社会服务行业动态点评：扩内需纲要出台，提振消费复苏信心

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 社会服务 扩内需纲要出台，提振消费复苏信心 华泰研究 社会服务 增持 (维持) 研究员 梅昕 SAC No. S0570516080001 SFC No. BQE385 meixin@htsc.com +(86) 21 2897 2080 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 孙丹阳 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 sundanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2038 联系人 曾珺 SAC No. S0570121120041 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国中免 601888 CH 221.20 买入 华住集团-S 1179 HK 37.27 买入 锦江酒店 600754 CH 62.92 买入 首旅酒店 600258 CH 26.28 增持 九毛九 9922 HK 24.94 买入 海伦司 9869 HK 22.35 买入 同庆楼 605108 CH 43.68 买入 百胜中国 YUMC US 59.32 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 12 月 14 日│中国内地 动态点评 国务院出台扩大内需战略纲要，强化消费对经济的基础性作用 22 年 12 月 14 日，中共中央、国务院发布了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》（以下简称《纲要》）。《纲要》指出，我国扩大内需已取得显著成效，其中消费对经济的基础性作用不断强化，重点提及免税、民族品牌、文化旅游、文创、海岛度假、邮轮等。我们认为防控政策优化，扩内需战略出台，或为消费复苏注入政策强心针。近期各地陆续发放消费券，我们认为后续不排除有细化促消费政策继续落地的可能。消费者对美好生活追求持续不变，服务消费受益需求回暖有望持续向上修复。综合推荐中国中免、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、九毛九、海伦司、同庆楼、百胜中国。 全面促进消费，加快消费提质升级，涉及免税、文化旅游、海岛等 《纲要》指出要顺应消费升级趋势，提升传统消费，培育新型消费，扩大服务消费，适当增加公共消费，着力满足个性化、多样化、高品质消费需求。同时，《纲要》涉及免税、民族品牌、文化旅游、文创、海岛度假、邮轮等相关表述，指出要更好满足中高端消费品消费需求。促进免税业健康有序发展。促进民族品牌加强同国际标准接轨，增加中高端消费品国内供应。深入推进海南国际旅游消费中心建设。要扩大文化和旅游消费。鼓励文化文物单位依托馆藏文化资源，开发各类文化创意产品。拓展多样化、个性化、定制化旅游产品和服务。加快培育海岛、邮轮、低空、沙漠等旅游业态。 供需双线拉动，利好服务型消费长效发展 此前，国务院副总理刘鹤在 11 月 4 日发表的《把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来》指出，要有机结合扩大内需和供给侧改革，升级服务业态，为消费者提供高品质、多样化、具备生活性的服务。我们认为扩大内需一直是国家推动长期稳定高质量发展的重要途径，其中服务性消费的重要性不断加强。2021 年人均服务性消费支出占人均消费支出比重达44.2%。外部环境使得消费者消费理念和习惯出现结构性变化，但对美好生活的向往长期不变，情感需求的增加催化线下体验式服务业态修复，我们预计扩内需纲要贯彻落实有望促进服务消费需求企稳，利好持续增长。 扩内需稳经济、提信心、促复苏，有望带动社服板块景气上行 扩内需主旋律下，消费券发放、直接消费补贴等一揽子促消费举措有望陆续出台，或持续刺激大众消费需求释放，提振消费板块复苏情绪，加速龙头公司业绩修复步伐。立足中期，线下服务板块供给端持续整合优化，我们期待供需双向改善下社服板块的复苏弹性。综合赛道景气度、龙头地位及弹性，继续推荐：1）离岛免税客流恢复，国人市内离境店政策预期：中国中免；2）市场份额提升、品牌结构化升级、管理提质增效的酒店龙头：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。3）承接社交宴请、性价比用餐刚需、品牌势能高的连锁餐饮公司：海伦司、九毛九、同庆楼、百胜中国。 风险提示：新冠疫情反复，居民消费意愿持续下降，市场竞争加剧。 (30)(21)(12)(3)6Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22(%)社会服务沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 社会服务 重点公司推荐 中国中免（601888 CH，买入，目标价 221.20 元） 中国中免 3Q22 实现营收 117.14 亿/yoy-16.17%，归母净利 6.9 亿/yoy-77.96%，扣非归母净利 6.56 亿/-79.01%，高于我们此前预期（归母净利 4.8 亿）。前三季度共实现营收 393.64亿/yoy-20.47%，归母净利 46.28 亿/yoy-45.48%。短期看，海南旅游旺季、海口国际免税城开业有望带动线下客流修复。中免规模/供应链/运营内功持续巩固，中长期龙头竞争优势不改。 预测 22/23/24EPS 为 3.39/6.32/8.82 元，目标价 221.20 元（对应 35x23PE，可比公司Wind 一致预期均值 33X，离岛免税高景气，免龙头规模优势突出，给予溢价），维持“买入”。（报告日期：2022 年 10 月 30 日） 风险提示：新冠疫情反复风险；免税政策变动风险；市场竞争加剧风险。 锦江酒店（600754 CH，买入，目标价 62.92 元） 锦江 3Q22 实现收入 30.52 亿/-1.15%yoy，实现归母净利 1.6 亿/yoy+73.54%，基本符合我们预期（归母净利 1.62 亿）；扣非归母净利 1.28 亿/yoy+45.27%。前三季度实现收入 80.94亿/yoy-3.06%，归母净利 0.42 亿/-56.71%。短期看，出行需求恢复仍具有不确定性，公司业绩于波动中缓步修复。长期看公司深化多方位改革，品牌形象升级和组织运营效率提升或赋能长效高质量发展。 给予 22-24 年 EPS 为 0.17/1.43/2.25 元，目标价 62.92 元，对应 44X 23PE，可比公司 23年 Wind 一致预期和彭博 PE 均值 33X，公司规模领先，改革提效，维持溢价，维持“买入”。（报告日期：2022 年 12 月 11 日） 风险提示：疫情复发风险；需求不达预期风险；市场竞争加剧风险。 华住集团-S（1179 HK，买入，目标价 37.27 港币） 前三季度，公司国内新开/净开 1000/570 家，储备店 2274 家（其中,汉庭 603 家/全季 534家/桔子 229 家/花间堂 52 家），海外储备店 39 家。22 年公司