12月通胀数据点评：CPI同比小幅提升，PPI仍处低位

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] CPI 同比小幅提升，PPI 仍处低位 12 月通胀数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国统计局公布数据显示，2022 年 12 月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨 1.8%，环比增速为 0.0%；12 月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降 0.7%，环比下降 0.5%。 数据要点： 去年低基数效应导致 CPI 同比增速提升。 12 月份 CPI 同比上涨 1.8%，较上月提升 0.2%。其中，CPI 环比增速为 0.0%，翘尾因素上涨 0.3%。可见去年低基数效应是导致 CPI 同比增速提升的主要原因。 图表1：我国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 鲜菜价格大幅上行带动食品价格环比上涨。 细分来看，食品价格总体环比上涨 0.5%。其中，畜肉与鲜菜价格较上月环比变化明显，12 月畜肉环比下跌 4.6%，其中猪肉价格较上月[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《2022 年 12 月货币金融数据点评》--2023/01/10 《 遵 义 城 投 展 期 点 评 》 --2023/01/04 《2022 年 11 月宏观经济数据点评》--2022/12/16 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2023-01-12 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 12 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 大幅下跌，环比跌幅较上月增加 8 个百分点至 8.7%，主要是由于前期部分养殖户存在压栏行为，近期猪价连续走弱后纷纷加速出栏，生猪供给持续增加而猪肉消费较往年偏弱综合影响所致。季节等因素作用下鲜菜价格大幅反弹，环比增幅达到 7%，对冲了猪价下跌带来的影响。此外，蛋类价格环比下跌 2.1%；奶类和鲜果价格 12 月分别环比上涨0.7%和 4.7%，较上月环比增幅分别提高 0.5 和 3.2 个百分点。 图表2：我国CPI食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 非食品项整体表现小幅走弱，交通通信环比下跌，教育文娱环比上行。 非食品项 12 月环比下跌 0.2%，小幅走弱。具体来看，受国际油价下行影响，交通工具用燃料项 12 月环比下跌 6%，通信工具环比上涨 1.7%，综合作用下导致交通和通信细分项环比下跌 1.4%；另外，医疗保健项同上月持平，旅游项 12 月环比持平上月，教育文娱环比上涨 0.1%。 图表3：我国CPI非食品细分项环比 债券点评报告 P3 12 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 23 年 1 月 CPI 同比增速大概率回到 2%以上。 22 年全年 CPI 累计同比上涨 2%，低于 3%左右的年度调控目标。观察高频数据，1 月份以来猪肉价格略有回落，鸡蛋价格同样有所下降，进入春节蔬菜需求量可能有所提升，短期内价格将保持增长态势。后续随着疫情好转，将推动消费逐步复苏，而非食品项中油价仍有所波动。综合下来展望 2023 年，受到春节期间涨价效应影响，预计 1 月份 CPI 环比上涨幅度将达到 1.0%左右，结合 1 月份 CPI 翘尾因素为1.4%，我们预计 1 月 CPI 同比增速大概率回到 2%以上。 12 月 PPI 同比跌幅收窄，环比由涨转降。 12 月份 PPI 同比增速下跌 0.7%，较 11 月跌幅减少 0.6 个百分点。PPI 环比由上月上涨 0.1%转为下降 0.5%，12 月翘尾因素较上月回升 1.2 个百分点至 0%，基数效应是导致 PPI 同比延续负增长的主要原因。分类看，生产资料 12 月份环比下跌 0.6%，生活资料价格环比下降 0.2%。 图表4：我国PPI同比增速 债券点评报告 P4 12 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 采掘业原材料价格走势分化。 上游采掘业原材料价格走势分化，12 月份煤炭、铁矿石与有色矿分别环比上涨 0.8%、1.1%与 1.1%；非金属矿环比持平上月，而受国际油价加速下行影响，12 月油气价格下滑 8.3%。 图表5：我国PPI采掘业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业细分：各行业价格走势多数有所下行。 制造业细分看，权重占比较大的化工、非金属矿、橡胶塑料等有一定降幅，12 月分别环比下降 1.2%、0.2%、0.3%。石油加工和化纤板块价格下降明显，12 月环比分别下降 3.5%和 1.7%，仅医药、钢铁和有色行业环比增速有所上行，分别上涨 0.2%、0.4%和 1.1%。 债券点评报告 P5 12 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表6：我国PPI制造业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期 23 年 1 月 PPI 同比实现温和负增长。 根据高频数据，1 月份国际油价仍处于波动区间，国内钢铁等大宗商品价格小幅上涨，同时预计后续全球经济增速放缓，国内疫情好转后需求逐步回暖，工业品价格有望适度温和增长。综合考虑下，预计 PPI 环比或将在零以下，结合 23 年 1 月 PPI 翘尾因素下降 0.5%，我们预计 23 年 1 月份 PPI 同比实现温和负增长。 风险提示： 美联储货币政策转鸽； 全球经济衰退超预期； 国内疫情局部爆发。 债券点评报告 P6 12 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介