海信视像(600060)22年业绩预告点评：内外销市占率提升明显，彩电高端化持续推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 海信视像(600060) 内外销市占率提升明显，彩电高端化持续推进 ----海信视像 22 年业绩预告点评 蔡雯娟(分析师) 田平川(研究助理) 谢丛睿(研究助理) 021-38031654 021-38676666 021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.com tianpingchuan026740@gtjas.com xiecongrui@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880122070069 S0880121070063 本报告导读： 显示技术引领和世界杯营销推动公司内外销市占率提升明显，彩电高端化推进与彩电和面板价格剪刀差拉动毛利率上行。 投资要点： [Table_Summary]  显示技术引领和世界杯营销推动内外销市占率提升，彩电高端化与彩电和面板价格剪刀差拉动毛利率上行。我们上调盈利预测，预计 22-24 年 EPS 分别为 1.32/1.65/1.82 元，同比+51.58%/24.74%/10.87%，上调 4.66%/14.24%/8.57%。考虑到新显示新业务前景广阔，参考同行业给予公司 22 年 15xPE，上调目标价至 19.80 元。公司总市值 197亿元，PB 为 1.17，Q3 期末净现金 105.49 亿元，维持“增持”评级。  公司业绩符合预期：公司预计 22 年实现归母净利润 16.51-17.65 亿元，同比+45.13%-55.13%，扣非归母净利润 13.63-14.49 亿元，同比+71.20%-82.10%；预计 Q4 归母净利润 5.44-6.58 亿元，同比+6.25%-28.52%，扣非归母净利润 5.12-5.98 亿元，同比+21.04%-41.37%。  显示技术引领和世界杯营销推动公司内外销市占率提升明显。海信+VIDDAQ4 线上销额同比+14%，销量+25%，均价-8.5%；海信品牌线下销额同比-35%，销量-38%，均价+4%。考虑到行业内彩电线上销量占比约 70%，参考外销销量增长，预计 Q4 营收受内销增长推动同比+2%。  彩电高端化与彩电和面板价格剪刀差拉动毛利率上行。9月高端新品预计推动彩电高端化，毛利率预计主要由彩电高端化拉动。22 年以来 65''、55''、43''、32''面板均价已分别累计下跌-42.7%/-27.8%/-33.3%/-29.3%。Q4 彩电均价同比-12%，考虑面板成本约有一个季度的滞后，预计彩电和面板的价格剪刀差推动毛利率同比+2-3pct。  风险提示：市占率提升放缓、面板价格波动、新显示新业务不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 39,315 46,801 45,653 45,873 46,561 (+/-)% 15% 19% -2% 0% 1% 经营利润（EBIT） 1,353 1,244 1,981 2,365 2,629 (+/-)% 201% -8% 59% 19% 11% 净利润（归母） 1,195 1,138 1,724 2,151 2,385 (+/-)% 115% -5% 52% 25% 11% 每股净收益（元） 0.91 0.87 1.32 1.65 1.82 每股股利（元） 0.28 0.09 0.23 0.31 0.34 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 3.4% 2.7% 4.3% 5.2% 5.6% 净资产收益率(%) 7.7% 7.1% 9.8% 11.1% 11.2% 投入资本回报率(%) 6.4% 6.0% 8.5% 9.2% 9.2% EV/EBITDA 8.46 9.28 5.69 4.74 3.94 市盈率 16.47 17.31 11.42 9.15 8.26 股息率 (%) 1.8% 0.6% 1.5% 2.0% 2.3% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 19.80 上次预测： 18.90 当前价格： 15.06 2023.01.12 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 9.45-15.51 总市值（百万元） 19,693 总股本/流通 A股（百万股） 1,308/1,289 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 12.84 日均成交值（百万元） 170.17 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 16,823 每股净资产 12.86 市净率 1.2 净负债率 -55.21% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.16 0.23 Q2 0.14 0.23 Q3 0.18 0.39 Q4 0.39 0.47 全年 0.87 1.32 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 2% 35% 2% 相对指数 3% 29% 13% [Table_Report] 相关报告 彩电市占率提升明显，高端升级和面板推动毛利率上行 2022.10.31 内外销市占率有望提升，高端化和面板带动毛利率改善 2022.10.14 彩电市占率提升明显，新显示新业务稳步发展2022.09.08 面板下跌带动毛利率提升，世界杯背景下业绩可期 2022.07.13 发布行业首款全色激光投影，开拓业绩新增长点 2022.05.31 公司更新报告 -37%-29%-21%-12%-4%4%2022-012022-052022-092023-0152周内股价走势图海信视像上证指数[Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 [Table_Page] 海信视像(600060) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.01.12 股票研究 可选消费品 家用电器业 [Table_Stock] 海信视像(600060) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 19.80 上次预测： 18.90 当前价格： 15.06 [Table_Website] 公司网址 visual.hisense.com [Table_Company] 公司简介 公司主要从事电视产品的研发、生产和销售。公司秉承技术立企、稳健经营的发展战略，深耕研发，在全球范