11月通胀数据点评：CPI同比涨幅回落，PPI走势维持低位

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] CPI 同比涨幅回落，PPI 走势维持低位 11 月通胀数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国统计局公布数据显示，2022 年 11 月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨 1.6%，环比下降 0.2%；11 月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降 1.3%，环比上涨 0.1%。 数据要点： 11 月物价回落叠加翘尾因素导致 CPI 同比增速下降。 11 月份 CPI 同比上涨 1.6%，较上月下降 0.5%。其中，CPI 环比下降 0.2%，翘尾因素下降 0.4%。可见物价回落叠加翘尾因素共同导致CPI 同比增速下降。 图表1：我国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 猪肉与鲜菜价格下行带动食品价格环比下跌。 细分来看，食品价格总体环比下跌 0.5%，自 7 月份开始上涨以来首次下跌。其中，畜肉与鲜菜价格较上月环比变化明显，11 月畜肉环[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《 11月 外 贸 数 据 点 评 》 --2022/12/08 《2022 年三季度货币政策执行报告点评》--2022/11/18 《2022 年 10 月宏观经济数据点评》--2022/11/18 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2022-12-09 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 11 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 比上涨 0.1%，其中猪肉价格较上月有所下跌，环比由涨转降，跌幅达0.7%，主要是由于中央储备猪肉投放工作稳步开展，生猪供给增加所致。受到蔬菜供应充足影响，鲜菜价格延续下跌态势，环比降幅提高13.1 个百分点。此外，蛋类价格环比上涨 1.3%，较上月降低 0.9 个百分点；奶类和鲜果价格 11 月分别环比上涨 0.2%和 1.5%。 图表2：我国CPI食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 非食品项整体表现继续平稳，交通通信环比上涨，旅游相关由升转降。 非食品项 11 月环比继续持平上月，均为 0%，受服务业萎靡的影响，仍然维持低位。具体来看，受国际油价波动影响，交通工具用燃料项 11 月环比上涨 2%，通信工具环比下降 1.9%，综合作用下导致交通与通讯细分项环比上涨 0.1%；另外，医疗保健项同上月持平，旅游项由 10 月的环比上涨 0.8%变为下降 2.1%，教育文娱环比下降 0.4%。 图表3：我国CPI非食品细分项环比 债券点评报告 P3 11 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 12 月 CPI 同比增速可能小幅上涨。 观察高频数据，猪肉价格在 12 月加速回落，鸡蛋价格同样有所下降，进入冬季蔬菜供应量可能有所减少，短期内价格存在上涨的可能性。非食品项中油价波动。后续随着防疫政策优化，将推动消费复苏，综合下来，预计后续 CPI 环比可能温和上涨，结合 12 月份 CPI 翘尾因素较 11 月上涨 0.3%，我们预计 12 月 CPI 同比增速可能小幅上涨。 11 月 PPI 同比持平上月，环比小幅上升。 11 月份 PPI 同比增速下跌 1.3%，较 10 月持平。PPI 环比上涨0.1%，11 月翘尾因素持平 10 月，物价下降与高基数共同导致 PPI 同比延续负增长。分类看，生产资料 11 月份环比持平上月，生活资料价格由 10 月环比下降 0.4 个百分点至 0.1%。 图表4：我国PPI同比增速 债券点评报告 P4 11 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 采掘业原材料价格走势分化。 上游采掘业原材料价格走势分化，11 月份煤炭、油气、有色矿与非金属矿分别环比上涨 0.9%、2.2%、0.4%与 0.4%；铁矿石下滑 2.6%。油气涨幅较大主要是受到国际油价变动影响所致。 图表5：我国PPI采掘业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业细分：各行业价格走势有所分化。 制造业细分看，权重占比较大的钢铁、化工、金属制品等仍有降幅，11 月分别环比下降 1.9%、1.0%、0.5%。化纤板块价格下降明显，11 月环比下降 2.2%，而石油加工和有色金属行业价格环比增速有所上行，分别上涨 0.2%和 0.7%。 债券点评报告 P5 11 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表6：我国PPI制造业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期 12 月 PPI 同比增速降幅收窄。 根据高频数据，12 月份国际油价加速下行，国内钢铁等大宗商品价格上涨，综合考虑下，预计 PPI 环比或将在零附近，结合 PPI 翘尾因素上涨 1.2%，我们预计 12 月份 PPI 同比增速降幅收窄。 风险提示： 美联储货币政策转鸽； 全球经济衰退超预期； 国内疫情局部爆发。 债券点评报告 P6 11 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 186