2023年传媒互联网行业策略报告：基本面及估值回暖，静待复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 31 [Table_Main] 行业研究|可选消费|媒体Ⅱ 证券研究报告 媒体Ⅱ行业策略报告 2022 年 12 月 21 日 [Table_Title] 基本面及估值回暖，静待复苏 ——2023 年传媒互联网行业策略报告 [Table_Summary] 报告要点：  基本面及政策改善，期待底部回升 在宏观环境以及行业政策影响下，2022 年传媒互联网板块整体承压。随着疫情防控新局势以及监管政策趋于常态化，当前压制行业的基本面和政策因素逐步改善，前期板块已经历较大调整，较为充分反映了市场预期，近期整体估值水平也呈现一定幅度的反弹，展望 2023 年板块业绩及估值有望逐步修复。  元宇宙：C 端需求持续增长，关注 VR/AR 产业链机会 硬件端技术迭代升级趋势持续，新品带动 C 端需求持续增长。内容端上内容类型及落地场景不断延伸，国内以 Pico 为代表的厂商依托抖音生态，引入头部游戏外填补其他生态方向，包括健身、社交等内容，并加快海外市场布局，内容数量和广度持续扩容。我们看好 2023 年VR/AR 行业硬件端技术升级叠加内容端应用场景扩容带来的产品新周期，用户体验优化有望持续带动硬件需求放量，积极关注头部硬件厂商、泛娱乐生态布局完善的平台厂商以及提供优质内容 CP 方。  游戏：政策端释放积极信号，期待供给恢复推动回升 此前版号收紧环境下，国内头部厂商通过存量产品长线运营迭代巩固基本盘，表现稳健，但版号存在申请周期，供给端收缩导致行业规模出现阶段性下滑。而今年 4 月开始版号重新下发，常态化监管基本确立。官媒肯定游戏产业价值，指出防沉迷阶段性成果，政策端释放积极信号。游戏板块当前处于低估值位，展望 2023 年在政策、供给双重释压下，国内产品发行节奏有望逐步恢复，海外市场凭借细分玩法融合创新稳步拓展，VR 技术发展也有望提供增长新动能，看好行业修复，重点关注具备强研发实力、长线产品运营稳定的头部游戏厂商。  直播电商：市场快速起量，MCN 头部效应明显 直播电商行业 2022 年预计规模达 3.5 万亿，同比增长约 47.7%，行业保持快速增长。平台端来看，短视频平台拓宽多业态寻求增量。抖音开设“商城”入口，参照传统货架电商对于用户主动搜索的满足提升品类供给，打造第二增长曲线。快手则利用社区信任电商优势加强对于快品牌扶持，并推出快招工等新直播内容，推动交易量及月活增长。机构端来看，MCN 机构竞争格局分散，行业进入整合期，头部机构凭借供应链、主播孵化标准化体系以及高效中台优势明显，有望持续扩大市场份额，建议积极关注。  投资建议 关注政策回暖及疫后复苏主线，推荐关注快手、芒果超媒、锋尚文化、视觉中国、新媒股份。游戏：吉比特、完美世界、恺英网络、宝通科技、心动公司。直播电商：遥望科技。  风险提示 政策监管风险、疫情反复风险、宏观环境变化风险。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-游戏行业事件点评：11 月下发 70 款国产游戏版号，腾网等大厂在列》2022.11.18 《【国元传媒】2022 年三季报披露日历》2022.10.11 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188 邮箱 lulu@gyzq.com.cn -31%-21%-11%0%10%12/213/216/199/1712/16媒体Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 31 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603444 吉比特 买入 336.46 24180.2 20.43 19.52 23.71 16.47 17.24 14.19 002624 完美世界 买入 12.86 24947.99 0.19 0.88 1.05 67.68 14.61 12.25 002517 恺英网络 买入 6.57 14142.04 0.27 0.49 0.64 24.33 13.41 10.20 300031 宝通科技 买入 13.87 5714.01 0.98 0.68 1.17 14.15 20.40 11.85 300413 芒果超媒 买入 27.54 51519.65 1.13 1.16 1.35 24.37 23.74 20.40 002291 遥望科技 买入 14.32 13048.82 -0.77 0.68 1.07 -18.60 21.06 13.38 300860 锋尚文化 增持 50.29 6906.39 0.67 0.49 2.92 75.06 102.63 17.22 000681 视觉中国 增持 12.53 8778.24 0.22 0.21 0.29 56.95 59.67 43.21 300770 新媒股份 增持 34.48 7966.88 2.94 3.01 3.44 11.73 11.46 10.02 1024.HK 快手 增持 66.90 258,580.48 -18.18 -3.05 -0.36 -3.29 -21.93 -185.83 2400.HK 心动公司 买入 19.56 8,437.96 -1.8 -1.03 0.07 -9.73 -18.99 279.43 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：港股收盘价单位为港元，统计时间为 2022.12.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 31 目 录 1.2022 年行业回顾：基本面及政策改善，期待底部回升 ......................................... 5 2.元宇宙：C 端需求持续增长，关注 VR/AR 产业链机会....................................... 10 2.1 硬件端：硬件升级趋势延续，C 端需求持续放量 ...................................... 10 2.2 内容端：VR 内容数量持续扩容，AIGC 有望成为内容生产新引擎 ........... 12 2.3 政策端：《虚拟现实行动计划》发布，行业政策持续催化 ......................... 15 3.游戏：政策端释放积极信号，期待供给恢复推动回升 ........................................ 17 3.1 国内手游市场阶段性承压，监管趋稳后有望筑底回升 .............................. 1