晶晨股份(688099)深耕音视频基本盘，新领域延伸拓展边界

晶晨股份(688099) / 半导体 / 公司深度研究报告 / 2022.12.29 请阅读最后一页的重要声明！ 深耕音视频基本盘，新领域延伸拓展边界 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2022-12-28 收盘价(元) 71.31 流通股本(亿股) 4.13 每股净资产(元) 11.72 总股本(亿股) 4.13 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师 吴姣晨 SAC 证书编号：S0160522090001 wujc01@ctsec.com 相关报告 ❖ 深耕泛音视频 SoC，多领域研发广布局：公司成立于 2003 年，在智能机顶盒、智能电视、AI 音视频和汽车电子四大战略方向提供智能终端应用处理器系统级芯片，并配套研发了 WiFi 芯片，形成了围绕音视频领域丰富的产品矩阵。虽然外部环境仍具不确定性，公司的研发方向分散化使其有效地抵御了半导体下行周期的冲击。公司前三季度营业总收入 44.00 亿元，同比增长36.08%。随着国内经济逐步恢复，广电总局发布全面普及高清机顶盒的意见、汽车电子等新兴需求稳中向好，公司在多个战略方向都具备较好成长性。 ❖ 泛音视频基本盘稳定，海内外业务增长势头强劲：智能机顶盒芯片：国内广电、运营商招标轮动，海外正处于智能化新装与存量产品 IP 化的双轮驱动阶段。行业向着智能、超高清机顶盒不断迭代，晶晨有望持续受益行业增长趋势。智能电视芯片：受到大型赛事影响，大屏、高清电视的需求有望增长，房地产纾困政策连续出台，促进相关彩电行业发展，公司与龙头品牌合作密切，共同开拓海内外市场。AI 音视频芯片：公司把握增量市场机会推行品类扩张，将原有系列产品推向智能家居、智能办公、智慧教育应用、智能健身等领域。公司持续拓展新客户，有望为长期业绩增长注入动力。 ❖ WiFi 芯片协同布局，汽车电子拓展边界：WiFi 芯片：公司即将发布 Wi-Fi6 2×2 新产品线，新品不仅适配公司的 SoC 主芯片平台，还面向所有公开市场，预期明年开始 WiFi 产品线将进入新的增长通道，成为公司的新增长动力。汽车芯片：公司依托音视频芯片传统优势，开拓车载芯片业务，产品已进入多个全球知名车企包括宝马、林肯、Jeep，并成功量产、商用。国内方面，公司已定点导入多个车厂，未来待新车发布后将给公司带来新的客户群和增量。 ❖ 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 预 计 公 司 2022-2024 年 实 现 营 业 收 入57.57/72.14/95.81 亿元，归母净利润 8.53/10.85/16.69 亿元。对应 PE 分别为34.55/27.19/17.67 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：市场竞争加剧风险；产品迭代不利风险；供应商与客户集中风险；宏观环境风险；技术授权风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 2738 4777 5757 7214 9581 收入增长率（%） 16.14 74.46 20.51 25.31 32.81 归母净利润（百万元） 115 812 853 1085 1669 净利润增长率（%） -27.34 606.76 5.14 27.10 53.85 EPS（元/股） 0.28 1.97 2.06 2.62 4.04 PE 281.18 66.09 34.55 27.19 17.67 ROE（%） 3.93 20.95 18.05 18.66 22.30 PB 11.09 13.81 6.24 5.07 3.94 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -55%-43%-31%-19%-6%6%晶晨股份沪深300上证指数半导体仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司简介：深耕泛音视频 SoC，多领域研发广布局 ........................................................................... 5 1.1 基本概况：二十年深耕泛音视频领域，五大业务齐头并进 ........................................................... 5 1.2 业绩多轮驱动增长持续，研发大力投入保障长期竞争壁垒 ........................................................... 6 1.3 大客户战略持股，创始人资历丰富 ................................................................................................... 9 2 传统业务：泛音视频基本盘稳定，海内外业务增长势头强劲 ......................................................... 11 2.1 智能机顶盒芯片：国内静待招标落地，海外市场开拓持续 ......................................................... 11 2.2 智能电视芯片：行业迎利好，切入新赛道，与头部品牌并肩前行 ............................................. 16 2.3 AI 音视频芯片：立足智能音箱，谋求品类扩张 ........................................................................... 21 3 新兴业务：WiFi 芯片协同布局，汽车电子拓展边界 ....................................................................... 25 3.1 WiFi：WiFi6 新产品放量在即，搭配主芯片打开成长通道 ......................................................... 25 3.2 汽车芯片：开拓车载智能场景，定点国际知名车企 ..................................................................... 29 4 盈利预测和投资建议 ............................................................................................................................. 31 4.1 盈利预测 ..........................................................