食品饮料周思考（第50周）：政策加码，提振消费

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 政策加码，提振消费 -周思考（第 50 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2022 年 12 月 18 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：赵襄彭 Email：zhaoxp@r.qlzq.com.cn 研究助理：晏诗雨 Email：yansy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 124 行业总市值(亿元) 62773.55 行业流通市值(亿元) 27326.6 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 燕京啤酒（000729.SZ）：U8引领产品结构升级，利润弹性有望充分释放 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 贵州茅台 1786.87 37.17 41.76 49.31 57.56 53.75 49.09 36.24 31.04 2.15 买入 五粮液 182.52 5.14 6.02 7.00 8.28 56.77 36.99 26.07 22.04 1.61 买入 绝味食品 57.09 1.15 1.60 0.83 1.64 67.29 42.79 68.78 34.81 7.07 买入 青岛啤酒 108.02 1.61 2.31 2.63 3.38 61.60 42.81 41.07 31.96 1.77 买入 舍得酒业 166.75 1.75 3.75 4.49 5.82 48.82 60.61 37.14 28.65 1.45 买入 颐海国际 21.16 0.48 0.64 0.79 1.03 107.30 37.69 29.08 22.30 1.66 买入 古井贡酒 273.68 3.51 4.35 5.40 6.97 77.49 56.09 50.68 39.27 0.80 买入 备注：股价为 2022 年 12 月 16 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  中央经济工作会议将扩大内需、消费升级摆在优先位置。1）更加强调扩大内需、恢复和扩大消费：12 月 15-16 日，中央经济工作会议在北京举行。会前的《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》从八个方面做了部署，其中第一个方面是全面促进消费，加快消费提质升级。相较于往年经济工作会议，今年更加强调扩大内需战略，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。2）加快消费提质升级，有望促进白酒市场化改革：飞天茅台的指导价与市场价之间存在较大价差，但难以自由提价。自上而下强调消费升级，有望提升对酒厂实施价格市场化改革的支持力度，促进飞天价格向实际市场价格回归，也有望拉动白酒行业新一轮的结构升级。3）稳增长，提振市场信心：中央经济工作会议重点提到“要大力提振市场信心”。相较于往年“稳就业”排在“六稳”的第一位，今年明确把“稳增长”排在第一。今年白酒行业受到下游客户信心不足、消费萎缩，销售渠道信心不足、经营受损的双重压力。稳增长预期和对民企的支持有助于白酒从去杠杆逐步走向信心回暖的增杠杆阶段。4）增强居民消费能力、扩大中等收入人群：会议提出要多渠道增加城乡居民收入。根据第一财经引用国家发改委 16 日表示，将会同有关单位推进共同富裕顶层设计，要在普遍提高低收入群体收入水平的基础上，激发重点群体活力，推动更多低收入人群迈入中等收入行列。短期来看，有望出台消费券、补贴等后续政策刺激消费市场，中长期维度，中等收入人群的扩大是消费升级的核心推动力。5）改善消费条件、创新消费场景：会议提出改善消费条件、创新消费场景，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费，有望促进消费场景修复和创新。期待后续扩大内需、消费升级相关更大力度的政策支持。  五粮液：1218 经销商大会回报渠道，渠道、产品改革有望超预期。公司今日召开年度经销商大会。1）2022 年市场工作亮点：一、1218 奖励升级：评奖由此前的总部直接评选变为战区先提名、总部后评选。同时奖励支持总额、获奖经销商总数大幅增长，在已有奖项基础上新设奖励等级、增设奖励类别，有助于稳定市场信心，鼓励经销商 2023 年开门红打款。二、强调宴席作用：鼓励终端推广宴席，全年五粮液品牌宴席开展场次和宴席动销同比明显增长。2）2023 年看点：一、体制机制建设：从钦董事长指出，持续加强体制机制建设，服务好消费者、经销商、投资人，对内加快健全更加市场化的制度，加快实施中长期激励机制，对外建立更加公平的经销商机制。二、完善产品结构体系：巩固八代五粮液的大单品地位，强调价格回归价值；加强经典五粮液市场基础建设，加快推出经典 20、经典 30；文化酒、老酒、封-40.00%-20.00%0.00%20.00%21-1222-0222-0422-0622-0822-10食品饮料(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 坛酒战略地位升级，有望分担八代增长压力。三、营销体制改革：进一步优化“战区主战”制度，切实解决审批环节长、市场反应慢、发货速度慢、费用核报慢等痛点问题。市场投入要致力于八代五粮液的竞争力提升，进一步优化承兑汇票使用、小额信用贷款等金融支持手段。严格费用监管，2023 年主要向消费者运营、终端建设方面进行倾斜，切实杜绝费用套取。  贵州茅台：股东大会展现治理升级，茅台酒扩产布局长期增长。1）本周贵州茅台召开 2022 年第一次临时股东大会，通过特别分红方案。雄军书记也提及储备了很多市值管理的工具，包括分红、增持、回购等，稳定茅台价值。董事长在会前晚宴到每桌倾听股东声音，也反映了公司积极回报股东、为股东负责的态度。2）同日，董事会通过《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》，决定公司投资约155.16 亿元在茅台镇太平村和中华村对茅台酒扩产新增 1.98 万吨/年，储酒能力约8.47 万吨，项目建设周期为 48 个月。我们预计本次新增茅台酒产能将在 2024 年前后落地投产，2028 年左右形成茅台酒产品（储藏期 4-5 年），为茅台长期增长奠定坚实的基酒基础。  白酒周观点：短期疫情扰动需求，关注强势品牌回款及改革。1）白酒板块持续强劲：本周申万白酒指数环周上涨 2.40%，其中基本面有支撑，23 年估值较便宜的表现相对