新力量New Force总第4191期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4191 期 2022 年 12 月 15 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 短期动能在下降 10 日线成关键支持 【公司研究】 香港交易所（00388，买入）：ADT 随市场估值回暖有望得到恢复，估值有望先于业绩修复 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动港交所388买入 买入 400.00400.000%8.70010.600-18%9.50011.600-18%公司代码评级目标价(港元）2022年EPS(港元)2023年EPS(港元)仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 短期动能在下降 10 日线成关键支持 12 月 14 日，港股继续缩量震动，仍处于我们近来指出的变盘关键窗口期，操作上建议还是要保持高度警惕性。恒指再涨了有接近 80 点，仍企 10 日线 19327 点以上，但亦继续受制于上周五的盘中高位 19926 点以下，走势上与 9 日 RSI 指标有逐步形成了顶背驰的情况，加上大市成交量连续两日低于从 11 月触底展开弹升行情以来的日均 1500 亿元水平，宜注意短期上攻动能有正在放缓的迹象，若跌穿失守 10 日线，短期头部位置将有确立出现的机会。美国最新公布的 11 月 CPI 按年上升 7.1％，比预期和前期的数字都要低，显示超高通胀可能已阶段性受控，但由于现时面对的是结构性通胀问题，相信美国 CPI 的进一步回落将会是一个缓步漫长的过程，市场估计可能要到明年底、美国的 CPI 才可以回落至 4%。这样的话，虽然美联储的加息节奏可能不会像前几个月的那么激进，但是总体还是要缓步的加，情况对于现水平的美股美债将会构成压力，而事实上，美元近期的超跌并且跌出范围，可能就正正是在反映美国宏观面现时面对的难况。美元 DXY 指数最新跌穿了 105，创 5 个半月来的新低。 港股连续第二日缩量窄幅震动，日内波幅维持在 330 多点，多空依然有暂时离场的情况，属于变盘出现的前奏迹象，宜继续注视 10 日线能否守稳。指数股持续分化，其中，日前点评过的石药(01093)，涨了 6.46％是恒指成份股最大涨幅榜的首名。另外，在上周也点评过、在技术指标方面出现了严重超买的阿里健康(00241)，连跌第四日再跌了有 7.08％，却是恒指成份股最大跌幅榜的首名。由于大市成交量出现了明显缩降，在流动性减少之下，要注意盘面的轮动状态将有弱化倾向。 恒指收盘报 19673 点，上升 77 点或 0.39％。国指收盘报 6702 点，上升 48 点或0.71％。恒生科指收盘报 4238 点，上升 14 点或 0.34％。另外，港股主板成交量有 1363 亿多元，而沽空金额有 178.9 亿元，沽空比例 13.12％。至于升跌股数比例是 777：816，日内涨幅超过 11％的股票有 46 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 48 只。港股通连续三日净流入转为流出，在周三录得有 38 亿元的净流出额度。 仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 黄海慈 +852-25321958 Tom.huang@firstshanghai.com.hk 李京霖 +852-25321958 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 行业 交易所 股价 343.6 港元 目标价 400.0 港元 （+16.4%） 市值 4356.3 亿港元 已发行股本 12.68 亿股 52 周高/低 483.6/208.2 港元 每股净资产 37.07 港元 股价表现 香港交易所（388，买入）：ADT 随市场估值回暖有望得到恢复，估值有望先于业绩修复 龙头公司基本面反转和美元流动性改善 这两大对于公司来说极其重要的观察点目前均已出现触底反弹迹象。尽管 2023 年国内经济增长压力不小，但复苏已成定势，虽然短期内感染峰值可能带来扰动，但春节后经济复苏有望加速，主要龙头公司基本面拐点在望；美元流动性方面，美国 10 月 CPI 增速回落程度好于市场预期，联储加息或将进入第二阶段，美元流动性有望缓解，两个重要外部观察点均出现触底甚至反弹迹象。 ADT 明显回升，2023 年有望维持 按月度来看，公司 2022 年 10 月 ADT 1046 亿港元；伴随市场明显回暖，11 月 ADT已回升至 1404 亿港元，若换手率能够维持在现有水平，则 ADT 有望在市场估值提升过程中得到恢复。考虑到公司显著的 beta 属性，估值修复有望先于业绩修复。 短期波动不改变长期向好态势，战略规划持续落地 公司已于 11 月 1 日宣布优化现行的现货市场交易费结构。原方案下，交易费用分为两笔，新方案下，交易系统使用费取消，交易费+0.00065%至 0.00565%，费率约提升+13%。我们相信此次交易费结构改革将强化香港市场的市场吸引力，带动市场交易额上升，提振现货市场盈利基础。今年来港交所已推出多项安排强化港股市场吸引力，包括引入衍生产品提供假期交易，提升个股股票期权及期货市场的持仓限额，以及优化沪深港通交易日历安排等，我们持续看好港交所的长期业绩弹性。 维持目标价至 400 港币，维持买入评级 我们依然认为公司将长期受益于中国资产资本化率提升和资本市场扩容，但短期业绩仍将受市场成交额大幅下调的影响。尽管由于今年以来较为不利的宏观因素，港交所的动态市盈率短期内可能仍会继续处在上行通道中枢以下，但考虑到港交所的长期增长前景和竞争优势，我们分别调整公司 22/23/24 年收入预测至 185.7 亿/202.0 亿/223.4 亿港元；调整净利润预测至 110.8 亿/121.0 亿/134.7 亿港元，维持未来 12 个月目标价至 400 港元，对应 2023 年 36 倍 PE，较现价尚有 16.4%的涨幅空间，维持买入评级。 图表 1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 100150200250300350400450500截至12月31日财政年度2020年实际2021年实际2022年预测2023年预测2024年预测总收入(百万港元)19,19020,95018,57420,20322,344变动(%)17.7%9.2%-11.3%8.8%10.6%净利润(百万港元)11,50512,53511,07512,10213,466变动(%)22.5%9