快递行业2022年11月经营数据点评：疫情冲击仍在，行业供给释放继续承压

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 12 月 21 日 行业研究 疫情冲击仍在，行业供给释放继续承压 ——快递行业 2022 年 11 月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2022 年 11 月快递行业业务量增速跌幅环比扩大。2022 年 11 月，全国快递服务企业业务量完成 103.5 亿件，同比下降 8.7%，较上年同期增速（16.5%）由正转负，环比 2022 年 10 月增速（-0.9%）跌幅扩大；全国快递业务收入完成978.5 亿元，同比下降 9.0%，较上年同期增速（12.0%）由正转负，环比 2022年 10 月增速（-0.7%）跌幅扩大；单票收入约 9.45 元，同比下跌约 0.3%，环比 2022 年 10 月上涨约 3.3%。2022 年前十一月，快递行业 CR8 指数为 84.6，较上年同期提高 3.9，环比 2022 年前十月减少 0.2。 ◆2022 年 11 月义乌地区、广州市快递业务平均单票收入环比上涨。2022 年 11月，浙江省快递业务平均单票收入约 5.27 元，环比 22 年 10 月增加 0.31 元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约 2.82 元，环比 22 年 10 月增加 0.06元；广东省快递业务平均单票收入约 8.80 元，环比 22 年 10 月增加 0.52 元，广州市快递业务平均单票收入约 8.93 元，环比 22 年 10 月增加 0.54 元。 ◆2022 年 11 月实物网购社零占比创历史新高。22 年 11 月，全国社零总额同比下降 5.9%，较上年同期增速（3.9%）由正转负；实物商品网上零售额同比增长3.9%，较上年同期增速（7.4%）减少 3.5pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为 35.2%，同比增加 3.3pct，环比增加 5.1pct。整体来看，受国内疫情影响，消费继续承压，11 月社零总额跌幅环比扩大；实物商品网上零售额增速同环比均出现大幅回落；不过实物网购社零占比继续上行，创历史新高。 ◆2022 年 11 月上市快递公司收入增速环比下降。2022 年 11 月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+2.9%、-21.4%、-6.8%、+2.2%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（-8.7%）；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为 10.2%、14.3%、15.7%、11.7%，环比 22 年 10 月分别变化+0.7、-1.1、-0.3、-1.0pct，同比分别变化+1.2、-2.3、+0.33、+1.2pct。2022年 11 月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为 14.87 元、2.88 元、2.60 元（调整后）、2.47 元（调整后），环比 22 年 10 月分别变化-0.17、+0.22、+0.18、+0.16 元，同比分别变化-0.95、+0.50、+0.01、+0.01 元。整体来看，虽然国内疫情反复对快递公司经营带来一定负面冲击，但整体影响可控，主要快递公司单票收入依然保持平稳。2022 年 11 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为-3.2%、-4.7%、-1.9%、+8.9%，环比 22 年 10 月分别减少 9.8、13.3、12.8、20.9pct，同比分别减少 18.7、25.4、29.3、11.0pct。 ◆投资建议：国内疫情反复叠加消费不振，快递行业需求增速持续处于低位；长期来看，疫情对快递行业供给端的负面影响会逐步减弱，未来将重回增长轨道，同时上市公司盈利修复有望延续。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递，建议关注中通快递（H）和申通快递。 ◆风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600233.SH 圆通速递 20.34 0.61 1.06 1.24 33 19 16 增持 002120.SZ 韵达股份 13.93 0.51 0.61 0.90 27 23 16 增持 002352.SZ 顺丰控股 57.40 0.87 1.29 1.89 66 45 30 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-12-21 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 “新十条”出台，航班量快速恢复——航空机场行业 2022 年 11 月经营数据点评（2022-12-16） 10 月客运需求环比下降，多地放宽核酸检测要求——交通运输行业周报 20221204（2022-12-04） 百转千回，终见曙光——交通运输行业 2023 年投资策略（2022-11-21） 疫情反复影响供给释放，行业件量再次出现负增长——快递行业 2022 年 10 月经营数据点评（2022-11-20） 航司机场环比减亏，快递公司盈利出现分化——交通运输行业 2022 年三季报业绩综述（2022-11-03） 产品定价能力提升，Q3 盈利环比上涨——圆通速递（600233.SH）2022 年三季报点评（2022-10-16） 成本管控持续发力，盈利能力继续回升——顺丰控股（002352.SZ）2022 年前三季度业绩预告点评（2022-10-14） 疫情短期冲击，未来盈利有望修复——韵达股份（002120.SZ）2022 年中报点评（2022-08-31） 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2022 年 11 月快递行业业务量增速跌幅环比扩大 2022 年 11 月，全国快递服务企业业务量完成 103.5 亿件，同比下降 8.7%，较上年同期增速（16.5%）由正转负，环比 2022 年 10 月增速（-0.9%）跌幅扩大；全国快递业务收入完成978.5亿元，同比下降9.0%，较上年同期增速（12.0%）由正转负，环比 2022 年 10 月增速（-0.7%）跌幅扩大；单票收入约 9.45 元，同比下跌约 0.3%，环比 2022 年 10 月上涨约 3.3%。2022 年前十一月，快递行业 CR8 指数为 84.6，较上年同期提高 3.9，环比 2022 年前十月减少 0.2。 2022 年 1-11 月，全国快递服