基金经理投资风格解析系列之三：主动权益基金经理怎样投资金融地产各行业

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究报告 2022 年 12 月 5 日 主动权益基金经理怎样投资金融地产各行业？ 近年来，由于市场经常出现持续性的行业、主题行情，FOF 投资者对于行业主题基金广为关注，市场上也有很多相关的研究成果。本文从另一个角度研究公募基金对于行业、主题的配臵，关注主动偏股基金经理整体对于行业、主题的配臵逻辑与配臵能力，以金融地产板块各行业为例，以期为以下问题提供新的思考。  研究目的：什么时候应该配臵金融地产主题基金？哪些基金经理具有增配金融地产板块，把握板块行情的能力？给 FOF 提供各行业投资建议。  哪些基金经理具有增配金融地产板块，把握板块行情的能力？ 行业主题基金经理长期深耕金融地产板块，观点可以作为增配金融地产板块的重要参考。但行业主题基金经理可能对金融地产板块相对整体市场能否有超额收益并不敏感。与之相比，在金融地产板块具有超额收益阶段增配的基金经理可能能提供更适合 FOF 投资者的板块择时建议。 我们分行业筛选了过往获取银行、券商、保险、地产 Beta 能力更强的基金经理，并对他们的投资行为进行分类分析，以便 FOF 投资者后续关注这些基金经理的行业观点并更好地理解、预判这些基金经理的投资操作。  分行业分析：本文通过分析主动偏股公募基金重仓各行业情况，理解公募基金对行业及其中个股整体配臵逻辑；通过分析行业基本面及投资机会，理解公募基金对各行业投资逻辑差异的来源；基于行业 Beta 投资机会，筛选擅长把握行业 Beta 机会的基金经理，并了解其配臵逻辑。 银行：弱市防御、风格轮动、价值投资、主题投资四种投资思路。 券商：看好后续 A 股市场上行趋势，叠加熊市中券商估值充分压缩，预期券商基本面改善+估值提升双重因素驱动股价。 保险：长期价值投资+短期避险，两种思路结合。与获取行业 Beta 相比，更关注龙头个股投资价值。 地产：关注产业相关政策（近期），比如行业刺激政策将带来的景气度反转及行业格局改善，比如稳增长政策带来的市场信心改善等。地产产业链四种配臵思路：基于地产行业反转，重仓配臵地产+产业链个股；主要配臵产业链公司；基于价值投资思路长期持有；主要配臵港股地产个股。  给 FOF 的各行业投资建议 基于对主动偏股基金整体投资行为的分析，结合对各行业过往获取了 Beta 收益基金经理投资操作和投资思路的观察，本文对 FOF 投资者提出以下分行业配臵建议。 银行：行业机会配个股，弱市防御配基金 券商：广撒网配臵大中小市值组合 保险：把握龙头个股投资机会 地产：配臵聚焦行业或产业链基金 姚紫薇 S1090519080006 yaoziwei@cmschina.com.cn 曾恺羚 S1090518010003 zengkailing@cmschina.com.cn 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 基金经理投资风格解析系列之三 敬请阅读末页的重要说明 2 基金研究报告 正文目录 一、 研究目的及报告结论 ............................................................................................................................................ 3 1、 什么时候应该配臵金融地产主题基金？ ............................................................................................................. 3 2、 哪些基金经理具有增配金融地产板块，把握板块行情的能力？ ......................................................................... 3 3、 给 FOF 的各行业投资建议.................................................................................................................................. 3 4、 研究样本与数据 .................................................................................................................................................. 4 二、 银行配臵特点 ....................................................................................................................................................... 5 1、 偏股公募基金重仓银行股情况 ............................................................................................................................ 5 2、 银行基本面及投资机会 ....................................................................................................................................... 7 3、 银行股的 Beta 与 Alpha .................................................................................................................................... 11 4、 哪些基金经理擅长把握银行 Beta 机会 ............................................................................................................. 13 三、 券商与保险配臵特点 .......................................................................................................................................... 16 1、 偏股公募基金重仓券商、保险股情况 ........................................................................