光伏激光设备领军者，多重布局将迎放量

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 光伏激光设备领军者，多重布局将迎放量 s [Table_StockNameRptType] 帝尔激光（300776） 公司研究/公司深度 主要观点： e_ummary ⚫ 光伏激光设备领军企业 公司在微纳级激光精密加工领域深耕多年，是国内首次将激光技术导入光伏太阳能电池路线的国家高新技术企业，公司已成功将激光加工技术应用到 PERC、MWT、TOPCon、IBC、HJT 等高效太阳能电池及组件技术。2016-2021 年，公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 74.82%和66.03%，2022 年前三季度公司营业收入 10.53 亿元（+12.65%），归母净利润 3.2 亿元（+19.52%）。 ⚫ 广泛布局各新型电池路线 PERC：公司是首次将激光技术设备量产化应用于 PERC 电池工艺的企业，PERC 激光消融和 SE 激光掺杂两道设备单 GW 价值 1000 多万，获得全球 PERC 激光设备 80%以上的市场份额。 TOPCon：截至 2022Q3，公司一次掺杂方案在 5-6 家客户处验证，稳定在 0.2pct-0.3pct 效率提升，预计年底前会实现量产订单。 HJT：公司的激光修复设备能够在极短的时间内完成 HJT 电池的 LIA 过程，提升电池转换效率，该技术已于 2020 年 11 月底获得欧洲客户量产订单。 IBC：大尺寸无损消融技术可应用于 IBC 背面钝化层开膜上，可以实现背面 P\N 钝化膜层的精准消融，简化工艺流程，大幅度降低生产成本，已经取得近 40GW 订单。 钙钛矿：激光可在大幅面钙钛矿电池上精确控制刻线位置与宽度，在不同工序针对目标膜层刻蚀加工，最大化提高成品组件转换效率。公司的激光设备在钙钛矿太阳能电池TCO 层、氧化物层、电极层的生产制程中均有应用，已有小批量订单并已完成交付。 ⚫ 多种前沿激光技术拓展 激光转印：公司在全球首创的激光转印技术，适配于 PERC、TOPCon、HJT、IBC 等各种类型光伏电池生产，通过细栅化降低银浆耗用量，在HJT 上相对其他线路优势更加明显，有 30%以上银浆降低。公司首台激光转印订单首台设备已正式出货，由中试验证进入量产阶段。 非光伏领域：在显示面板行业，公司针对 LCD/OLED、 Mini LED 的激光修复工艺，均开展了研发和样机试制。在半导体封装、应用电子领域的激光微孔工艺，公司首台 TGV 激光微孔设备已顺利验收出厂。 ⚫ 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 16.00/22.75/34.15 亿元，归母净利润分别为 4.97/7.15/10.56 亿元，2021-2024 年归母净利润 CAGR 为40%，以当前总股本 1.70 亿股计算的摊薄 EPS 为 2.92/4.20/6.21 元。 公司当前股价对 2022-2024 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 42/29/20 倍，我们选取光伏设备领先企业迈为股份、捷佳伟创、奥特维及激光行业领 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-12-18 [Table_BaseData] 收盘价（元） 122.07 近 12 个月最高/最低（元） 248.2/101.6 总股本（百万股） 170.11 流通股本（百万股） 99.79 流通股比例（%） 58.66% 总市值（亿元） 207.65 流通市值（亿元） 121.82 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师： 张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱： zhangfan@hazq.com 分析师： 胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱： huy@hazq.com 分析师： 徒月婷 执业证书号： S0010522110003 邮箱： tuyueting@hazq.com -50%0%50%100%2021-122022-032022-062022-09帝尔激光（前复权）沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 28 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 帝尔激光（300776） e_ummary 先公司大族激光作为可比公司，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，且受益于光伏行业高景气，公司新产品渗透率有望不断提升，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 28 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 帝尔激光（300776） 正文目录 1．光伏激光设备领军企业 ............................................................................ 5 1.1 受益光伏高景气，激光设备高增 ............................................................................................................................. 5 1.2 聚焦主营业务， 增强技术创新能力 ......................................................................................................................... 6 1.3 业绩高增长，盈利表现良好 .................................................................................................................................... 8 2．广泛布局各新型电池路线 .......................................................................... 9 2.1 PERC：激光设备市占率 80%以上 ........................................................................................................................... 9 2.2 TOPCON：激光 SE 设备将迎放量.....................