食品饮料行业研究周报：煌上煌实控人拟全额认购公司定增

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 煌上煌实控人拟全额认购公司定增 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：煌上煌实控人拟全额认购公司定增 2022 年 12 月 20 日，煌上煌发布《2022 年度非公开发行 A 股股票预案》，计划发行 4459.86 万股，按照 10.09 元/股的价格向公司关联方定向发行，计划募集金额 4.5 亿元。 实控人真金白银认购，彰显对公司发展的信心。本次发行面向新余煌上煌投资管理中心定向发行，该企业为公司实控人徐桂芬家族控制的企业。实控人以现金形式，全额认购上市公司定增发行的股份，表明了其对公司发展的信心，以及其对当前公司估值的态度。 公司所处赛道市场空间较大，增速仍高。公司所处的卤制品行业自 2000 年起进入快速发展期，2010年至今愈加呈现出行业细分化、品牌化趋势。我国 2021年卤制品行业市场规模达到 3296 亿元，同比增 14.96%，18-21 年间 CAGR 达到12.3%，预计 23 年市场规模将突破 4000 亿元。 行业集中度进入加速提升期，利好头部企业。竞争格局方面，卤制食品市场格局分散，2020 年的 CR5 仅为 19.23%，相较其他成熟的休闲食品行业，休闲卤制食品具有明显的行业集中度提升空间。20 年疫情爆发后，线下门店经营受阻，中小品牌出清，行业洗牌和整合速度加快，为头部品牌提供了扩张机会。 公司为行业头部企业。20 年我国卤制品行业前五名分别为绝味食品、煌上煌、周黑鸭、紫燕食品和久久丫，其中绝味、周黑鸭、煌上煌占比分别为 8.6%、3.32%、3.15%，被称为“鸭脖三巨头”。截至 22 年 6 月末，公司拥有 4024 家肉制品加工专卖店，其中直营门店 289 家，加盟店 3735 家，销售网络覆盖全国28 个省、直辖市，235 个地级市。 煌上煌资金充裕，财务压力较小 杠杆负担很低，资本结构以股权融资为主。公司 21 年末及 22 年 3 季度末资产负债率均为 21%左右。权益乘数均为 1.27，体现出较低的债务资本比例。流动比例高于 4，速动比率在 3 上下略有波动，公司各项指标均呈现出明显较低的财务杠杆。 货币资金充裕，且以银行存款为主。截至 21 年末/22 年 3 季度末，公司账面的货币资金余额分别为 8.03 亿元/9.7 亿元，仍较为充裕，且主要为银行存款，变现能力极强。对应期间货币资金在总资产的比重分别为 26.6%/31.4%，占比均较高。 净现金流良好，经营端未发现资金压力。公司 21 年及 22 年 1~3 季度的经营性净现金流分别为 3.15 亿元和 3.88 亿元。 公司尚未出现产能不足的问题。据公司 22 年半年报、21 年年报披露，公司 22年上半年肉制品产量 1.54 万吨，同期销量 1.58 万吨，库存 109 吨；21 年全年肉制品产量 3.66 万吨，销量 3.67 万吨，库存 492 吨。整体看产销平衡，匹配合理。截至 21 年末及 22 年上半年，公司酱卤食品加工的产能均为 6.3 万吨，产能利用率在 5 成左右，尚未出现产能不足的问题。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨幅-1.07%，在申万 31 个行业中排名第 4，跑赢沪深300 指数 2.12pct，子行业中肉制品（+1.05%）、啤酒（+0.55%）、白酒（-0.93%）相对表现较好。  个股涨幅前 5 名：麦趣尔、得利斯、水井坊、金字火腿、兰州黄河 评级 增持（维持） 2022 年 12 月 26 日 汪冰洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030003 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 119 行业平均市盈率 34.63 市场平均市盈率 22.23 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：政策支持刺激消费 茅台扩产再添动能》2022-12-19 2、《食品饮料行业研究周报：10 月百润销售数据跟踪：强爽强势 销售高增》2022-12-12 3、《食品饮料行业研究周报：10 月啤酒销售数据跟踪：燕京啤酒一枝独秀》2022-12-04 -45%-36%-27%-18%-9%0%9%2021-122022-032022-062022-092022-12食品饮料沪深300仅供内部参考，请勿外传食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 证券研究报告  个股跌幅前 5 名：海南椰岛、ST 西发、熊猫乳品、金达威、仙乐健康 投资策略 建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。 风险提示 食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 内容目录 1. 每周一谈：煌上煌实控人拟全额认购公司定增 .............................................................. 3 2. 市场回顾 ............................................................................................. 4 3. 行业动态 ............................................................................................. 7 4. 风险提示 ............................................................................................. 8 图表目录 图 1： 申万一级行业本周涨跌幅 ............................................................................. 4 图 2： 申万一级行业本月涨跌幅 ............................................................................. 4 图 3： 申万一级行业年初至今涨跌幅 ......................................................................... 5 图 4： 食品饮料子行业本周涨跌幅 ........................................................................