业绩预告再次超预期，乐观看待公司未来成长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 国联股份 603613.SH 公司研究 | 动态跟踪 事件： 公司发布公告，预计 2022 年收入将达到 726.5-734 亿元，同比增加 95.1%-97.2%,归母净利润将达到 11.2-11.35 亿元，同比增加 93.6%-96.2%，扣非净利为 10.38-10.53亿元，同比增长 95.4%-98.2%。据此计算，公司 Q4 单季收入、归母净利、扣非净利增速区间分别为 91.7%-97.1%、82.4%-88.7%和 85.3%-92.0%。 ⚫ 四季度业绩依然体现较强韧性，全年业绩略超预期。公司 2022 年全年业绩超 11亿，高于我们此前 10.95 亿预测，也超出市场一致预期。4 季度，在疫情放开对各地生产活动产生较大影响的背景下，公司依然实现了较高的增长，单季收入增速中位数达到了 94.4%，而归母净利和扣非净利增速中位数也分别达到了 85.5%和 88.7%，维持较强的增长动能并体现出较好的发展韧性。从净利率角度，Q4 单季净利率中位数为 1.66%，虽略低于去年同期水平但仍处于正常区间。 ⚫ 产业链“战疫行动”帮助下游稳产，目前渗透率仍低未来具备较大扩展空间。公司作为产业互联网平台，在今年疫情期间，通过战疫行动帮助上下游企业稳产复产、物流保畅，从而使得上下游客户更好参与平台电商、体验平台价值，通过平台更好地自身生产与经营，这些效果的实现，也帮助了公司新客户的扩展和收入规模的迅速扩张。我们认为，按照 2021 年年报披露，公司在下游品类中的渗透率仅为 1%左右，未来仍有着较大的扩展空间。 平台战略不断推进，科技与数据战略逐步展开。“平台、科技、数据”是公司的核心发展战略，在平台战略方面，公司沿着横向品类扩张和纵向产业链延伸两个维度持续扩展，收入持续保持高速增长；科技方面，公司正在推进三年百家云工厂计划，帮助上下游工厂实现生产、管理、供应链领域的数字化，一方面有助于加深与平台交易层面的合作，同时也有助于公司数据战略的落地与实现。 ⚫ 我们上调公司 2022-2024 年归母净利预测为 11.2 亿、19.1 亿、31.9 亿（原预测为11.0 亿、18.6 亿、31.1 亿），采用 DCF 估值，上调目标价至 147.12 元，维持买入评级。 风险提示 GDR 发行不及预期风险；媒体报道带来股价波动风险；宏观经济波动风险 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 17,158 37,230 73,585 130,409 220,040 同比增长(%) 138.4% 117.0% 97.7% 77.2% 68.7% 营业利润(百万元) 458 929 1,815 3,104 5,196 同比增长(%) 92.2% 102.7% 95.4% 71.0% 67.4% 归属母公司净利润(百万元) 304 578 1,122 1,905 3,187 同比增长(%) 91.6% 90.0% 93.9% 69.8% 67.3% 每股收益（元） 0.61 1.16 2.25 3.82 6.39 毛利率(%) 3.4% 3.3% 3.10% 3.06% 3.04% 净利率(%) 1.8% 1.6% 1.52% 1.46% 1.45% 净资产收益率(%) 12.5% 14.3% 23.0% 29.8% 35.6% 市盈率 157.1 82.7 42.6 25.1 15.0 市净率 12.7 11.1 8.8 6.5 4.5 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年 01月 11日） 95.9 元 目标价格 147.12 元 52 周最高价/最低价 131.75/56.68 元 总股本/流通 A 股（万股） 49,866/49,866 A 股市值（百万元） 47,821 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2023 年 01 月 12 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 6.53 -3.81 -12.61 33.57 相对表现 3.52 -4.1 -20.18 49.99 沪深 300 3.01 0.29 7.57 -16.42 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 管理层集体增持彰显信心，全年业绩具备较好确定性 2022-12-05 三季度业绩预告再超预期，净利率提升是值得重视的变化 2022-10-14 双十电商节订单增长超 90%，有望带动全年业绩预期进一步上调 2022-10-11 业绩预告再次超预期，乐观看待公司未来成长 买入 （维持） 国联股份动态跟踪 —— 业绩预告再次超预期，乐观看待公司未来成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：DCF 敏感性分析表 FCFF 永续增长率 Gn(%) 147.12 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% WACC(%) 6.00% 166.21 190.73 227.51 288.80 411.33 6.50% 152.05 171.92 200.62 245.71 326.85 7.00% 139.96 156.30 179.16 213.45 270.59 7.50% 129.54 143.13 161.66 188.42 230.47 8.00% 120.45 131.88 147.12 168.45 200.44 8.50% 112.47 122.17 134.85 152.15 177.12 9.00% 105.41 113.71 124.38 138.60 158.52 9.50% 99.13 106.28 115.34 127.18 143.33 10.00% 93.50 99.71 107.46 117.42 130.71 数据来源：东方证券研究所 国联股份动态跟踪 —— 业绩预告再次超预期，乐观看待公司未来成长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,993 3,6