中国民用机场行业，2022年12月

中诚信国际行业评论 2022 年 12 月 中国民用机场行业，2022 年 12 月 新冠肺炎疫情冲击带来的客流量的锐减是造成民用机场行业景气度下行的核心因素，同时叠加收费标准调整以及民航发展基金规模收缩，行业整体财务杠杆提升，偿债指标表现弱化，但防疫政策放开后行业需求逐步释放、供给能力逐步提升、在国民经济中的重要地位等诸多因素将有助于民用机场行业整体经营状况逐步恢复及改善。 中国民用机场行业展望为负面改善，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量较“负面”状态有所改善，但尚未达到“稳定”状态的水平。 要点  近年来，受新冠肺炎疫情冲击以及国内经济增速放缓的影响，我国机场行业需求明显下降；虽然短期内高传播性的疫情仍对人员流动产生扰动，但疫情防控政策的全面放开将逐步释放出行需求，行业景气度有望触底回升。  我国机场数量保持增长态势，未来会逐步增加空域资源供给，时刻资源配置亦逐步向精准控、精细调转变，随着机场建设力度加大，保障能力与高质量发展相匹配的调控政策构建完善，优质增量供给将持续提升。  近年来，机场收费标准调整对机场行业收入及盈利能力产生一定负面影响，但对整个航空行业的降成本及恢复发展产生利好。未来航空性业务收费标准调整仍将受限，非航空性业务的市场化竞争及议价能力仍是影响机场行业营收水平的重要因素。  近年来，民航发展基金规模有所下降，但鼓励地方政府财政支持、银行信贷加大支持力度以及拓宽融资渠道的政策措施为机场行业的资金需求提供保障。  近年来，受国际航线锐减影响，东部地区旅客吞吐量占比逐年下滑，而中西部地区占比有所上升，未来随着国际航线逐步恢复，人员流动逐步放开，东部地区机场的优势地位仍难以撼动；高铁与航空运输的竞争仍将长期存在，机场企业未来将更加侧重于拓展中长程航线的服务。  受新冠肺炎疫情冲击影响，在机场流量及收费标准下降而成本费用上升的双向挤压下，机场行业盈利能力大幅下滑，随着疫情防控政策全面放开，民用机场行业需求将恢复，机场企业收入将得到恢复性增长，盈利能力将有所改善。  近年来，在经营活动净现金流及民航发展基金规模下降的情况下，机场行业迅速扩大融资规模以满足投资及偿债的资金需求，机场企业财务杠杆水平明显提升，但整体仍处于相对较低水平，偿债指标表现有所弱化，且分化较为明显。 行业展望 联络人 作者 企业评级部 侯一甲 027-87339288 yjhou@ccxi.com.cn 肖 瀚 027-87339288 hxiao@ccxi.com.cn 钟 婷 027-87339288 tzhong@ccxi.com.cn 李路易 027-87339288 lyli01@ccxi.com.cn 谢 杰 027-87339288 jxie@ccxi.com.cn 其他联络人 李玉平 027-87339288 ypli@ccxi.com.cn 王 维 027-87339288 wwang@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 要点 1 影响信用趋势的主要因素 2 结论 18 中诚信国际 中国民用机场行业 中诚信国际行业展望 中国民用机场行业展望，2022 年 12 月 2影响信用趋势的主要因素 近年来受新冠肺炎疫情冲击以及国内经济增速放缓的影响，我国机场行业需求明显下降；虽然短期内高传播性的疫情仍对人员流动产生扰动，但防疫政策的放开将逐步释放出行需求，行业景气度有望触底回升。 机场是综合交通运输体系的重要组成部分，其需求派生于商务、货物周转、私人出行等多方面经济、社会活动。因而，机场企业对宏观经济环境具有较高的依赖性，其经营状况容易受宏观经济波动的影响，机场运营相关指标增长趋势同国内生产总值（GDP）呈一定的正相关性。2020年受新冠疫情的影响，我国GDP同比增速大幅下降至2.2%，较上年下降3.8个百分点，同时疫情带来的恐慌情绪以及疫情全球扩散对航空等外部依存度较高的行业产生了巨大冲击，受上述因素影响，2020年民航机场旅客总吞吐量、货邮总吞吐量以及机场总起降架次增速均出现负增长，分别为-36.60%、-6.00%和-22.40%，随着国内疫情得到阶段性控制以及复工复产的稳步推进，同时在低基数基础上，2021年我国GDP同比增速上升至8.4%，民航机场旅客总吞吐量、货邮总吞吐量以及机场总起降架次增速大幅回升，分别达到5.9%、10.9%和8.00%。但2022年以来，随着新冠病毒变异，疫情防控难度不断加大，我国疫情由稳定控制，转变为多点散发、多点频发的状态，导致较为依赖居民活动的服务业受疫情冲击的时间相对较长以及范围相对较大，尤其是人与人接触更为频繁的交通服务业，2022年1~9月，我国GDP同比增速下滑至3.00%，旅客总吞吐量、货邮总吞吐量以及机场总起降架次增速再次出现负增长，分别为-41.9%、-16.5%和-24.3%。随着四季度天气转凉季节性流感频发叠加新冠疫情传染性增强，防疫压力持续增加，我国防疫政策亦不断优化，11月以来，国务院联防联控机制相继发布《进一步优化疫情防控的二十条措施》（以下简称“二十条”）、《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（以下简称“新十条”），从政策上逐步解除了疫情对人员流动的多重限制。年底，国家卫生健康委发布公告，将于2023年1月8日将新型冠状病毒感染从“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，疫情防控政策基本全面放开。防疫政策放开后，大规模的阳性病例爆发或仍对人员流动、物质周转有所限制，短期内航空运输业的需求或仍将受到一定抑制。预计全年机场行业整体增速将出现负增长且降幅超过2020年水平。但随着疫情影响将逐步弱化以及在稳字当头、稳中求进的经济发展总基调的大背景下，机场行业的景气度有望逐步恢复。 图 1：GDP 增速及民航机场运营情况（%） 资料来源：Choice，《民航行业发展统计公报》和《机场生产统计公报》，国家统计局，中诚信国际整理 -50-40-30-20-100102030GDP增速民航机场旅客总吞吐量增速民航机场货邮总吞吐量增速民航机场总起降架次增速 中诚信国际行业展望 中国民用机场行业展望，2022 年 12 月 3客运方面，为了防止新冠肺炎疫情蔓延，2020 年 1 月下旬武