民生食饮周报：白酒优选估值与确定性，大众品把握复苏节奏

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生食饮周报 20221218 白酒优选估值与确定性，大众品把握复苏节奏 2022 年 12 月 18 日 ➢ 11 月社会消费品零售下滑，政策支持扩大内需：国家统计局公布 11 月社会消费品零售数据，总额同比下滑 5.9%，除汽车以外消费品同比下滑 6.1%。分品类来看，餐饮仍有压力，11 月同比下滑 8.4%，延续下滑态势；饮料、烟酒类单月同比分别下滑 6.2%、2.0%，增速环比转负；必选的粮油、食品类韧性较强，同比增长 3.9%。12 月 14 日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035 年)》，为远期消费行业发展做出顶层设计，叠加近期防疫政策转向，后续刺激消费政策可期。 ➢ 复苏方向明确，感染高峰期保持耐心：随着各地管控措施的解除，短期感染人数迅速增加遏制了居民消费意愿，较高频的地铁客流显示，核心城市居民外出显著减少，各地物流等服务业也因员工感染受到不同程度影响。借鉴海外防疫经验，初期病例数激增的“第一波冲击”不可避免，随着病例数达峰后，居民生活将逐步回归正轨。感染高峰若能在春节前结束，叠加出行政策优化，今年春节返乡人数有望大幅回升，从而带动节日消费。后续随气温回升，疫情对消费的负面影响预计将进一步减弱。 ➢ 开启 2023 年新征程，白酒板块优选估值与确定性：随着下游需求恢复，以及终端烟酒店对春节预期逐步清晰，主流名酒社会库存均在可控范围内，茅五泸等名酒批价企稳回升。时值年末，各家酒企召开经销商大会，以经营奖励、发布重大战略等方式，为经销商树立发展信心，如 12 月 14 日，洋河召开以“聚梦同行 共创共赢”为主题的经销商大会 ，发布“1320 战略”——落实一个商学院平台、落地三大精细化工程、落细二十条惠商性措施等。当前白酒板块整体估值已回落至近五年估值中枢，名酒品牌壁垒坚实，复苏中业绩增长确定性强。合理估值下积极布局高端，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；地产酒优先关注苏酒、徽酒，推荐洋河股份、古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、今世缘；次高端弹性有望在 2023 年二季度逐步显现，推荐山西汾酒、舍得酒业。 ➢ 风物长宜放眼量，大众品把握复苏节奏：短期疫情冲击下，必选消费品有望展现韧性，龙头企业更优，推荐海天味业、伊利股份、千禾味业。复苏期建议重点关注餐饮相关的啤酒板块，夏季消费旺季，啤酒行业将迎来量价齐升的景气周期，板块化推荐重庆啤酒、青岛啤酒。消费意愿恢复后，休闲零食、连锁类等可选消费品值得重点关注，推荐绝味食品、甘源食品。 ➢ 风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1,786.87 41.76 49.25 57.70 43 36 31 推荐 000858.SZ 五粮液 182.52 6.02 7.08 8.20 30 26 22 推荐 000568.SZ 泸州老窖 222.99 5.43 7.01 8.58 41 32 26 推荐 600809.SH 山西汾酒 286.81 4.37 6.23 8.39 66 46 34 推荐 002304.SZ 洋河股份 167.66 5.01 6.53 8.05 33 26 21 推荐 001215.SZ 千味央厨 166.75 1.25 1.16 1.54 54 58 43 推荐 600298.SH 安琪酵母 273.68 1.59 1.52 2.08 29 30 22 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2022 年 12 月 16 日收盘价。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王言海 执业证书： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师 李啸 执业证书： S0100521100002 电话： 021-80508453 邮箱： lixiao@mszq.com 相关研究 1.民生食饮周报 20221211：政策优化稳步落地，信心提振需求回暖-2022/12/11 2.“复苏的斜率”专题之二：海外样本消费研究：复苏趋势是确定的，估值率先修复-2022/12/07 3.民生食饮周报 20221205：政策优化趋势确定，场景复苏弹性释放-2022/12/05 4.食品饮料行业-啤酒&调味品三季报总结与展望：啤酒旺季量价齐升，调味品复苏在途-2022/11/21 5.民生食饮 2022 年秋糖会专题：复苏的斜率-2022/11/15 行业定期报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行情回顾-食饮板块强于沪深 300，其他酒类领涨 ..................................................................................................... 3 2 经济工作会议要点梳理 ............................................................................................................................................. 6 3 白酒批价跟踪........................................................................................................................................................... 9 4 消费复苏高频数据跟踪 .......................................................................................................................................... 12 5 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................. 14 6 风险提示 .....................................................................................................