新能源汽车行业2023年度策略：行至湍流显本色，吹尽狂沙始见金

电力设备行业 | 证券研究报告 — 行业深度 2022 年 12 月 19 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 宁德时代 300750.SZ 423.8 买入 亿纬锂能 300014.SZ 92.2 买入 中科电气 300035.SZ 22.94 买入 国轩高科 002074.SZ 32.55 增持 欣旺达 300207.SZ 23.75 增持 当升科技 300073.SZ 63.21 增持 容百科技 688005.SH 74.72 增持 德方纳米 300769.SZ 256.69 增持 厦钨新能 688778.SH 87.88 增持 华友钴业 603799.SH 63.84 增持 璞泰来 603659.SH 58.78 增持 翔丰华 300890.SZ 46.84 增持 恩捷股份 002812.SZ 139.25 增持 星源材质 300568.SZ 23.02 增持 天赐材料 002709.SZ 49.01 增持 新宙邦 300037.SZ 41.99 增持 嘉元科技 688388.SH 50.35 增持 孚能科技 688567.SH 28.98 未有评级 长远锂科 688779.SH 16.38 未有评级 中伟股份 300919.SZ 74.81 未有评级 振华新材 688707.SH 51.44 未有评级 贝特瑞 835185.BJ 45.2 未有评级 信德新材 301349.SZ 126.13 未有评级 壹石通 688733.SH 42.42 未有评级 帕瓦股份 688184.SH 37.27 未有评级 中一科技 301150.SZ 71.9 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以 2022 年 12 月 15 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《电力设备与新能源行业 12 月第 2 周周报：宁德时代获本田 123GWh 大单，硅料持续降价》20221212 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 电力设备 [Table_Analyser] 证券分析师：李可伦 (8621)20328524 kelun.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 联系人：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121070028 联系人：李扬 yang.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080041 able_Title] 新能源汽车行业 2023 年度策略 行至湍流显本色，吹尽狂沙始见金 Table_Summary] 2023 年全球新能源汽车持续高景气发展，销量有望创新高，能够带动产业链需求高增长。在行业供需成为焦点的情况下，投资机会将由总量驱动切换为技术变革和成本驱动带来的结构性机会；维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  新能源汽车：2023 年新能源汽车需求保持高增长，行业增速迈入新中枢： 2022 年上半年受疫情、俄乌冲突等影响，短期消费端需求不确定性加大，行业景气性受到影响，下半年随着国内需求快速复苏，销量持续高增。碳中和背景下全球汽车电动化大趋势不改，主流车企电动化进程加速，高质量供给接踵而至，新能源汽车需求景气度有望持续向上，整体销量维持高增。我们预计 2023 年中国、海外新能源汽车销量分别约 900 万辆、450 万辆，同比增速分别为 32.5%、25.0%；全球新能源汽车销量约 1,350万辆，同比增长 29.8%。  动力电池：动力电池需求高增持续，降本和技术变革成为主题：2022 年上半年由于供需错配锂资源价格快速上涨，利润向上游转移，电池盈利受到挤压，下半年锂价松动利润有望回流。电池环节壁垒高，格局好，非标属性强，龙头电池企业覆盖主流车厂，需求持续高增，整体市场不断扩大。M3P、中镍高电压、4680 电池以及新型成组方式有望带来成本降低和性能提升，进一步提升电池产品力，增厚利润。  中游材料：供需拐点逐步显现，新技术推动产业变革：2022 年上半年部分材料短期缺口仍存，价格上行明显。短期供给与需求的不稳定性加剧行业周期性和格局变化，原材料价格波动较大，部分环节成为产能瓶颈。下半年新增产能陆续释放，2023 年部分环节供需迎来拐点，龙头企业受益于技术积累和产业链一体化布局成本控制能力较强，企业盈利或通过以价换量获得支撑，龙头企业凭借成本、技术、客户优势在价格博弈中有望进一步实现产能出清，行业格局或进一步走向集中。在磷酸锰铁锂、中镍高电压、硅基负极、PET 复合集流体等新材料新技术上有布局的企业有望受益需求增长，穿越周期。 投资建议  新能源汽车行业持续高景气发展，销量预计创历史新高，投资机会将由总量驱动切换为技术和成本驱动的结构性机会。在行业总产能存在过剩的情况下，整体增量仍然可期，技术红利期仍在，需要关注下游客户定点、企业自身技术优势和成本管控能力。动力电池降本和新技术成为主题，未来受益于原材料成本的降低，盈利能力将逐步改善，4680 大圆柱、钠离子电池有望获得初步应用；中游材料成本控制、客户绑定和技术创新成为竞争关键，隔膜仍然较优，正极材料中的锰铁锂和中镍高压有望提升市场份额，负极材料重点关注降本和客户绑定情况，复合箔材产业化进展或加快，有望带动箔材环节持续降本和技术升级。推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、当升科技、容百科技、德方纳米、厦钨新能、华友钴业、璞泰来、中科电气、翔丰华、恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、嘉元科技等，建议关注孚能科技、长远锂科、中伟股份、帕瓦股份、振华新材、贝特瑞、信德新材、壹石通、中一科技等。 评级面临的主要风险  新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期；技术迭代风险。 2022 年 12 月 19 日 新能源汽车行业 2023 年度策略 2 目录 电动浪潮持续演绎，行业增速迈入新中枢 ............................................ 7 动力电池高增持续，降本和技术变革成为主题 ................................... 19 原材料价格逐步见顶，新技术推动行业变革 ...................................... 26 投资建议 ............................................................................................ 40 风险提示 ............................................................................................ 41 厦钨新能 .......................................................