华宝新能(301327)以品牌为核心，打造全球便携储能龙头

华宝新能(301327) / 电池 / 公司深度研究报告 / 2022.12.29 请阅读最后一页的重要声明！ 以品牌为核心，打造全球便携储能龙头 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2022-12-29 收盘价(元) 188.01 流通股本(亿股) 0.23 每股净资产(元) 66.36 总股本(亿股) 0.96 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告  公司是便携储能龙头公司，采取 M2C 经营模式，海外线上直营快速发展，品牌影响力持续深化。受益海外亚马逊平台红利叠加疫情消费热潮，20 年以来公司市占率快速提升，至 2021 年全球市场份额达 21%。  行业β：渗透率提升驱动高增持续，线下拓展&高功率产品带动集中度提升。1）2022 年便携储能渗透率仍处 5%左右较低水平，未来 CAGR3 有望达 45%，赛道处成长阶段；2）从产品结构来看，线上中低价位竞争激烈，中高容量市场仍存在空间；3）当前行业 CR5 约 50%，伴随未来渠道结构向线下变迁叠加产品单价提升，头部品牌壁垒有望持续加强，行业集中度会进一步提升。  公司α：品牌自有流量持续强化，M2C 模式提供成本优势，市占率有望持续提升。1）公司为便携储能产品首创者，研发投入较高，专业性优势突出，长期积累了软硬件电子设计、安全管理设计、结构设计等核心研发经验；2）Jackery 品牌形象深入人心，第三方平台依赖度持续下降，22Q1-3 公司品牌官网营收占比达 22%，同时公司凭借线上品牌势能，持续拓展家得宝、JVC等线下渠道；3）公司采取 M2C 经营模式，具备自主生产制造能力，打通上下游供应链，在市场竞争中具备快速响应市场需求及高效率成本管控的优势。  未来展望：品牌与技术复用打造先发优势，公司家庭储能业务有望成为第二成长曲线。针对海外供不应求的家庭备电需求，公司复用供应链推出大功率备电品牌 Geneverse，22 年市占率近 5%，品牌声誉快速积淀，具备先发优势；目前 Geneverse 已推出 2.4 度产品率先满足部分小功率家庭用电需求，未来有望持续推出容量为 5-10 度电的一体化产品，并逐步向户储产品过渡。  盈利预测：赛道仍处于成长期，公司具备品牌与产品先发优势，市占率有望持续提升，家庭储能系列有望成为公司第二成长曲线。我们预计公司 2022-2024年营收分别为 35.6/58.6/87.6 亿元，同增 53.6%/64.7%/49.5%，归母净利润分别为 3.6/7.3/11.5 亿元，同增 27.6%/104.6%/57.2%，当前对应 22-24 年 PE 分别为51/25/16X，给予“增持”评级。  风险提示：新品上市不及预期；原材料价格波动风险；境外经营环境波动风险；市场竞争加剧风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1070 2315 3557 5859 8761 收入增长率（%） 235.4 116.4 53.6 64.7 49.5 归母净利润（百万元） 234 279 356 729 1146 净利润增长率（%） 541.4 19.5 27.6 104.6 57.2 EPS（元/股） 3.6 3.9 3.7 7.6 11.9 PE 0.0 0.0 50.7 24.8 15.8 ROE（%） 103.2 54.6 5.5 10.1 13.7 PB 0.0 0.0 2.8 2.5 2.2 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（2022 年 12 月 29 日收盘价） -12%-3%6%15%24%33%华宝新能沪深300仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 华宝新能：全球便携储能行业领导者 ................................................................................................... 6 1.1 发展历程：品牌打造成果显著，市场布局日益完善 ....................................................................... 6 1.2 经营模式：OBM 提振品牌价值，M2C 深入市场需求 ................................................................... 7 1.3 公司治理：股权结构高度集中，管理层激励充分 ........................................................................... 8 2 便携储能：赛道处成长期，高功率为未来发展方向 ........................................................................... 9 2.1 需求端：下游应用场景多元，渗透率驱动规模增长 ..................................................................... 11 2.2 供给端：中高端占比提升，头部品牌壁垒有望持续加强 ............................................................. 13 3 核心竞争力：品牌力成就核心壁垒 ..................................................................................................... 14 3.1 产品：持续高研发投入，产品专业性能突出 ................................................................................. 14 3.2 品牌：市场精准推广，自有流量不断积累 ..................................................................................... 15 3.3 供应链：M2C 缩短链路，规模效应持续加强 ............................................................................... 18 4 未来展望：家庭储能有望成为第二成长曲线 ..............