12月物价数据分析：服务的修复逐步显现

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 服务的修复逐步显现 [Table_Title2] ──12 月物价数据分析 [Table_Summary] 事件概述 2023 年 1 月 12 日，国家统计局公布 2022 年 12 月份 CPI 与 PPI 数据。CPI 同比 1.8%，预期值 1.9%，前值 1.6%； PPI同比-0.7%，预期值-0.3%，前值-1.3%；核心 CPI 同比 0.7%，较上月回升 0.1 个百分点。 投资观点 12 月 CPI 同比小幅回升，鲜菜、鲜果价格的上涨以及服务的修复是主要原因；而 PPI 同比降幅收窄，则是受去年基数下降以及金属和煤炭价格上涨所致。核心 CPI 同比 0.7%，较上月回升 0.1 个百分点，结束了自 7 月以来的低迷期，服务消 费的修复逐步显现。 往后看，本轮猪价上行周期或逐步结束，对于 CPI 上涨的带动整体有限；而随着全国疫情达峰，居民服务消费开始回暖，核心 CPI 或将逐步修复。不过当前核心 CPI 仍处于绝对低位，而消费的修复也不会一蹴而就，因此 2023 年通胀仍会 相对温和，难以对货币政策产生掣肘。 ► 12 月 CPI 环比转平、同比上行 12 月 CPI 环比由上月下降 0.2%转为持平，环比由降转持平主要与食品价格的由降转涨有关。 食品价格方面，环比由上月下降 0.8%转为上涨 0.5%，影响 CPI 上涨约 0.09 个百分点，鲜菜、鲜果价格大幅上涨抵消猪肉价格下降是主要原因。 鲜菜、鲜果价格分别上涨 7.0%和 4.7%，基本符合季节性特征。主要原因是，随着天气转冷，鲜菜、鲜果的供应产地逐渐向南方地区、温室大棚转移，运输、生产成本增加，拉动蔬菜、鲜果的价格上涨。 猪肉价格环比下降 8.7%，降幅较上月进一步扩大，明显出现超季节性。主要原因是前期养殖户二次育肥以及压栏的生猪逐步进入市场，生猪供给持续增加，而需求方面则因疫情冲击有所减弱，导致猪肉价格超季节性回落。不过往后看，随着天气转冷以及春节临近，居民腌渍需求增加，猪价或将有所反弹。 非食品价格方面，环比由平转降，汽、柴油价格大幅回落抵消出行、娱乐上涨是主要原因。12 月受国际油价回落影响，国内汽、柴油价格环比下降明显，分别下降 6.1%和 6.5%，成为拖累非食品价格的主要因素。 而随着疫情防控政策的优化调整以及全国逐步达峰，出行及娱乐活动开始逐步修复，飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格分别上涨 7.7%、5.8%和 3.8%；春节临近，家政服务价格上涨 1.0%。 同比方面，12 月 CPI 上涨 1.8%，涨幅较上月回升 0.2 个百分点。分类别来看，食品价格上涨 4.8%，涨幅比上月扩大1.1 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.87 个百分点；非食品价格上涨 1.1%，涨幅与上月持平，影响 CPI 上涨约 0.92 个百分点。 扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比 0.7%，较上月回升 0.1 个百分点，结束了自 7 月以来的低迷期（同比低于 1%）。其中旅游、家庭服务、家用器具等分项的环比分别较上月回升 0.5、0.5、1.8 个百分点，服务消费的修复逐步显现。 ► 12 月 PPI 环比转降、同比降幅收窄 12 月 PPI 环比由上月上涨 0.1%转为下降 0.5%，主要与生产资料、生活资料环比均出现下降有关。 具体来看，12 月生产资料价格环比由上月持平转为下降 0.6%，主要与国内石油及相关行业价格大幅下降有关。其中石油和天然气开采业价格下降 8.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降 3.5%；不过受冬季取暖需求增加以及基建实物工作量加速形成影响，金属和煤炭价格有所上涨，其中有色金属冶炼和压延加工业价格上涨 1.1%，黑色金属冶炼和压延证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 1 月 12 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138444 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 加工业价格上涨 0.4%；煤炭开采和洗选业价格上涨 0.8%。 12 月 PPI 同比下降 0.7%，降幅较上月收窄 0.6 个百分点。其中，生产资料价格下降 1.4%，降幅较上月收窄 0.9 个百分点；生活资料价格上涨 1.8%，涨幅回落 0.2 个百分点。调查的行业中，价格降幅收窄的有黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业。而价格涨幅扩大的有石油煤炭及其他燃料加工业、计算机通信和其他电子设备制造业等。 图 1 CPI 同比 1.8%，较上月回升 0.2 个百分点 图 2 CPI 环比由上月下降 0.2%转为持平 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 图 3 鲜菜、鲜果价格环比大幅上涨（%） 图 4 生活用品及服务、教育文娱环比上涨明显（%） 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 -10-50510152025CPI:同比CPI:食品:同比CPI:非食品:同比0.20 0.10 7.00 -4.60 -8.70 0.40 -2.10 0.70 4.70 -10-50510152022-122022-11-6-4-20246CPI:环比CPI:食品:环比0.10 -0.10 0.30 -1.40 0.10 0.00 0.40 -1.5-1-0.500.52022-122022-112022-10证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 图 5 PPI 同比下降 0.7%，降幅较上月收窄 图 6 PPI 环比由上月上涨 0.1%转为下降 0.5% 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 风险提示 经济活动超预期变化。 宏观首席分析师：孙 付 宏观研究助理：丁俊菘 邮箱：sunfu@hx168.com.cn 邮箱：dingjs@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 联系电话：021-50380388 -4-2024PPI:全部工业品:环比PPI:生产资料:环比-10-505101520PPI:全部工业品:当月同比PPI:生产资料:当月同比证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p