商贸零售行业点评报告-免税数据跟踪周报(2023年第2周)：元旦过后赴岛游客继续回升，线上折扣相对企稳

证券研究报告·行业点评报告·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业点评报告 免税数据跟踪周报（2023 年第 2 周）：元旦过后赴岛游客继续回升，线上折扣相对企稳 2023 年 01 月 09 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《出行复苏数据跟踪周报（2023年第 1 周）：短途出行见底回升显著，长途数据底部已现》 2023-01-04 《免税数据跟踪周报（2023 年第1 周）：元旦期间赴岛游客继续回升，线上折扣稳中略升》 2023-01-03 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性：自 2020 年 7 月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022 年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，近期进入 12 月后客流有显著回升；经历短暂疫情影响，元旦假后客流继续提升，2023 年 1 月 2 日-1 月 8 日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达 33719 和 31878 人次。 ◼ 客流跟踪情况：新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速回升，至 1月已基本恢复旺季水平。自海南省 11 月 15 日优化赴岛游客管理措施后，赴岛游客流有明显回升。两机场进港回升至接近今年 7 月水平。12月中旬受疫情扩散影响略有回落，元旦期间客流提升至往年旺季水平，假后客流水平继续攀升。从恢复程度上看，2022 年 12 月两机场日平均进港客流为 39425 人，恢复至 2021 年同期的 87%，为 2019 年同期的59%。2023 年 1 月最近一周（1 月 2 日-1 月 8 日）日均进港客流为 56310人，恢复至去年同期的 99%，为 2019 年同期的 79%。 ◼ 免税折扣跟踪情况：2022 年整体前高后低，Q4 折扣波动率较高，进入1 月折扣相对企稳。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及 cdf 海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。2022 年整体呈现出前高后低、Q4折扣波动率较高的情况，进入 1 月折扣相对企稳，在 49-50 区间小幅波动。最近一周（1 月 2 日-1 月 8 日）折扣为 49.3。 ◼ 风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等 表 1：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 4,669.00 225.68 4.94 3.50 6.83 45.64 64.48 33.04 买入 600009 上海机场 1,456.51 58.53 -0.89 -1.06 0.76 - - 77.01 增持 600515 海南机场 555.27 4.86 0.04 0.14 0.10 120.00 34.71 48.60 增持 数据来源：Wind、东吴证券研究所 注：本表公司预测数据为基于东吴证券研究所给出的盈利预测及最新股价计算得出。 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2022/1/102022/5/112022/9/92023/1/8商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 5 离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性。自 2020 年 7 月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022 年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，近期进入 12 月后客流有显著回升；经历短暂疫情影响，元旦假后客流继续提升，2023 年 1 月 2 日-1 月 8 日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达 33719 和 31878 人次。 图1：近一年免税购物金额与机场旅客吞吐量高度相关 图2：三亚、海口两机场进港客流（单位：人次）近期回升 数据来源：美兰空港官网、三亚旅游和文化广电体育局、海口海关、海南商务厅、东吴证券研究所 数据来源：航班管家、东吴证券研究所 新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速回升，至 1 月已基本恢复旺季水平。自海南省 11 月 15 日优化赴岛游客管理措施后，赴岛游客流有明显回升。两机场进港回升至接近今年 7 月水平。12 月中旬受疫情扩散影响略有回落，元旦期间客流提升至往年旺季水平，假后客流水平继续攀升。从恢复程度上看，2022 年 12 月两机场日平均进港客流为 39425 人，恢复至 2021 年同期的 87%，为 2019 年同期的 59%。2023 年 1 月最近一周（1 月 2 日-1 月 8 日）日均进港客流为 56310 人，恢复至去年同期的 99%，为 2019年同期的 79%。 0.010.020.030.040.050.060.070.080.00501001502002503003504004502020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09海口+三亚当月旅客吞吐量（万人，左轴）当月免税购物金额（亿元，右轴）318783371905000100001500020000250003000035000400002022/3/82022/3/172022/3/262022/4/42022/4/132022/4/222022/5/12022/5/102022/5/192022/5/282022/6/62022/6/152022/6/242022/7/32022/7/122022/7/212022/7/302022/8/82022/8/172022/8/262022/9/42022/9/132022/9/222022/10/12022/10/102022/10/192022/10/282022/11/62022/11/152022/11/242022/12/32022/12/122022/12/212022/12/302023/1/82022年进港游客流量日频数据（单位：人）三亚凤凰国际机场海口美兰国际机场仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 5 图3：截至 2023 年 1 月 8 日海口美兰机场及三亚机场合计客流量及恢复程度