互联网传媒行业研究-22M12游戏版号审批跟踪点评报告：腾讯重磅游戏《无畏契约》获发进口版号，监管面较明显向暖

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 12 月 29 日 行业研究 腾讯重磅游戏《无畏契约》获发进口版号，监管面较明显向暖 ——22M12 游戏版号审批跟踪点评报告 互联网传媒 事件：22 年 12 月 28 日，新闻出版总署正式发布 22 年 12 月份国产网络游戏审批信息和 2022 年进口网络游戏审批信息，共 84 款国产游戏、44 款进口游戏获发版号。腾讯获发重磅游戏版号，网易、心动公司等厂商获发版号。本轮国产版号包括腾讯《重生边缘》、网易《巅峰极速》、心动公司《火力苏打》等，进口版号包括腾讯《无畏契约》等、网易《突袭：暗影传说》等。 点评：腾讯重磅游戏获发版号，彰显监管面较明显向暖。1）《无畏契约》拥有经验证的成熟玩法，海外用户数维持增长韧性。《Valorant》海外于 21M6实现 1,400 万 MAU，22Q2 创 MAU、流水新高，22Q3 再度创下流水新高。DAU 呈平稳上升趋势，22M11 DAU 达 221 万人。2)《无畏契约》有望填补国内电竞产业射击品类缺口，长期维持游戏热度与流水贡献。《Valorant》赛事位列 2022 年电竞峰值观众榜第 5 位。腾讯拥有相对成熟的电竞产业积累，《无畏契约》赛事有望填补国内电竞射击品类缺口，长期贡献游戏热度与流水。3）自研大型游戏和经典 IP 衍生作获批版号，有望助力腾讯产品线游戏储备释放。 头部游戏公司腾讯、网易获批版号质量提升，更多中重度游戏获发版号，有利于提振游戏行业市场信心。头部公司获发版号有利于释放产品线，带动 2023年中国游戏市场复苏。展望未来质量优、变现潜力高的产品获发版号，对游戏公司业绩预期造成较大正面影响。腾讯旗下经典 IP 衍生作《王者荣耀：世界》具备爆款潜质，网易在研 IP 手游《逆水寒》《永劫无间》有望驱动业绩增长。 进口版号时隔 548 天再次发放，海外 IP 与射击类游戏过审，进口游戏监管边际放宽。1）2022 年国产、进口版号整体数量仍收缩。若将同款产品在不同终端的版号计为一个版号，2022 年全年共发放 468 款国产版号，同比下降31%；进口版号 44 款，同比下降 42%。版号发放仍以国产移动端游戏为主。2）进口版号监管释放积极信号，国内游戏公司通过引进海外热门 IP 实现增长的逻辑更为顺畅。22M12 多款韩国游戏过审、射击类游戏《无畏契约》过审，彰显内容引进审核边际放宽。腾讯、网易等头部公司拥有丰富的海外合作经验，通过引进海外头部游戏、与海外热门 IP 合作，有利于加速孵化爆款产品。 投资建议：我们认为，随着 22M12 国产及进口游戏版号的下发，版号监管政策边际向暖明显，有利于提振市场信心，为游戏行业带来确定性增量。同时，腾讯获发重磅游戏版号、头部厂商获发版号数量增加，有利于加速释放游戏产品线，带动业绩增长。维持互联网传媒行业“买入”评级。 1）版号：22 年版号已发放多次，腾讯网易收获版号的游戏体量逐步提升，后续版号监管有望逐步放宽，各公司产品线 23 年有望得到推进。推荐此次获发版号、业绩有望得到增益的公司：腾讯控股、网易-S、完美世界、心动公司、金山软件、吉比特，关注中青宝、创梦天地。推荐专注精品内容制作，产品线具备增量确定性的公司：腾讯控股。 2）游戏赛道：现有成熟游戏赛道竞争压力大，新爆款有望出现在“开放世界”等新赛道，推荐有望凭借在研的《王者荣耀世界》、《逆水寒手游》等高投入、高质量潜力作品抢占开放世界赛道的公司：腾讯控股、网易-S。 3）出海：出海仍有空间，后续出海逻辑或为国内头部游戏公司依仗自身大体量客户运营经验、手游技术实力、深入的赛道研究，抢占当地本土公司份额。推荐：投资海外公司保持优质产出的公司：腾讯控股；海外本地化理解深入，多市场多品类得到验证：三七互娱。 风险提示：版号监管风险，新游表现不及预期，买量成本风险，海外市场不及预期。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：赵越 zhaoyue1@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 22 年第 6 次版号下发，腾讯、网易优质 IP游戏获发版号——22M11 游戏版号审批跟踪点评报告（2022-11-17） 腾讯、网易旗下游戏 22 年首度获发版号，监管面边际向暖——22M9 游戏版号审批跟踪点评报告（2022-09-13） 中国游戏市场规模同比下降，游戏出海收入取得正增长——游戏行业 22H1 数据跟踪报告（2022-7-22） 版号 22 年第三次下发，后续有望恢复逐月发放——游戏版号审批跟踪点评报告（2022-7-13） 手游重磅新品缺席，头部端游产品表现稳定——游戏行业 22 年 5 月数据跟踪报告（2022-6-23） 版号监管有望常态化，游戏出海持续推进——游戏行业跟踪报告（2022-6-8） 新游同比表现疲软，内容更新推动收入环比提振——游戏行业 22 年 4 月数据跟踪报告（2022-5-27） -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%21/1222/0222/0422/0622/0822/10传媒 沪深300 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 目 录 1、国产&进口游戏新版号下发，腾讯、网易优质游戏获发展现监管转暖 .......................................................... 3 2、22 年国产游戏新版号下发数量同比下滑，预计 23 年进入常态化下发阶段 .................................................. 5 3、投资建议...................................................................................................................................................... 10 4、风险提示...................................................................................................................................................... 11 图目录 图 1：《Valorant》DAU 呈上升趋势，每月用户新增率较为稳定 ......................................................................... 3 图 2：2022 年全球电竞赛事 Top10 峰值观众（单位：万人） ...............