传媒行业专题研究：关注防控政策大幅调整后的电影产业链修复机会

第 1 页 / 共 14页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 关注防控政策大幅调整后的电影产业链修复机会 ——传媒行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 强于大市(维持) 传媒相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《传媒行业周报：《阿凡达：水之道》预售票房破亿，关注贺岁、春节档复苏》 2022-12-13 《传媒行业周报：《阿凡达：水之道》定档有望缓解短期压力；10 月游戏市场环比有所改善》 2022-11-28 《传媒行业年度策略：文化消费静待回暖，虚拟现实迎新机遇》 2022-11-25 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 12 月 28 日 投资要点：  防控政策大幅度调整，电影市场有望迎来恢复。自 2020 年新冠疫情首次爆发以来，由于对线下的依赖程度极高，国内的电影产业也受到十分明显的冲击，行业压力日益加大，尤其是在 2022 年传染性更强的奥密克戎影响下，疫情防控难度加大，国内部分省市曾采用静默管控的方式，导致国内影院的营业率持续走低。在当前防控政策已经大幅调整的背景下，此前对行业影响较大的防控政策所带来的不确定性因素基本被消除，我们认为国内电影市场也将随之迎来较好的恢复。  海外重要电影市场修复率约为六七成。综合北美、英国、日本的电影市场恢复情况来看，在当地疫情防控政策基本放开后，可以看到早期的票房整体恢复率大约在 60%-70%左右，在有比较头部的电影内容上映的时期，票房恢复率可以回升至 80%-90%。同时疫情对票房的影响正在逐渐减弱，确诊人数的变动未对当地电影市场造成十分显著的影响。我们认为，虽然全球主要电影市场还没有能够恢复到疫情发生前，但逐渐向好的大趋势没有改变，票房的快速修复的核心依然需要电影内容带动，头部影片的上映能够迅速提振票房。  电影内容储备较多，低基数下有望迎来较好增长。展望 2023 年，国内电影市场具备复苏的条件，一方面随着防疫政策不断调整，未来影院面临政策性经营限制的可能性大幅降低，在影院快速响应下，目前国内影院营业率已回升至 80%左右。另一方面 2022 年内由于各种原因未能如期上映的影片为 2023 年及以后的电影市场形成内容储备，《超能一家人》、《平原上的火焰》、《维和防暴队》等多部影片原定于 2022 年上映的影片还处于待定状态，未来上映后有望带动观众需求。短期虽然受到防控政策大幅调整的因素导致居民外出需求减弱，但预计感染高峰过后，社会面的各种娱乐活动以及消费需求将恢复，在 2022 年行业较低的基数上，2023 年国内电影市场有望迎来较好的增长。假设 2023 年国内电影市场票房恢复率能够达到 2019 年的 80%-90%，则对应票房能够达到 513 亿元-577 亿元，相比 2022 年增长幅度在 70%以上。  短期建议关注 2023 年春节档的影片定档情况。目前《流浪地球 2》、《满江红》以及《熊出没•伴我“熊芯”》已经官宣定档春节，继续关注后续其他影片在近期的定档进度。建议关注：万达电影、光线传媒。 -34%-28%-21%-15%-9%-3%4%10%2021.122022.042022.082022.12传媒沪深30011950仅供内部参考，请勿外传第 2 页 / 共 14页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 风险提示：病毒变异风险；影片内容质量不及预期；宏观经济波动影响文化消费需求；内容政策性风险 仅供内部参考，请勿外传第 3 页 / 共 14页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 国内电影市场表现回顾：疫情期间供需承压 .................................................... 4 1.1. 电影市场表现承压，恢复情况不及预期 ............................................................................ 4 1.2. 放映渠道压力巨大，单银幕票房产出历史新低 ................................................................. 5 1.3. 政策大幅调整，影院营业率回升明显 ................................................................................ 6 1.4. 内容端受影响，影片数量骤减 ........................................................................................... 7 1.5. 短期或将继续承压，中长期恢复可期 ................................................................................ 8 2. 海外地区恢复情况：放开后主要市场恢复率约为 60%-70% ............................ 9 2.1. 北美：已恢复至疫情前的 60%以上 .................................................................................. 9 2.2. 英国：恢复至近七成水平 ................................................................................................ 10 2.3. 日本：本土内容对电影票房推动明显 .............................................................................. 10 3. 未来恢复情况展望：关注储备内容定档上映进度 ........................................... 11 4. 风险提示 ........................................................................................................ 12 图表目录 图 1：2015-2022 年国内电影市场票房 ..................................................................................... 4 图 2