11月食品饮料社零数据点评：受疫情扰动，餐饮及烟酒数据跌幅持续扩大

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 12 月 19 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《10 月食品饮料社零数据点评：餐饮数据降幅扩大，烟酒数据仍未转正》20221118 《啤酒行业 2022 年三季报综述：需求复苏带动销量提速，成本压力拖累利润增速》20221107 《白酒行业 2022 年三季报综述：3 季度需求复苏，高端酒稳健，次高端重新提速》20221106 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 食品饮料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 [Table_Title] 11 月食品饮料社零数据点评 受疫情扰动，餐饮及烟酒数据跌幅持续扩大 国家统计局公布 2022 年 11 月社会消费品零售额数据。11 月社零总额同比降5.9%，其中餐饮收入同比降 8.4%，烟酒类消费同比降 2.0%，餐饮及烟酒类数据跌幅扩大。2023 年食品饮料将持续复苏，第一阶段消费场景恢复，第二阶段消费能力恢复。白酒方面看好山西汾酒、今世缘、贵州茅台、五粮液，食品方面看好绝味食品、安井食品、新乳业。  2022 年 11 月，社零总额同比降 5.9%，餐饮及烟酒类数据跌幅扩大。（1）社零总额：11月社零总额同比降 5.9%，增速同比-9.8pct，环比-5.4pct，跌幅仅次 22 年 4 月（-11.1%）和 5 月（-6.7%）。（2）餐饮消费：餐饮收入同比-8.4%，增速同比-5.7pct，环比-0.3pct；限额以上企业餐饮收入当月同比-7.5%，增速同比-7.2pct，环比+0.2pct。11 月份多地新冠疫情大规模爆发，感染人数迅速攀升，对餐饮带来较大冲击。（3）食品饮料消费：11 月烟酒类零售额同比-2.0%，增速同比-15.3pct，环比-1.3pct，烟酒类消费与餐饮消费呈正相关关系，预计 11 月宴席、聚饮等消费场景受影响较大。生活必需品粮油、食品类零售额当月同比+3.9%，增速同比-10.9pct，环比-4.4pct。饮料类零售额当月同比-6.2%，增速同比-21.7pct，环比-10.3pct，2022 年以来首次进入负值区间。  1-11 月餐饮数据同比降 5.4%，烟酒类同比增 3.5%，整体表现偏弱。（1）餐饮消费：1-11 月，餐饮收入同比-5.4%， 其中 10-11 月，餐饮收入同比-5.2%。餐饮增速维持底部位置，受疫情拖累较大。（2）食品饮料类消费：1-11 月，烟酒类零售额同比+3.5%，其中 10-11 月，烟酒类消费同比 6.6%。烟酒类数据表现疲软，消费场景受压制，消费意愿低迷。饮料类零售额累计同比+5.3%，其中 10-11 月，饮料类零售额同比 7.7%，增速慢于过去两年，可能由于消费能力受到影响，产品升级速度放缓。  政策层面多点开花，疫情对消费的影响逐步减弱，2023 年行业环境改善有望迎来需求拐点。短期来看，虽然感染人数随着防疫优化快速攀升，消费信心仍需恢复，但是中长期来看，与餐饮相关的消费受益场景复苏将出现反弹。我们认为，2023 年食品饮料将持续复苏，第一阶段消费场景恢复，第二阶段消费能力恢复。（1）第一阶段，随着各地度过疫情高峰期，消费场景受疫情制约较为严重的行业，将迎来第一波需求反弹，包括白酒、休闲卤制品等。（2）第二阶段，随着经济的复苏，居民收入改善，消费能力恢复，各类食品股将重拾结构升级的逻辑。白酒 2023 年需求将逐步复苏，不会一蹴而就。随着疫情第一轮冲击高峰期过去，2023 年白酒消费场景将陆续恢复，复苏速度可能介于美国和日本之间，23 年下半年有望恢复正常。看好山西汾酒、今世缘、贵州茅台、五粮液。大众品，短期关注消费场景正常化的机会，长期把握轮番出现的结构性机会，看好绝味食品、安井食品、新乳业。  风险提示：需求复苏不及预期，原材料价格波动，食品安全事件。 2022 年 12 月 19 日 11 月食品饮料社零数据点评 2 图表 1. 社零总额当月同比增速与实际增速 图表 2. 社零总额累计同比增速与实际增速（2013-2022.11） (5.9)(7.6)(30)(20)(10)01020304002/201706/201710/201702/201806/201810/201802/201906/201910/201902/202006/202010/202002/202106/202110/202102/202206/202210/2022当月同比实际当月同比（%） (0.1)(2.8)(10)(5)05101520132014201520162017201820192020202122.1-11社零总额同比增速实际同比增速（%） 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 图表 3. 食品饮料类社零数据当月同比增速 图表 4. 食品饮料类社零数据累计同比增速（2013-2022.11） (60)(40)(20)02040608010002/201706/201710/201702/201806/201810/201802/201906/201910/201902/202006/202010/202002/202106/202110/202102/202206/202210/2022社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%） (25)(20)(15)(10)(5)0510152025302013201420152016201720182019202021.1-11202122.1-11社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类(%) 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 2022 年 12 月 19 日 11 月食品饮料社零数据点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨