交通运输行业研究：借鉴日本防疫政策调整对新干线客流影响，看我国铁路运输后续变化，防疫政策调整，铁路运输复苏可期

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 铁路公路 2022 年 12 月 13 日 防疫政策调整，铁路运输复苏可期 看好 ——借鉴日本防疫政策调整对新干线客流影响，看我国铁路运输后续变化 相关研究 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 联系人 闫海 (8621)23297818× yanhai@swsresearch.com 核心观点：  伴随防疫政策调整，居民出行需求有望触底回升。12 月 7 日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布了《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（以下简称“新十条”），百度迁徙规模指数显示，新十条发布后，全国范围内居民迁入迁出频率明显回升，截至 12 月 11 日，该指数已从 12 月 1 日的 184.17 上升至 12 月 11 日的 315.37。  日本防疫政策调整后，新干线客流快速修复，且基本未受到日本本土新增确诊病例激增的影响。2022 年 3 月，日本政府宣布全面解除防疫管控措施。管制解除后，7 月 14 日，日本单日新增感染人数突破 10 万人；7 月 23 日，单日新增感染人数突破 20 万人。根据日本新干线 JR-Central 公布的运营数据，日本防疫管控措施解除后，新干线客流快速恢复，期间随人日本本土感染人数激增，但客流整体保持上涨态势。截至 2022 年 10 月，JR-Central 公司客流已恢复至 2018 年同期的 70%以上。  短期内，铁路客运修复需求强烈，参考日本新干线客流恢复情况，预计我国居民高铁出行需求有望稳步增长。2022 年 10 月，我国当月铁路客运量 11896 万人，当月同比 2011年下降近 51.97%，我国整体铁路客运市场也跌至近 10 年低谷。随着当前疫情政策调整，铁路客运量有望快速反弹。此外，10 月国铁集团进行了新一轮运行图调整工作，既有线路的运能又得到了进一步提升。  疫情修复叠加能源保供大背景，铁路疆煤外运有望加速。2022 年 1-10 月，铁路疆煤外运完成 4438.8 万吨，同比增长 45%。此外，12 月 7 日，广汇物流白石湖东外环线投运，红淖铁路装车能力得到有效提升，环北疆线的重要组成部分将淖铁路建设工期按计划推进。  投资分析意见：铁路客运领域，得益于“新十条“发布，客流有望迎来快速修复，推荐京沪高铁。铁路货运领域，受益于疆煤东运和新疆当地交通基础设施不断完善，红淖铁路运能释放可期，推荐广汇物流。受益于铁路运输市场复苏带来的设备维保更新需求，叠加疫情期间停运车辆积压的维保更新需求，部分铁路设备企业订单有望快速恢复。推荐关注思维列控、交控科技。  风险提示：疫情恢复不及预期，生产运输事故，宏观经济增速放缓导致居民出行需求下降。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 图 1：百度迁徙规模指数 资料来源：iFind，申万宏源研究 图 2：日本每周感染新冠人数（Cases/ million people） 图 3：日本新干线客流恢复情况%（基期为 2018 年同期客流） 资料来源：Johns Hopkins University，申万宏源研究 资料来源：JR-Central，申万宏源研究 表：铁路公路行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 投资评级 2022-12-13 PB 申万预测 EPS PE 收盘价(元) 总市值（亿元） 2021A 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 600603 广汇物流 买入 9.89 124 2.3 0.46 0.62 1.20 2.00 16 8 5 601816 京沪高铁 买入 4.94 2,426 1.3 0.10 0.01 0.14 0.21 494 35 24 资料来源：Wind、申万宏源研究 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东 A 组 陈陶 021-33388362 chentao1@swhysc.com 华东 B 组 谢文霓 18930809211 xiewenni@swhysc.com 华北组 李丹 010-66500631 lidan4@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 Lisheng5@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） 增持（Outperform） 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) ：相对强于市场表现20％以上； ：相对强于市场表现5％～20％； ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight） 中性 (Neutral) 看淡 (Underweight) ：行业超越整体市场表现； ：行业与整体市场表现基本持平； ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我