耐克公司(NIKE.US)FY23Q2业绩改善，库存环比好转，大中华区重回增长

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 FY23Q2 业绩改善，库存环比好转，大中华区重回增长 方正证券研究所证券研究报告 耐克公司(NIKE)(NKE) 公司研究 纺织服装行业 公司短评报告 2022.12.21 分析师： 陈佳妮 登记编号： S1220520080002 历史表现： -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12NKEIXIC数据来源：wind 方正证券研究所 事件：公司发布 FY23Q2 业绩，实现收入 133.2 亿美元，同比+17%（剔除汇率影响+27%），高于预期；实现净利润 13.3 亿美元，同比基本持平。 FY23Q2收入增长17%，高于预期：分品牌看，Nike品牌收入127.2亿美元，同比+18%（剔除汇率影响+28%）；匡威品牌收入 5.9 亿美元，同比+5%（剔除汇率影响+12%）。分渠道看，Nike 品牌经销渠道收入为 73 亿美元，同比+19%,主因对季节性产品的强劲需求、供应能力恢复出货量增加以及上一年度出货量因供应限制基数较低；直营渠道收入为 54 亿美元，同比+16%，其中线上渠道同比+25%，体现了本季迄今强劲的假期业绩驱动。分品类看，Nike 品牌鞋履收入为 85.0 亿美元，同比+25%；服装收入为 37.9 亿美元，同比+4%；配饰收入为 4.1 亿美元，同比+7%。大中华区业绩改善，其他市场收入 30+%增长：分区域看，北美地区收入 58.3 亿美元，同比+30%；EMEA 地区收入 34.9 亿美元，同比+11%（剔除汇率影响+33%）；APLA 地区收入 16.0 亿美元，同比+19%（剔除汇率影响+34%）；大中华区收入 17.9 亿美元，同比-3%（剔除汇率影响+6%）。Nike 大中华区重回增长，不考虑汇率影响 Nike 直营渠道收入增长 4%（其中线上渠道增长 9%），同时库存水平于二季度末恢复健康状态。公司大中华区双十一表现亮眼，于品牌、流量、直播、旗舰店、会员获取和会员需求渗透等方面名列行业第一,Z 世代对 Nike 需求在天猫增长45%。公司致力于在大中华区进行长期投资，在技术和本地营销等方面持续发力，持续推动“China for China”能力。 毛利率下滑拖累净利率，部分被经营开支率下滑抵消：FY23Q2公司毛利率为 42.9%，同比-3 个点（指引为同比-3.5-4 个点），主因为清库而进行了更高幅度的降价、尤其在北美地区，运费物流成本上升、汇率负面影响及产品投入成本增加。经营开支率 31.0%，同比-2.1 个点。FY23Q2 公司实现 EBIT 16.7 亿美元，同比+7%，主要受益于北美、EMEA、APLA 地区拉动。公司实现净利润 13.3 亿美元，净利率为 10.0%，同比-1.8 个点。 北美地区存货改善，公司仍将积极清库并谨慎采购： 截至 22年 11 月 30 日，公司存货为 93.3 亿美元，同比增长 43%，环比下降 3%，库存单位下降高单位数。其中，北美地区存货增长 54%，增速较 FY23Q1 放缓 11%，在春季产品提前到达及运输时间更多背景下，库存单位较 FY23Q1 下降双位数。管理层预期下半财年库存与收入增速差额将持续收窄，主要基于强劲的需求及下半财年更谨慎的采购。 上调 FY23 收入增长指引，维持毛利率指引：管理层预计 FY23收入中单位数增长，不考虑汇率因素 low teens 增长（此前收入为低至中单位数增长，不考虑汇率因素 low double-digit 增长）；维持毛利率同比下降 2-2.5 个点指引；维持经营开支增加高单位数指引。另外，管理层预期 FY23Q3 收入好于 FY23Q4，主因批发发货的时间安排，毛利率下降 3 个点左右。 风险提示：全球零售环境疲软，库存积压的风险，大中华区业绩持续下滑的风险，供应链持续紧张。 仅供内部参考，请勿外传 2 [Table_Page] 耐克公司(NIKE)(NKE)-公司短评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 NIKE 公司财务数据 1.1 收入 图表1： 公司营收及同比增速（按季度） 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 图表2： Nike 品牌分地区收入 图表3： Nike 品牌分地区收入占比 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 图表4： Nike 品牌分品类收入 图表5： Nike 品牌分品类收入占比 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 3 [Table_Page] 耐克公司(NIKE)(NKE)-公司短评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表6： Nike 品牌分渠道收入 图表7： Nike 品牌分渠道收入增速 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 1.2 毛利率 图表8： Nike 公司毛利率 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 1.3 费用率 图表9： Nike 公司 SG&A 图表10： Nike 公司经营开支率 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 1.4 利润率 仅供内部参考，请勿外传 4 [Table_Page] 耐克公司(NIKE)(NKE)-公司短评报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表11： Nike 品牌分地区 EBIT 图表12： Nike 品牌分地区 EBIT 增速 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 图表13： Nike 公司营业利润率 图表14： Nike 公司净利润及增速 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 1.5 存货跟踪 图表15： Nike 公司期末存货及增速 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 5 [Table_Page] 耐克公司(NIKE)(NKE)-公司短评报告 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观