建材建筑行业周观点：消费建材也是消费，广州二手房按揭放款参考指标放松

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 建材建筑周观点 20221225 消费建材也是消费，广州二手房按揭放款参考指标放松 2022 年 12 月 25 日 本周核心变化：①习近平在中央农村工作会议上强调“要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，抓紧制定实施方案”；②广州多家银行二手房按揭放款已不按参考指导价，而是按成交价和评估价孰低原则来放款（来源：财联社）；③证监会会议提出，允许符合条件的房企“借壳”已上市房企，允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组。④亚玛顿与晶澳签订 60 亿元光伏玻璃订单、安彩高科与天津环睿澳签订 30 亿元光伏玻璃订单（均为 2023-2025 年）。⑤耀皮玻璃收购艾杰旭100%股权。⑥11 月国内玻纤及制品出口量环比-4.12%。 （1）地产链“万箭齐发”，建材“一篮子”组合贯穿 2023 全年。本周因城施策宽松持续，例如广州多家银行二手房按揭放款已不按参考指导价，而是按成交价和评估价孰低原则来放款（来源：财联社），是实操层面的放松。地产是最大的消费，政策明确支持住房改善，同时守住风险底线有效防范化解优质头部房企风险，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。退潮后逾期交付、高欠款、精装质量不达标等乱象涌现，地产作为支柱性产业，主动挤破泡沫，短期有阵痛但长期向高质量方向发展，地产链同样剩者为王。今年中央工作会议继续提及“房住不炒”，体现政策的延续性。通过表述可以看出，地产政策大的框架不变，但从去杠杆、保交楼、保刚需/改善性住房有先后之分。地产链的逻辑可以参考地产自身修复顺序，融资端政策直接利好开工端信心和 B 端建材预期修复（正在进行），考虑到时间传导，基本面角度，疫情优化管控和保交付都会率先在竣工链得到反映（股价正在反映预期），但我们提示数据的验证在春季开工后呈现（冬天是建材淡季），短期回款更重要，明年 3-4 月的量价高频验证很重要。我们提出 2023 上半年看竣工、下半年看开工。继续首推消费建材一揽子组合，中期看好 2023-2024 为期 2 年小周期，全周期推荐【伟星新材】，一揽子弹性组合推荐【东方雨虹】【科顺股份】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【三棵树】【坚朗五金】【硅宝科技】【北新建材】【亚士创能】，港股推荐【中国联塑】。 （2）建筑&基建板块：“探索建立具有中国特色的估值体系”对建筑国企、央企意义重大，长期估值偏低、但承担较大正外部性。我们建议 3 个视角：对外关注“一带一路”沿线国家新老基建承建，对内关注实物工作量落地，以及涉房国企央企的融资需求。本周沥青装置开工率环比上周-1pct 到30.60%，同比-3.2pct。本周水泥均价环比-0.7%，价格下调区域主要是上海、安徽、重庆、云南和江苏局部地区，幅度 15-30 元/吨。本周华东(不含鲁)水泥出货率下降 3.75pct 至 68.25%，华中下降 13.64pct 至 45.91%，华南下降 3.89pct 至 75%。长三角库容比 72%，环比+1.7pct，华东地区库存+0.8pct 至 73.3%。①粮食安全具有长期战略意义，粮仓+冷链新基建推荐【中粮科工】，中央经济工作会议提出“实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动”、“提升国家战略物资储备保障能力”。②水泥价格环比保持平稳：重点关注【海螺水泥】【上峰水泥】【华新水泥】。③推荐减水剂龙头【苏博特】，看好市占率提升、新材料扩品。④建筑建议重视业绩兑现与新基建转型，推荐【中国电建】【鸿路钢构】，重点关注【上海港湾】【中材国际】【中国交建】。 （3）“经济晴雨表”玻纤：截至 12 月 23 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱全国均价 4126.63 元/吨，环比下跌 0.18%，前期一定量备货下，短期再次提货意向略有回落。12 月电子布价格反弹，7628 电子布主流报价 4.38 元/米（重庆国际 4.35 元/米、林州光远 4.4 元/米），较 11 月底上涨 0.28元/米，现阶段涨后暂稳。重点推荐【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】。 （4）玻璃：①浮法玻璃：本周价格涨势明显放缓，主要区域出货转弱。本周国内浮法玻璃均价 1624.16元/吨，较上周均价（1616.32 元/吨）上涨 7.84 元/吨，涨幅 0.49%。全国浮法玻璃生产线共计 306条，在产 241 条，日熔量共计 161640 吨，较上周持平。本周无冷修及冷修复产产线，年内合计冷修 41 条。重点监测省份生产企业库存天数约 28.57 天，较上周减少 1.11 天。②光伏玻璃：整体交投平稳，局部库存缓增。截至本周四，3.2mm 镀膜主流大单报价 27.5 元/平方米，环比持平，同比涨幅 5.77%。重点关注【洛阳玻璃】【旗滨集团】【南玻 A】【福莱特】【亚玛顿】。 （5）国产替代新建材一：继续推荐“胶粘剂”板块，短期看好毛利弹性，长期“万能胶”下游全面开花。有机硅胶上游原材料 DMC 价格为 16880 元/吨，同比-31.33%，后续毛利受益。下游建筑胶（受益地产景气回暖）、光伏胶（份额提升、组件开工尚可）、动力电池胶（提高单一客户渗透率、拓展新胶种如 PAA 胶）、硅碳负极等持续高景气。重点推荐【硅宝科技】【回天新材】。 （6）国产替代新建材二：碳纤维，继续重点推荐【中复神鹰】。本周碳纤维国产 T700(12K)价格为230 元/kg，环比持平，同比-11.54%。碳纤维装置周平均开工率 64.8%。公司看点：降本曲线超预期，下游需求“氢”“光”持续高景气，西宁项目产能释放增产，以及未来产能扩张前景。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策落地不及预期；原材料价格变化不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002372.SZ 伟星新材 21.03 0.77 0.82 0.94 27 26 22 推荐 002271.SZ 东方雨虹 34.15 1.67 1.01 1.67 20 34 20 推荐 688295.SH 中复神鹰 40.60 0.31 0.70 1.23 125 63 41 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为 2022 年 12 月 23 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李阳 执业证书： S0100521110008 邮箱： liyang_yj@mszq.com 研究助理 赵铭 执业证书： S0100122070043 邮箱： zhaoming_yj@mszq.com 相关研究 1.建材建筑周观点 20221218：关注粮食增产千亿斤行动，强调保交楼/刚需/住房改善-2022/12/18 2.建材建筑周观点 20221211：继续“万箭齐发”，建材“一篮子”组合贯穿 2023 全年-2022/12/11 3.建材建筑周观点 20221204：“万箭齐发”地产利好接力，关注电子布提价、粗纱降库-2022/12/04 4.建材建筑周观点 20221127：继续推荐地产链消费建材