恒生电子(600570)资管／券商两大新产品较大进展

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 计算机 2023 年 01 月 02 日 恒生电子 (600570) ——资管/券商两大新产品较大进展 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 投资要点：  事件：恒生电子两大重要新产品 O45（资管 IT 核心系统，上一代版本为 O32）、UF3.0（券商 IT 核心系统，上一代版本为 UF2.0）均取得较大进展。  O45 首家客户华泰自营上线 AST 交易系统（微秒级延时）和 AST 联合风控。AST+O45，可以实现对 O45 平台在交易、风控上的提速。恒生 AST 交易系统是基于恒生高性能 LDP（低延时分布式平台）的极速交易平台。AST+O45 的方案，可以实现三大特性：1）交易提速，含 30 条风控交易穿透延时小于 30 微秒，多交易中心，交易所就近部署；2）全业务覆盖；3）对原有管理系统几乎无影响，支持异构交易通道对接。  恒生电子 O45 新产品阵列，包含 OMS（订单管理）、EMS（交易管理）、PMS（组合管理）和 RMS（投研管理）四大系统。其中 OMS 和 EMS 可以看作是对原有 O32 核心功能的升级，而 RMS 和 PMS 等投资投研一体化产品则是 O45 的全新功能。但从目前客户反馈来看，对于 OMS 和 EMS 的升级需求仍然较多，大量基金、券商资管自营、银行理财客户希望通过 O45 升级，提升交易、报盘、风控速度，实现业务解耦、提升接口开放性。我们认为，本次华泰自营的升级，恰好符合主流客户核心诉求，有一定示范效应，可能会加快后续 O45 产品换代的推广速度。  东方证券和恒生共同建设的新一代运营系统全面展业上线， UF3.0 在东方证券的落地迈出重要一步。12 月 26 日，恒生与东方证券联合打造的新一代运营系统全面展业上线。在账户系统中，实现了客户单点登录、统一账户管理、统一柜面受、办理，段提升运营效率。同时还实现：业务受理统一接入，线上线下一体化审核；多业务组合办理，多维度运营数据统计。恒生 UF3.0 是最新一代的券商核心交易系统主体，具有“高容量、大并发、低时延”特点。  我们认为，整体来看恒生 UF3.0 和 O45 最新产品线在 2022 年的交付受到疫情等多方面因素影响，低于年初的乐观预期。但从交付效果看，实现了客户核心需求，即券商 IT“高并发、低时延“，资管 IT 的风控、交易提速和账户需求解耦。期待 2023 年后信创和全面注册制等新的机会，和新产品交付加快。  维持”买入“评级。维持盈利预测，预测 2022-2024 年收入为 67.55、84.27、102.11 亿元，预测利润为 14.56、19.84、23.78 亿元。对应 2022 年 53 倍 PE 估值。维持“买入”评级。  风险提示。政策落地不及预期、新增 IT 模块需求不达预期、新产品推广较慢等。 市场数据： 2022 年 12 月 30 日 收盘价（元） 40.46 一年内最高/ 最低（元） 62.71/29.76 市净率 13.4 息率（分红/ 股价） - 流通 A 股市值（百万元） 76874 上证指数/深证成指 3089.26/11015.99 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 3.01 资产负债率% 44.92 总股本/ 流通 A 股（百万） 1900/1900 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《恒生电子（600570）点评：利润拐点正式出现！》 2022/10/26 《恒生电子（600570）点评：新一轮期权激励推出，预计 Q3 薪酬剪刀差出现》 2022/08/27 证券分析师 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 联系人 洪依真 (8621)23297818× hongyz@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 5,497 3,737 6,755 8,427 10,211 同比增长率（%） 31.7 19.7 22.9 24.8 21.2 归母净利润（百万元） 1,464 11 1,456 1,984 2,378 同比增长率（%） 10.7 -98.3 -0.5 36.3 19.9 每股收益（元/股） 1.00 0.01 0.77 1.04 1.25 毛利率（%） 73.0 71.6 73.0 73.1 73.0 ROE（%） 25.7 0.2 20.4 21.7 20.7 市盈率 53 53 39 32 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 01-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04-60%-40%-20%0%20%（收益率）恒生电子沪深300指数仅供内部参考，请勿外传 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 6 页 简单金融 成就梦想 事件：恒生电子两大重要新产品 O45（资管 IT 核心系统，上一代版本为 O32）、UF3.0（券商 IT 核心系统，上一代版本为 UF2.0）均取得较大进展：1）O45 首家客户华泰自营上线 AST 交易、风控系统；2）东方证券和恒生共同建设的新一代运营系统全面展业上线， UF3.0 在东方证券的落地迈出重要一步。 O45 首家客户华泰自营上线 AST 交易系统（微秒级延时）和 AST 联合风控。 此前华泰证券已上线多个恒生 O45 功能点。华泰证券是恒生 O45 首个券商客户。2020年，华泰证券自营部分产品从 O32 切换至 O45 中运行，实现 O32、O45 跨系统联合风控的突破。2022 年初，华泰证券 O45 完成了大账户产品切换。 华泰证券切换 O45 目的：建设能够支撑多种不同业务模式灵活开展的投资交易平台。近年来华泰自营业务模式更新，除传统投资交易外，增加场内期权做市、ETF 基金做市、科创板做市、量化投资、场外收益互换等业务。业务种类增加后，交易性能、账户管理、头寸管理、风险管理等系统性能要求都相应提升。原有 O32 系统高度耦合，当满足 A 业务时，就不能很好地满足 B 业务。而 O45 系统开放性和分布式特性能够满足更新后的业务诉求，且对账户体系和管理模式都不会产生太大影响。 AST+O45，可以实现对 O45 平台在交易、风控上的提速。恒生 AST 交易系统是基于恒生高性能 LDP（低延时分布式平台）的极速交易平台。AST+O45 的方案，可以实现三大特性：1）交易提速，含 30 条风控交易穿透延时小于 30 微秒，多交易中心，交易所