食品饮料周思考（第1周）：餐饮快速修复，春节地产酒消费有望超预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 餐饮快速修复，春节地产酒消费有望超预期 -周思考（第 1 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2023 年 1 月 8 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：赵襄彭 Email：zhaoxp@r.qlzq.com.cn 研究助理：晏诗雨 Email：yansy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 124 行业总市值(亿元) 63282.6 行业流通市值(亿元) 27556.3 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 白酒双周渠道总结：消费场景持续修复 2. 古井贡酒：强化薪酬考核管理，全年高质量发展可期 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 贵州茅台 1803.77 37.17 41.76 49.31 57.56 53.75 49.09 35.02 30.00 2.07 买入 五粮液 190.46 5.14 6.02 7.00 8.28 56.77 36.99 25.81 21.82 1.59 买入 绝味食品 57.72 1.15 1.60 0.83 1.64 67.29 42.79 73.60 37.25 7.56 买入 青岛啤酒 106.30 1.61 2.31 2.63 3.38 61.60 42.81 40.87 31.80 1.77 买入 舍得酒业 161.80 1.75 3.75 4.49 5.82 48.82 60.61 35.45 27.35 1.38 买入 颐海国际 29.75 0.48 0.64 0.79 1.03 107.30 37.69 31.21 23.94 1.78 买入 古井贡酒 291.45 3.51 4.35 5.40 6.97 77.49 56.09 49.43 38.29 0.78 买入 备注：股价为 2023 年 1 月 6 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  餐饮快速复苏。4 季度放开以来，我们调研观察到餐饮业态如期复苏，北京、武汉、成都、长沙等地反应热门的餐饮店排队成常态，甚至阶段性的超过 2019 年的同期水平。1 月初我们召开火锅行业的电话会议反馈，餐饮快速修复，多地餐饮消费明显超预期。另外，交通运输部 1 月初预计 2023 春运客流量约 20.95 亿人次，同比增长99.5%，如考虑到消费场景的快速修复以及农民工的提前返乡等情况，今年春节的人流量较大，相聚的时间也要长一些，因此，春节消费有望超预期。地产酒以及预制菜短期有望超预期。  白酒周观点：场景放开动销改善，批价逐渐筑底，高端酒已经率先环比改善：（1）分区域来看疫情放开后较早进入爆发期的地区如西南本周消费场景陆续开始恢复，刚进入爆发期的区域以消化库存为主；（2）分消费场景来看送礼需求开始升温部分区域较为强劲，春节送礼、团购需求开始显现以及终端备货意愿向上传导茅台批价有所回升库存环比回落，企业年会、团购等渠道逐渐恢复预期后续继续修复；（3）品牌分化上，整体终端渠道观望程度较高、对于头部品牌、近期价格提升或稳定品种打款意愿程度更高；  白酒双周跟踪： 1）贵州茅台：12 月配额已回款，多数区域已完成发货。2023 年春节配额已开始打款，库存约半个月。受打款和疫情影响，本周批价有较为明显的回落，根据今日酒价，整箱飞天环周批价上行 25 元至 2935 元，散瓶飞天批价环周上行 20 元至 2740 元。茅台 1935 整箱批价上行 40 元至 1170 元。非标价格有所波动，彩釉珍品上行 100 元至 4280 元，十五年上行 20 元至 5940 元，精品上行 90 元至 3290 元，生肖虎年价格上行 100 元至 3250 元，生肖兔年批价 3700 元。2）五粮液：全年任务基本完成，除个别超级大商仍有个位数占比配额未发外基本已完成发货，经销商层面库存预计约 1-1.5 个月。目前批价维持 965 元左右。已进入 2023 年回款阶段，渠道反馈一季度开门红回款比例目标在 35-40%。3）泸州老窖：基本完成全年发货任务。经销商库存预计约 1.5 个月。高度国窖批价稳定在 900 元左右。渠道反馈一季度开门红回款比例目标在 35%，春节前计划到 20%。4）汾酒：渠道反馈动销在次高端中表现相对较好。玻汾批价 492 元/箱，青花 20 批价稳定在 350 元，复兴版青花 30 价格稳定在 805 元，主要系疫情影响。青花系列华东库存预计 30 天左右，终端库存预计高于经销商层面。  古井贡酒：安徽古井集团有限责任公司股东发生变更，新增安徽古鑫企业管理合伙企业，持股比例为 10%。上海浦创企业管理咨询有限公司（上海浦创）持股比例降 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 低为 30%（此前为 40%）；此举也意味着古井集团筹划的中、高管理层合伙持股平台就此成立。公司扎实推进开门红回款工作，渠道反馈目前公司回款进度约 40%左右，已基本完成开门红回款任务，发货进度稳步进行；全年来看，随着外部环境改善，下游需求有望回归常态，宴席等消费场景有望实现快速回补，2023 年作为古井集团的“深化改革提升年”，我们看好公司作为徽酒龙头在规模扩大+产品结构升级+费效比优化逻辑下实现高质量发展，23 年二百亿目标可期。  重庆啤酒：疫后反转可期，高端化稳步推进。（1）2022 年公司受疫情影响明显，上半年华东、华南等市场疫情反复，下半年新疆、重庆等基地市场经历较长时间的静态管理，相较于板块和同行，公司销量受损更大。整体来看，我们预计 2022 年公司销量同比小幅增长，对比前期大城市战略驱动下的增速明显放缓。其中乌苏虽然疆外保持了正增长，但疆内长达 4 个月的疫情反复拖累整体销量承压；1664 由于娱乐渠道受损较大，销量预计也出现下滑。2022 年 12 月疫情防控政策放开，需求有望快速修复，目前重庆、新疆等基地市场现饮渠道持续回暖。尽管今年春节小旺季同比去年预计仍有压力，但有望超之前预期。二季度随着旺季来临叠加疫情影响有望全面消除，公司在低基数下有望实现强劲反转。（2）公司持续进行品牌推广，上海冠名乌苏烧烤店，和后火锅合作推广重庆品牌，未来还会考虑风花雪月与