纺织服装行业周报：Nike业绩超预期，运动制造龙头股价回升

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2022 年 12 月 24 日 Nike 业绩超预期，运动制造龙头股价回升 看好 ——纺织服装行业周报 20221224 相关研究 "内需复苏强化，优选低估值、高股息-纺织服装行业点评" 2022 年 12 月 20日 "扩内需提振信心，纺服板块有望迎双击机会-纺织服装行业周报 20221217" 2022 年 12 月 17 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 研究支持 求佳峰 A0230119030001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230121070001 liupei@swsresearch.com 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现强于市场。12 月 19 日-12 月 23 日，SW 纺织服饰指数下跌3.8%，跑赢 SW 全 A 指数 0.4pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 4.3%，跑输 SW 全 A指数 0.1pct；SW 纺织制造指数下跌 3.7%，跑赢 SW 全 A 指数 0.5pct。 ⚫ 近期重要数据更新：1）社零：11 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达 1276 亿元，同比下降 15.6%，1-11 月累计零售总额 11688 亿元，同比下降 5.8%。2）出口：11 月国内纺织业出口额达 244 亿美元，同比下滑 14.9%，增速环比 10 月下滑 1.4pct。其中，纺织品出口额 113 亿美元，同比下滑 14.9%；服装出口额 131 亿美元，同比下滑14.9%。3）棉价：12 月 23 日，国家棉花价格 B 指数报于 15022 元/吨，郑棉主力合约2305 报于 13965 元/吨，较 12 月 16 日下跌 0.3%/1.1%。国际棉花价格 M 指数报于101 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约 2303 报于 85 美分/磅，较 12 月 16 日上涨4.1%/3.9%。 ⚫ 【本周板块观点】 ⚫ 1）服装：内需回暖方向明确，K 型复苏下看好高端和高性价比方向。Nike 发布 FY23Q2业绩，Nike 集团营收同比增长 17%（货币中性下增长 27%），其中，大中华区收入增长6%（货币中性下），5 个季度以来首次恢复正增长，库存恢复至健康水平。滔搏发布FY23Q3 运营数据，9-11 月零售额下滑 10-20%高段，库存同比双位数下降，库销比略超 4 倍，基本恢复至疫情前水平。终端零售复苏波折，但后续回暖方向明确，龙头公司在产品、渠道上积极筹备，看好运动板块的复苏弹性。K 型复苏下消费走向分层化，消费升级与降级并存，高端与性价比品牌皆具复苏弹性，一手高端一手性价比。 ⚫ 2）纺织：Nike 业绩大超预期，带动 Nike 链公司股价大涨。FY23Q2，Nike 集团营收同比增长 17%（剔除汇率因素增长 27%），大超公司此前预期（剔除汇率因素增长低双位数），库存去化进展顺利，FY23Q2 末存货环比下滑 3%，业绩发布后制造链公司股价大涨。Nike 上调全年收入增速指引，预计剔除汇率因素/财报口径全年收入增长低中双位数/中单位数，测算 FY23H2 财报口径营收增长低个位数，鉴于当前仍为库存去化阶段，预计 22Q4 至 23H1 纺织制造订单仍有压力。摒除周期偏见，坚守成长远景，时刻关注低位布局机会，建议关注前瞻布局东南亚产能的上游隐形冠军及运动制造龙头。 ⚫ 【本周重点回顾】 ⚫ 纺织服装行业点评：内需复苏强化，优选低估值、高股息。内需改善为明年板块主线，纺服行业基本面拐点向上，23Q1 后品牌复苏预期加速，板块充分回调后低估值、高股息特征显著，建议优选高股息率标的，经测算高股息率集中在服装、家纺和纺织制造上游，排序前三的百隆东方/富安娜/海澜之家股息率达 9.2%/7.3%/7.2%，安全边际高。 ⚫ 滔搏（6110.HK）FY23Q3 运营情况点评：零售表现符合预期，全域运营持续强化。9-11 月零售额同比下滑 10-20%高段，线下受疫情冲击，但线上渠道高增抵御线下扰动，线上直营增长 20-30%，其中，私域运营渠道增长 100%。FY23Q3 末库存同比双位数下降，库销比略超 4 倍，库龄结构环比改善，新品占比提升。公司为国内第一大运动鞋服零售商，龙头地位持续巩固，短期疫情影响不改中长期向好趋势，维持买入评级。 ⚫ 行业观点与投资分析意见：消费复苏即将开启，纺服板块有望迎来盈利与估值回升的双击机会，优先推荐高景气运动户外链及 K 型复苏下的中高端与高性价比国民品牌。推荐：1）国货运动户外品牌：李宁、安踏体育、特步国际、波司登、牧高笛。2）国民服饰品牌：比音勒芬、海澜之家，建议关注报喜鸟、嘉曼服饰。3）运动制造白马：新澳股份、华利集团、盛泰集团，建议关注伟星股份、申洲国际。 ⚫ 风险提示：疫情反复导致终端消费疲软，行业竞争加剧，存货增加，原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共25页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块强于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现强于市场。12 月 19 日-12 月 23 日，SW 纺织服饰指数下跌3.8%，跑赢 SW 全 A 指数 0.4pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 4.3%，跑输 SW 全 A 指数 0.1pct；SW 纺织制造指数下跌 3.7%，跑赢 SW 全 A 指数 0.5pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居全申万行业中上游 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前五的个股：安奈儿(25.71%)，华利集团(10.00%)，ST 柏龙(4.41%)，ST摩登(1.89%)，恒辉安防(1.21%)。跌幅前五的个股：*ST 中潜(-15.40%)，红豆股份(-13.83%)，泰慕士(-11.37%)，洪兴股份(-11.01%)，美邦服饰（-10.71%)。 图 2：本周纺织服装板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 -3.8%-8%-6%-4%-2%0%2%美容护理传媒社会服务食品饮料银行综合轻工制造计算机商贸零售农林牧渔家用电器非银金融通信纺织服饰交通运输公用事业申万A指数建筑材料房地产有色金属国防军工机械设备钢铁石油石化医药生物环保汽车基础化工煤炭建筑装饰电子电力设备-20%-10%0%10%20%30%安奈儿ST柏龙恒辉安防浔兴股份水星家纺富安娜瑞贝卡安正时尚雅戈尔华生科技ST起步欣贺股份孚日股份ST步森物产金轮三房巷江南高纤盛泰集团爱慕股份欣龙控股中胤时尚新野纺织七匹狼锦泓集团华斯股份万里马歌力思牧高笛富春染织新澳股份华纺股份伟星股份江苏阳光棒杰股份哈森股份兴业科技汇洁股份贵人鸟