12月美联储议息会议点评：加息幅度如期放缓，预期引导仍然偏鹰

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 加息幅度如期放缓，预期引导仍然偏鹰 [Table_Title2] ——12 月美联储议息会议点评 [Table_Summary] 事件概述 北京时间 12 月 14 日凌晨 3 时，美联储公布 12 月 FOMC 会议声明。相关点评如下： 主要观点 ► 12 月如期加息 50bp，缩表按原计划提速 美联储 12 月加息 50BP，幅度符合市场预期。美联储 12 月议息会议宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至 4.25% 至 4.50%（上调 50bp），幅度符合 CME 期货价格隐含的市场预期。自今年 3 月以来，美联储已连续加息 7 次，共加息 425bp，创下自 1981 年以来的最大密集加息幅度。 除此之外，美联储还将存款准备金利率提高至 4.4%，隔夜回购利率与逆回购利率分别提高至 4.5%与 4.3%，同时上调一级信贷利率至 4.5%。 缩表按原计划推进。委员会决定继续按 5 月份发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》实施缩表，12 月缩减规模 950 亿美元，其中包括 600 亿美元国债和 350 亿美元 MBS。 ► 上调 2022 年经济增速和通胀、下调失业率 上调 2022 年经济增速：美联储对于 2022 年经济增速的预期由 9 月的 0.2%上调至 0.5%。议息会议指出最近的指标表明支出和生产温和增长，虽然大幅度密集加息下，美国经济增速下行，但是韧性仍强，从 3 季度经济数据来看，商品消费、非住宅投资、政府支出、进出口表现均好于 2 季度。鲍威尔在后续的新闻发布会上也表示，美国经济与去年相比大幅放缓，不过数据显示本季度美国经济将温和增长，虽然实现“软着陆”的路径很窄，但仍有可能。 与上调 2022 年增速不同，美联储下调了 2023 和 2024 年的增速预期，下调后的增速预期分别为 0.5%（上次 1.2%）和 1.6%（上次 1.7%）。下调后的 2023 年增速预期与 2022 年相同，意味着如果实际增速如美联储所料，明年美国经济仍有韧性，市场预期的衰退或难以出现。 上调 PCE、核心 PCE：议息会议依然维持了此前几个月对于通胀的表示，指出通货膨胀仍然居高不下，反映出与新冠大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。美联储此次继续上调了 2022 年 PCE 与核心 PCE 预期，由 9 月的 5.4%和 4.5%分别上调至 5.6%和 4.8%。 11 月美国通胀数据低于市场预期，CPI 同比 7.1%（预期 7.3%），核心 CPI 同比 6%（预期 6.1%），从贡献因素来看，能源分项贡献继续收窄，二手车价格延续回落，房租价格增速趋缓，通胀粘性开始走弱。不过鲍威尔表示“10 月和 11 月通胀数据显示通胀录得可喜的下降，但还需要更多通胀下降的证据” 同样上调了 2023、2024 年的 PCE 与核心 PCE，上调后，2023 年 PCE 与核心 PCE 预期分别为 3.1%和 3.5%；2024 年PCE 与核心 PCE 预期分别为 2.5%和 2.1% 下修失业率：议息会议指出，最近几个月美国就业增长强劲，失业率保持在低位。从最新数据来看， 11 月新增非农就业 26.3 万人，高于市场预期的 20 万，11 月失业率为 3.7%，持平预期，美国劳动力市场依然较为强劲。 美联储此次下修了失业率预期，2022 年失业率预期由 9 月的 3.8%下修至 3.7%，2023、2024 年失业率则上修至4.6%，较 9 月分别提升 0.2%。 证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 12 月 15 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138464 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 ► 后续加息节奏如何演绎？ 点阵图预期 2023 年或许还有 75bp 的加息幅度。12 月点阵图表明，19 位委员中有 10 位委员预计 2023 年联邦基准利率目标区间在 5.0%-5.25%，另有 5 位委员预计联邦基准利率目标区间在 5.25%-5.50%，从目前的目标区间来看至少还有 75bp 的加息幅度。 鲍威尔在后续的新闻发布会上也表示明年的利率水平将高于投资者的预期，加息还有一段路要走。并且对于何时降息，鲍威尔表示“直到委员会有信心确认通胀下降到 2%之前，我不认为我们会考虑降息。恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场。” 从加息预期中位数来看，2023 年中位数为 5.1%（较 9 月增加 50bp），而降息则要等到 2024 年，中位预期为 4.1%（9 月预期为 3.9%），比市场预期偏鹰，进一步巩固抗通胀成果。 ► 大类资产表现 美股收跌、黄金走弱，美债利率、美元冲高回落。美股走势一波三折，最终收跌，受加息幅度符合预期影响，美股出现反弹，随后鲍威尔发言偏鹰，最终收跌，道琼斯、纳斯达克、标普 500 分别下跌 0.42%、0.76%、0.61%；黄金走弱，跌至 1819.2 美元/盎司；10 年期美债收益率冲高至 3.56%，后有所回落；美元指数最高站上104.2，后有所回落。 表 1 近期美联储议息会议声明对比（红色为声明变动） 资料来源：美联储，华西证券研究所 2022年12月FOMC声明2022年11月FOMC声明2022年9月FOMC声明利率委员会决定将联邦基金利率的目标范围提高到4.25 至 4.5%。委员会预计，目标范围的持续上调将是适当的，以便实现一种足够严格的货币政策立场。委员会决定将联邦基金利率的目标范围提高到3.75至4%。委员会预计，目标范围的持续上调将是适当的，以便实现一种足够严格的货币政策立场。委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至 3% 至 3.25%，并预计目标区间的持续上调将是适当的。缩表委员会将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，正如 5 月份发布的缩减美联储资产负债表规模的计划所述。委员会将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，正如 5 月份发布的缩减美联储资产负债表规模的计划所述。委员会将继续减少其持有的美国国债和机构债务以及机构抵押贷款支持证券，如 5 月份发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》所述。当前经济 最近的指标表明支出和生产温和增长。近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位。最近的指标表明支出和生产温和增长。近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位。最近的指标表明支出和生产适度增长。近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位。通胀通胀仍然居高不下，反映出与大流行病、食品和能源价格上涨以及更广泛的价格压力相关的供需失衡。委员会高度关注通胀风险。通胀仍然居高不下，反映出与大流行病、食品和能源价格上涨以及更广泛的价格压力相关的供需失衡。委员会高度关注通胀风