立足数字营销基本盘，开拓数字生活新曲线

[Table_Title] 旗天科技（300061）深度研究 立足数字营销基本盘，开拓数字生活新曲线 2022 年 12 月 27 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司是 A 股市场稀缺的数字生活科技创新企业，其业务交易规模和影响力均在行业中居于龙头地位。公司先后并购上海旗计智能科技和江苏小旗欧飞科技进入银行卡生活服务和数字生活营销领域。2022 年公司实现国有资本控股，聚焦数字生活科技服务主赛道，深耕各类行业客户，并积极拓展互联网等其他行业客户，打造数字科技服务生态圈；同时加强对数字政务、数字人民币等创新业务的布局。 ◆ 多因素边际改善，传统业务触底反弹。分业务来看：1）数字生活营销：行业龙头稳固，场景化优势明显。公司数字生活营销业务年交易额 200 亿，日均订单 200 万，位列行业第一梯队；覆盖 1 万以上的 B端客户、200 个细分生活场景和 50 多种数字商品品类。2）银行卡生活服务：业务调整接近尾声，市场需求仍然旺盛。公司是国内最早开创银行信用卡 2B2C 营销服务商业模式的企业之一，累计为近 40 家银行提供服务。受客户调整合作模式影响，该业务收入持续承压，目前调整接近尾声。 ◆ 凭借场景化和资源优势，创新业务加速落地。公司基于本身平台化优势和机构客户集群化优势，持续扩大 B 端业务市场份额，同时打造数字人民币应用“场景+支付”生态闭环，未来打造创新业务第二增长曲线。1）数字政务：深挖盐城本地资源，助力政企数字化转型。未来公司将发挥资源和差异化竞争优势，切入更多数字政务细分领域和应用场景，打造覆盖华东、辐射全国的数字政务服务平台。2）数字人民币：把握场景和资源优势，顺应时代发展潮流。未来，公司将打造领先的数字人民币场景营销平台，结合公司聚合支付资质，形成“场景+支付”闭环，进一步夯实公司在数字人民币营销推广及后续支付应用领域的优势地位。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 4402.08 流通市值（百万元) 3787.85 52 周最高/最低（元） 13.30/6.40 52 周最高/最低（PE） 126.53/-17.82 52 周最高/最低（PB） 6.39/3.62 52 周涨幅（%） -44.38 52 周换手率（%） 1349.56 [Table_Report] 相关研究 《核心业务稳健增长，创新业务顺利推进》 2022.10.27 -45.80%-35.80%-25.81%-15.82%-5.83%4.16%12/272/274/276/278/2710/27旗天科技沪深300挖掘价值 投资成长 [T公司研究 / 传媒互联网 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 旗天科技（300061）深度研究 【投资建议】 ◆ 我们建议关注公司后续传统业务触底反弹以及创新业务加速落地。结合当前公司经营状况，我们调整公司营收预测（不考虑数字政务和数字人民币业务），预计 2022-2024 年营业收入 12.4/15.4/19.3 亿，归母净利润分别为 0.6/0.9/1.2 亿，EPS 分别为 0.09/0.14/0.18 元，对应 PE 分别为75/49/38 倍，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1054.37 1240.40 1539.40 1928.08 增长率(%) -28.04% 17.64% 24.10% 25.25% EBITDA（百万元） 81.60 91.72 111.54 146.45 归属母公司净利润（百万元） -365.97 60.52 92.71 119.86 增长率(%) 51.17% 116.54% 53.20% 29.28% EPS(元/股) -0.55 0.09 0.14 0.18 市盈率（P/E） — 74.92 48.90 37.83 市净率（P/B） 5.93 3.64 3.39 3.11 EV/EBITDA 88.66 51.59 43.12 32.70 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 数字生活营销不及预期 ◆ 创新业务拓展不及预期 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 旗天科技（300061）深度研究 1、关键假设 公司传统业务触底反弹以及创新业务加速落地。我们预计 2022-2024 年增速分别为 17.6%/24.1%/25.2%。其中 1）数字生活营销：收入增速分别为 35.0%/30.0%/30.0%，毛利率约为 22.0%，保持稳定增长。2）银行卡生活服务：收入增速分别为-10.0%/5.0%/5.0%，业务调整接近尾声。 图表：公司盈利测算主要假设 单位：百万 2021 2022E 2023E 2024E 数字生活营销 626 845 1,099 1,428 yoy 49.8% 35.0% 30.0% 30.0% 毛利率 25.5% 22.0% 22.0% 22.0% 商品邮购分期 284 256 268 282 yoy -65.6% -10.0% 5.0% 5.0% 毛利率 70.2% 70.0% 70.0% 70.0% 信用卡账单分期 77 69 73 76 yoy -24.5% -10.0% 5.0% 5.0% 毛利率 24.5% 25.0% 25.0% 25.0% 航旅信息服务 45 41 61 91 yoy -47.1% -10.0% 50.0% 50.0% 毛利率 51.0% 50.0% 50.0% 50.0% 其他 23 30 39 51 yoy -34.3% 30.0% 30.0% 30.0% 毛利率 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 合计 1,055 1,240 1,539 1,928 yoy -28.0% 17.6% 24.1% 25.2% 毛利率 38.6% 33.2% 31.8% 30.7% 资料来源：东方财富证券研究所预测 2、创新之处 公司是数字生活营销龙头公司，逐步切入数字政务和数字人民币领域，市场上的研究相对较少。本文的创新之处在于：1）指出公司传统业务拐点已至，数字生活营销、银行卡生活服务均呈现边际向好趋势；2）分析公司数字政务和数字人民币等创新业务的核心护城河，数字人民币红包、对公场景是数字人民币推广的重要场景，公司兼具场景化和股东资源优势。 3、潜在催化 数字人民币推广超预期：公司凭借着场景化和资源优势，迅速切入数字人民币领域。数字人民币红包是产业推广的重要手段和场景，推广超预