食品饮料行业周报：苏酒渠道反馈：场景加速恢复，关注返乡消费

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 1 月 8 日 行业研究 苏酒渠道反馈：场景加速恢复，关注返乡消费 ——光大证券食品饮料行业周报（20230102-20230108） 食品饮料 本周观点：本周我们重点跟踪苏酒渠道，反馈如下： 从整体需求恢复情况来看，江苏疫情高峰期晚于华北西南，目前需求呈现加速恢复。防疫政策放开以来，各地疫情感染率较快向高峰期爬坡，白酒主要流通市场中，西南、华北等地区感染高峰期来临较早，春节前需求恢复速度较快，安徽在12 月底亦逐渐恢复。结合地铁客流量来看，12 月下旬成都、郑州、石家庄、天津、北京、重庆等城市地铁客流增速较为明显，成都等地铁日均客流量已经超过19/22 年平均水平，华东区域南京、上海等高峰期相对较晚，12 月下旬宴席等场景受到疫情冲击，但 23 年年初以来呈现加速恢复态势。 礼赠影响较小，走亲访友、返乡消费表现较好，宴席、商务宴请短期受到冲击，后续有望逐渐回补。分场景来看，白酒礼赠需求具备韧性、受冲击较小，特别是茅台、五粮液等高端主流产品基本不会受影响。返乡消费恢复确定性较高，23年春节返乡人员相较过去或明显增加，100-300 元价位日常走亲访友的礼品消费将有所受益。宴席场景在 12 月防疫政策优化后有一定损失，但目前趋势看逐渐恢复，春节期间宴席预订等恢复正常，且部分企业年会等推迟到年后举办，整体来看将有所回补。商务宴请等短期有一定受损，但 23 年整体有望逐渐恢复。 区域龙头打款顺利推进，市场回暖下动销有望加速恢复。省内龙头洋河、今世缘较早开始春节开门红工作，23 年目标较为积极。估计洋河春节打款将完成 40%+，目前完成 20%左右，公司针对渠道的政策力度亦有增加，省内库存相对良性、省外部分地区库存略高，梦 6+库存偏低、反馈较好，天之蓝受益于返乡消费也有不错表现。今世缘开门红打款比例 40%，经销商库存两个月左右，V 系列市场秩序良性，23 年轻装上阵，四开在 400 元价格带维持省内领先地位，对开、淡雅等偏大众价位产品也有望延续较高增速。 投资建议：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间是不确定的，建议围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）考虑今年返乡消费强化，场景恢复提供较大弹性，建议关注区域龙头洋河股份、今世缘，以及弹性标的舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，对大众品的关注依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；（4）考虑到闯关初期居家消费增多，结合偏低的动态 PE，推荐伊利股份和洽洽食品。 风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600519.SH 贵州茅台 1803.77 41.76 49.87 57.92 43 36 31 买入 000858.SZ 五粮液 190.46 6.02 6.93 7.94 32 27 24 买入 000568.SZ 泸州老窖 234.57 5.43 6.86 8.44 43 34 28 买入 002304.SZ 洋河股份 166.64 4.98 6.47 7.49 33 26 22 买入 600809.SH 山西汾酒 287.50 4.36 6.29 8.16 66 46 35 买入 603345.SH 安井食品 162.00 2.79 3.46 4.76 58 47 34 买入 603517.SH 绝味食品 57.72 1.60 0.72 1.91 36 80 30 买入 300973.SZ 立高食品 94.51 1.67 0.95 1.74 57 99 54 买入 600887.SH 伊利股份 31.50 1.36 1.46 1.68 23 22 19 买入 002557.SZ 洽洽食品 47.78 1.83 2.02 2.48 26 24 19 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-01-06 买入（维持） 作者 分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 021-52523795 yangz@ebscn.com 联系人：李嘉祺 lijq@ebscn.com 联系人：董博文 dongbowen@ebscn.com 联系人：汪航宇 wanghangyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -28%-18%-8%2%12%11/2102/2205/2208/22食品饮料沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 食品饮料 目 录 1、 本周观点 .......................................................................................................................... 4 2、 重点公司跟踪 ................................................................................................................... 4 3、 重点数据跟踪 ................................................................................................................... 4 4、 重要公司公告 ................................................................................................................... 7 5、 重点公司盈利预测、估值及评级 ....................................................................................... 8 6、 重点报告汇总 .............................................................................................