2022年11月金融数据点评：总量相对平淡，政策仍需发力

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/7 [table_page] 宏观策略点评报告 分析师：蔡梦苑 执业证书编号：S0890521120001 电话：021-20321004 邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 研究助理：郝一凡 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  事件：2022 年 12 月 12 日，中国人民银行公布 2022 年 11 月份金融数据显示：11 月社会融资规模增量 1.99 万亿元，比上年同期少 6109 亿元；11 月新增人民币贷款 1.21 万亿元，同比少增 596 亿元；11 月份人民币存款增加 2.95 万亿元，同比多增 1.81 万亿元；11 月末社会融资规模存量为343.19 万亿元，同比增长 10%；11 月 M2 货币供应同比增长 12.4%，前值为 11.8%；M1 同比增长 4.6%，前值为 5.8%，M2-M1 剪刀差走阔。  对此，我们点评如下：整体上看，11 月消费等经济活动受疫情扰动下行、楼市仍处筑底过程加之理财赎回等多重因素的扰动下，实体经济内生需求不足，导致尽管受到宽信用政策加码支持， 11 月新增信贷和社融同比均少增，不及市场预期，显示宽信用过程依然不顺畅，信贷脉冲未至。 往前看，短期内经济基本面仍具有不确定性，货币政策需要继续维持宽松环境。宽松的政策有待进一步发力，重心在于提振市场信心，降低居民和企业融资成本，提高消费、投资意愿，推动宽货币向宽信用有效传导。  风险提示：本报告所载数据为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2022 年 12 月 13 日 证券研究报告--宏观策略点评报告 总量相对平淡，政策仍需发力 2022 年 11 月金融数据点评 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/7 [table_page] 宏观策略点评报告 事件： 2022 年 12 月 12 日，中国人民银行公布 2022 年 11 月份金融数据显示： 11 月社会融资规模增量 1.99 万亿元，比上年同期少 6109 亿元； 11 月新增人民币贷款 1.21 万亿元，同比少增 596 亿元； 11 月份人民币存款增加 2.95 万亿元，同比多增 1.81 万亿元； 11 月末社会融资规模存量为 343.19 万亿元，同比增长 10%； 11 月 M2 货币供应同比增长 12.4%，前值为 11.8%；M1 同比增长 4.6%，前值为 5.8%，M2-M1 剪刀差走阔。 对此，我们的点评如下： 1. 信贷的堵点仍是居民终端需求疲弱 11 月为季节性信贷大月，当月新增人民币贷款 1.21 万亿，环比季节性多增 5948 亿，同比少增 596 亿。其中，企业中长贷延续改善，而居民中长贷拖累明显。 分部门来看，居民贷款受疫情扰动和楼市低迷拖累继续表现不佳。其中居民短期贷款新增 525 亿元，同比少增 992 亿，居民中长期贷款新增 2103 亿元，同比少增 3718 亿。前者主因 11 月疫情扰动居民消费活动，后者居民中长贷同比大幅少增与楼市持续低迷相呼应。从地产销售数据来看，11 月，30 大中城市商品房成交面积 1112 万平方米，同比下降 33.9%，降幅较上月扩大 14 个百分点，显示出楼市仍然处在筑底过程。 企业中长期贷款持续改善受益于稳增长政策的发力。11 月企业短期贷款减少 241 亿元，票据融资增加 1549 亿元，同比均走弱，而企业中长期贷款表现强劲。11 月企业中长期贷款新增 7367 亿元，同比多增近 4000 亿，主要原因是政策端对基建、地产等领域的信贷支持力度持续加大，以政府和国企为主的稳增长发力或是拉动企业中长贷改善的主力。政策端，一方面，央行 11 月新增 PSL 3600 多亿元，为历史同期最高水平；另一方面，前期两批基础设施建设基金投放完毕后，会带动后续配套贷款需求跟进。而且，11 月地产“三支箭”、金融支持房地产 16 条推出，银行对优质房企授信额度较大幅度增加，未来有望转化成实际信贷的提升。 综合来看，11 月国内生产、消费等经济活动受疫情扰动下行，再加上楼市仍然处在筑底过程，实体经济内生信贷需求不足，导致尽管受到宽信用政策加持，但 11 月整体信贷表现仍然偏弱。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/7 [table_page] 宏观策略点评报告 图 1：11 月新增人民币贷款仍然偏弱 资料来源：iFinD, 华宝证券研究创新部 图 2：居民端贷款延续回落（亿元） 图 3：11 月房地产销售仍在探底（万平方米） 资料来源：iFinD，华宝证券研究创新部 资料来源：iFinD，华宝证券研究创新部 2. 社融表现不及预期 2022 年 11 月份社会融资规模增量为 1.99 万亿元，比上年同期少 6109 亿元。从分项来看：对实体经济发放的人民币贷款增加 1.14 万亿元，同比少增 1621 亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少 648 亿元，同比多减 514 亿元；委托贷款减少 88 亿元，同比多减 123 亿元；信托贷款减少 365 亿元，同比少减 1825 亿元；未贴现的银行承兑汇票增加 190亿元，同比多增 573 亿元；企业债券净融资 596 亿元，同比少 3410 亿元；政府债券净融资6520 亿元，同比少 1638 亿元；非金融企业境内股票融资 788 亿元，同比少 506 亿元。 11 月社融整体同比大幅少增，各分项多数少增，其中主要拖累项是投向实体经济的人民币贷款、企业债券融资和政府债券融资三项。11 月社融大幅少增导致社融存量增速较上月末下滑 0.3 个百分点至 10.0%。 企业债券融资缩量与 11 月债市波动、取消发行情况增多有关。企业债券融资方面，11月债市波动转导至一级市场造成较为明显冲击，导致债券融资成本上升较快，企业债券取消05,00010,00015,00020,00