割草机行业深度报告：锂电化重塑行业格局，国产品牌乘势而上

01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2022年12月13日 锂电化重塑行业格局，国产品牌乘势而上 ——割草机行业深度报告仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明报告摘要1u户外动力设备(OPE)：类刚需的千亿市场，割草机为核心品类Ø 类刚需，欧美为主要市场。OPE多用于草坪、花园或庭院的维护，需求具备较强刚需属性，欧美市场为主力市场。Ø 千亿市场，稳定增长。根据弗若斯特沙利文报告，2020年全球OPE市场250亿美元，预计20-25年复合增长率为5.3%，其中割草机为核心品类。uOPE行业处于快速转型期，锂电化+智能化趋势明显Ø锂电设备替代优势明显。锂电产品具备环保、便捷、低噪的替代优势，部分产品性能已经可以媲美燃油动力产品。Ø智能化为长期趋势。智能化或是终局方案，目前仍处于发展早期，随着技术持续迭代，突破痛点，长期渗透率提升确定性强。Ø供需共振+政策驱动，锂电化率加速提升。目前锂电化率15%左右，锂电OPE增速快于行业整体增速。随着锂电产品替代优势持续强化以及消费者接受度提升，叠加限售燃油产品的环保政策持续加码，锂电OPE迎来加速发展的黄金时期。u锂电化重塑行业格局，看好国产厂商抓住机遇持续提升全球份额Ø传统燃油OPE格局为海外龙头主导，但国产厂商凭借中国强大的锂电供应链优势+工程师红利+前瞻布局领跑锂电OPE。在电动OPE市场，创科实业和泉峰控股2020年分别以20.4%和11.4%的份额位居全球第一和第二。Ø看好国产龙头厂商在锂电化浪潮中持续夯实竞争优势、绑定海外核心零售商持续提升全球份额。建议关注：泉峰控股、格力博、创科实业风险提示：锂电OPE渗透率提升不及预期；行业竞争加剧，国产厂商全球份额提升不及预期；国产厂商与核心渠道商终止合作关系；原材料供应及价格波动仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明020301关注标的042OPE：千亿市场，割草机为核心品类锂电化+智能化趋势来袭，行业技术转型加速投资建议05从产业链视角看国产厂商的突围和崛起风险提示06仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告401. OPE：千亿市场，割草机为核心品类仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明OPE：类刚需产品，应用场景广泛1.14表1：欧美地区针对草坪养护的法律法规约束注：此数据为2019年数据，采访户数为1182户资料来源：Statista，民生证券研究院图1：美国养护草坪几乎为家庭自主养护资料来源：格力博招股说明书，民生证券研究院128.5141.0144.2152.3157.6170.8193.31001201401601802002015201620172018201920202021美国每消费单位在园艺/草坪护理上的平均年度支出（美元）地区草坪养护法律法规加州草坪的草高度不得超过4英寸，否则将面临罚款的惩罚纽约市马斯派克公园村法令规定，未按规定修剪草坪的，初犯者即可能受到1,000美元的罚款，且如果对庭院草坪任其滋长而不采取任何措施，将受到最高10,000美元的罚款多伦多 市政厅规定，私人房宅内的草坪高度不能超过20厘米，并派出监察员巡视，违规者或将面临罚款墨尔本 莫纳西市政厅规定每个家庭都应保证门前人行道上的草地保持整洁，经常割草，不得超过30厘米图2：美国草坪护理单位支出逐年上升资料来源：Statista，民生证券研究院87%9%2% 1%1%家庭自主养护商业服务有偿人工无偿人工其他多重因素赋予OPE类刚需属性。Ø 欧美特有的园艺文化。在欧美等发达国家，由于土地资源较为丰富、居民生活水平较高，以及受热衷打理草坪的人文环境和家庭理念影响，草坪文化盛行。据大叶股份招股说明书，德国和英国分别有超过 43%和 87%的家庭拥有私家花园。美国、德国和英国的园艺爱好者分别超过其国家总成年人口的 40%、60%和 49% 。此外，由于欧美人工费用较贵，欧美地区养护草坪几乎为家庭自主养护。Ø 法律的强制约束。欧美地区针对草坪养护出台了相关法律法规，对割草等草坪护理行为做出了要求。仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明Ø 应用场景广泛：OPE产品多用于草坪、花园或庭院维护，最主要的就是园林机械工具，按使用类型可分为步进式、手持式、骑乘式和智能式。OPE产品应用场景广泛，不仅可以用于草坪和花园的割草、打草和吹叶，也可也用于扫雪及犁耕和播种。2020年，草坪割草机为全球园林机械行业占比最大种类，占比为35%。OPE：类刚需产品，应用场景广泛1.15表2：OPE主要品类及应用场景资料来源：大叶股份招股说明书，民生证券研究院图3：2020年全球园林机械行业割草机占比最大资料来源：大叶股份招股说明书，民生证券研究院35%12%10%10%17%16%草坪割草机专业草场设备割灌机/打草机链锯其他机械配件仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明Ø OPE千亿市场，需求稳定增长。根据Frost&Sullivan数据，全球OPE市场按5.6%的复合增长率由2016年的201亿美元增至2020年的250亿美元，预计未来按5.3%的复合增長率增长至2025年的324亿美元。Ø OPE市场电动化率低，传统产品占主导。2020年全球电动OPE市场约47亿美元，占总市场约19%。而汽油发动机产品市场达到166亿美元，占总市场66%。OPE：千亿市场,锂电化率达15%1.26　201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E汽油134142150158166175184193203212有绳电动99910111112121313无绳电动26283033364044485256零件及附件33343637383839424243OPE市场规模201213226238250264279293308324YOY6.0%6.1%5.3%5.0%5.6%5.7%5.0%5.1%5.2%表3：全球OPE市场规模（单位：亿美元）图4：燃油产品仍为主流（2021）资料来源：Frost&Sullivan，泉峰控股招股说明书，民生证券研究院资料来源：Frost&Sullivan，泉峰控股招股说明书，民生证券研究院66.3%4.2%15.2%14.4%汽油有绳电动无绳电动零件及附件仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明欧美为主流市场，高端市场提速1.27CAGR合计高端市场大众市场2016-20205.6%6.8%5.0%2020-2025E5.3%6.7%4.5%2016-2025E5.4%6.8%4.7%CAGR合计北美欧洲亚太2016-20205.6%6.4%4.9%5.3%2020-2025E5.3%5.9%4.4%5.4%2016-2025E5.4%6.1%4.6%5.4%Ø 欧美为主流市场，大众市场占比高。OPE市场中，大众市场占比高。根据弗若斯特沙利文数据，2020年全球OPE市场中，大众、高端市场需求