策略周报：迎接开年布局良机

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2023 年 1 月 2 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观及策略：策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号： S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号： S1300522100001 策略周报 迎接开年布局良机 线下消费预期先行，成长行业有望迎来反弹修复。  迎接开年布局良机。12 月除创业板外，市场主要指数均以不同程度的跌幅收官。市场短期依旧在政策回温的强预期与经济数据的弱现实之间反复博弈。经历了 12 月的小幅调整，当前市场股债风险溢价水平已基本回到 11 月初水平。参考海外防疫政策放开后的市场恢复路径，防疫政策的放松对于经济复苏的正面影响不是一触即发，预期与现实的博弈所带来的市场波动在所难免。进入 2023 年，海外紧缩及内需疲弱这两大压制因素都将大概率获得缓和。国内短周期也即将从宽货币紧信用经济下的衰退后期逐步迈向宽信用稳货币经济回温的扩张前期，信用回温将成为2023 年 A 股最为重要的逻辑主线。2023 年国内即将步入 2020 年开启的长波萧条期内的第二库存周期，中短周期有望迎来上行共振。在这样的背景下，资本市场有望打开新的慢牛格局。进入 1 月，市场有望迎来开年布局良机。  短期成长行业有望反弹修复。本轮价值行业修复完全基于弱现实背景下的强预期展开，上行实际拐点仍需等待。 从行业跷跷板效应来看，消费场景限制放松主线对安全发展和高质量发展所代表的软、硬科技行业形成明显分流，11 月迄今，食品饮料、消服等行业已录得近 30%的绝对收益涨幅，估值短期内修复明显，处于 5 年来 47%/81%分位，显著高于疫情前水平，板块短期的进一步上涨或需更多超预期事件驱动。软、硬科技成长板块短期交投热度再度触底，已接近 22 年 Q1 水平，估值分位同样处于 3 年/5 年区间较低分位水平，在整体基本面预期向上阶段，价值搭台后，成长唱戏亦不会缺席。  线下消费预期先行，医药、游戏、军工等迎来利好。12 月 26 日，新冠病毒感染调整为“乙类乙管”，医药及检测试剂、疫苗、医疗器械等相关行业有望受益，2022 年 12 月以来，线下消费预期先行，而第一波疫情冲击下基本面恢复相对缓慢，后续随各地疫情确诊逐步达峰回落，基本面修复有望进一步加速。进口游戏版号 1 年半后重启发放，游戏行业常态化监管持续确认，近期美日及北约各国 2023 年军费预算增长，较为严峻的国际局势之下，我国军费开支有望进一步维持高增长。行业层面继续关注：1）部分产业趋势与政策导向双利好、估值合理的高端制造：信创、国防军工（航空产业链、军工电子）、高端机械（工业母机）、医药（疫苗、医药、医疗器械、CXO 等）、半导体（设计、设备、材料）、汽车智能化；2）部分受益于经济复苏同时行业具有反转动力的消费：游戏、消费电子、元宇宙、造纸、食品饮料等。  中央农村工作会议指引 23 年农业工作，科技和改革双轮驱动加快建设农业强国。本次会议提出，要继续全面推进乡村振兴、加快建设农业强国，通过抓好以乡村振兴为重心的“三农”各项工作，大力推进农业农村现代化，为加快建设农业强国而努力奋斗。投资上建议优先关注种业板块，种业板块是能体现科技革命成果在第一产业落地的子板块，预计转基因种子商业化进程有望持续推进，转基因技术储备强的种业龙头有望受益于未来的政策倾斜。  风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。 2023 年 1 月 2 日 策略周报 2 目录 观点回顾 ............................................................................................................ 4 大势与风格 ........................................................................................................ 5 中观行业与景气 ................................................................................................ 6 一周市场总览、组合表现及热点追踪 .......................................................... 12 风险提示 .......................................................................................................... 16 2023 年 1 月 2 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. 全球股票市场表现 .............................................................................................. 5 图表 2. 当前市场股债风险溢价已基本回到 11 月初水平 ............................................ 5 图表 3. 2022 年市场风格表现 .......................................................................................... 5 图表 4. 一级行业本周涨跌幅 .......................................................................................... 6 图表 5. 21 年初迄今大类行业相对全 A 走势 ................................................................. 6 图表 6. 大类行业及一级行业成交额占比变动 .............................................................. 6 图表 7. 21 年 9 月迄今风格