -2 14 -7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中兴通讯（000063）—数字经济技术平台，新蓝海新逻辑新估值》2022-12-06 2、《中兴通讯（000063）—单季度收入创历史新高，第二曲线保持快速增长》2022-10-26 3、《中兴通讯（000063）—业绩不断兑现，运营商业务全面爆发，新增长曲线逐渐清晰》2022-08-28 余俊 S1090518070002 yujun@cmschina.com.cn 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 李哲瀚 S1090522020002 lizhehan@cmschina.com.cn 中兴通讯（000063.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：全球服务器保有量（百万台/个） 图 2：中国服务器出货量与收入及增速 资料来源：中兴通讯、IDC、招商证券 资料来源：中兴通讯、IDC、前瞻产业研究院、招商证券 图 3：中兴通讯服务器出货量 图 4：中兴通讯服务器在部分行业市场份额 资料来源：中兴通讯、IDC、招商证券 资料来源：中兴通讯、飞象网、招商证券 图 5：2021 年中国电信行业 X86 服务器市场份额 图 6：“云-网-端”ICT 投资三角 资料来源：中兴通讯、IDC、招商证券 资料来源：中兴通讯、招商证券 3、第一曲线稳中求进，构建“云、网、端”ICT 黄金三角形以应万变 对于以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务，中兴通讯追求的是更高的市场占有率、更优的市场布局。公司希望未来主力产品在国内市场能达到 40%以上的市场份额；海外市场，将以稳为主，聚焦提效，合规经营。伴随 5G 在全球逐步展开以及公司产品核心竞争力不断提升，预计未来第一曲线业务将保持 10%以上的稳定增长并贡献规模利润。 对于运营商云网转型市场，中兴通讯构建“云、网、端”ICT 黄金三角形以应万变。中兴通讯持续提升无线网络、有线网络等关键产品的全球市场份额。运营商云网转型仍是以网为出发点，结合云与算的能力进行高效的耦合建设。网是根基，云是机会，接入网络、基础设施、能力中台等都是投资结构转变的重点方向。公司坚持保持投入的广度，构筑 ICT 黄金三角型，将保证公司在 ICT 市场出现价值链在云、网、端进行转移的过程中仍有强劲的抗风险能力，同时也能够抓住转移过程中的一些机会点自由，根据客户的需求创新。 0500100015002000服务器台数CPU数CPU核心数-20%0%20%40%60%0100200300400500出货量（万台）收入（亿美元）出货量yoy收入yoy0%20%40%60%80%100%120%05101520253020182019202020212022出货量（万台）yoy0%5%10%15%20%25%30%35%电信金融电力30%14%13%9%8%6%5%13%中兴新华三浪潮华为超聚变烽火通信戴尔其他网ICT投资三角端CT网络IT网络IT算力云 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 4、第二曲线